4月12日 大行報告
內地航空股 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，內地航空公司最壞時刻未過，3月下旬境內航空出行僅為正常情況下20%。在燃油成本激增，加上為了應對最新的疫情所採取更嚴格的政策，今年面對的虧損會更嚴重。
美銀證券預測，內地三大航空公司今年的凈虧損料達640億元人民幣，較去年虧損410億元人民幣擴大，也差過市場預測的凈虧損130億元人民幣。目標價平均下調17%，以反映今年每股虧損加深，加劇下行壓力。
該行指首選的東航(00670)目標價由3.7港元降至3.1港元，評級「買入」；南航(01055) 目標價由4.5港元下調至3.8港元，評級「跑輸大市」；國航(00753) 目標價由5.2港元降至4.25港元，評級「跑輸大市」。
內地互聯網股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，國家新聞出版署恢復審批遊戲版號，為自2021年7月以來再有新遊戲獲批，標誌著長達8個月的凍結期結束，認為恢復版號審批與互聯網行業出現監管拐點的看法相呼應。
首批45款新遊戲包括來自心動公司(02400)及雷霆遊戲的產品，而騰訊(00700)及網易(09999) 遊戲並未有包括在內，今次遊戲授權數量遠低於2019年1月的164個及2021年每月平均約97個。大摩認為3月份政府當局召開會議，被視為恢復市場信心的標誌，預期遊戲行業監管或已告一段落。
該行指出，雖然騰訊面臨政策風險相對較小，相信遊戲版號審批重啟將加速今年國內新遊戲推出進度，同時近期疫情亦推動騰訊現有遊戲3月份用戶花費及總收入增加。至於網易方面，該行認為《哈利波特魔法覺醒》亞洲版及《暗黑破壞神》內地版有望在6月至8月推出，推動下半年遊戲收入按年增長恢復至20%左右，而《魔戒》、《戰爭崛起》等遊戲則將推動2023年增長。
大摩預測嗶哩嗶哩(09626) 今年遊戲收入將按年跌1%，指出公司有幾款在國內市場獲得批准的遊戲，另有13款在海外市場獲得批准，但認為新遊戲的增長亦可能會被現有遊戲的自然衰退所抵銷。
手遊股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，國家新聞出版署宣布恢復審批遊戲版號，首批涉及45款新遊戲，為八個月以來重新發放的第一批版號，考慮到境內遊戲行業的監管擔憂，認為此消息對投資者及公司而言為為重大紓緩。
瑞銀指出，此次批發的版號數量遠低於2021年每月發出的逾80個版號，可能預視著未來新版號供應將減少，遊戲開發商可能需要重新調整遊戲開發策略，進一步偏重質量而非數量；又預期當局將繼續推進未成年人保護和監管遊戲內容，並採取更嚴格標準。
該行認為，嗶哩嗶哩(09626)及心動公司(02400) 的基本面對新遊戲許可的批准最敏感，新版號將有利於 嗶哩嗶哩遊戲發行、廣告及直播三大業務線；而心動公司則將直接受益於遊戲《Flash Party》版號獲批，今年推出剩餘產品時間表可見度亦增加。
雖然騰訊(00700) 、網易(09999)及完美世界此次未有新遊戲獲批，但瑞銀仍將其視為額外受益者，預期重新啟動批准將很大程度上緩解網絡遊戲行業的壓力。
京東 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指出，由於中國各地近幾周封城，預期京東(09618) 今年首季及次季的銷售額受拖累的情況將超過市場預期，料次季的收入按年增長將較首季弱，下半年將有所復甦。
該行估計，京東上半年經調整純利將較該行早前預期的有所下跌，主要由於一次性費用和封城所產生的額外成本，而成本優化的成果可能需要更多時間才能浮現。此外，相較於2020年上半年，公司不會從其1P模式(自有庫存及物流)獲得更多的市場份額，因為物流困難更為複雜，且今輪並無農曆新年效應。
摩通對京東的首季及次季收入預測分別按年升16%及11%，下半年恢復至15%，對今明兩年的收入增長預測分別為14%及17%。首季經調整毛利率按年跌至1.2%，第二季為1.6%；今明兩年純利增長預測分別為按年增長16%及45%。目標價由135元上調至155元，評級「減持」。
青啤 ~ 摩通
摩根大通發表報告，下調青島啤酒(00168)目標價由93元至91元，評級「增持」。該行認為Omicron爆發對行業是一個關鍵的挑戰，意味著今年估計的下行風險上升。惟市場波動亦提供了青啤的買入機會，因該行對其長期的高端化和利潤率擴張有信心。
根據該行估計，最近爆發的Omicron疫情已導致全國近80%的餐飲渠道暫時關閉，預計青啤可能也遇到類似的困難。假設零售市場在5月中旬重新開放，預測2022年銷售和EBITDA將按年分別增長5.6%和10.2%。假設在7月1日重新開放，估計基本情況下的盈利下行風險為11%。
手遊股 ~ 里昂
里昂發表報告表示，中國國家新聞出版署正式批准境內45個網絡遊戲，結束了自2021年8月以來為期八個月的遊戲批准暫停，獲得批准的遊戲少於暫停前的每月批准率，今次獲批准網遊許可的企業並沒有騰訊(00700) 、網易(09999)、嗶哩嗶哩(09626)旗下的遊戲，然而這是一個好的開始，顯示內地網遊監管環境正常化的標誌。
該行認為，網絡遊戲具防禦性，也是內地部份地區「封城」期間最好的娛樂之一，並認為騰訊和網易仍然是境內遊戲產業復甦的最佳定位公司。
里昂指，中國國家新聞出版署於2021年首七個月期間平均每月批准97款國產遊戲和11款進口遊戲，而2020年期間平均每月批准約110款國產遊戲和8款進口遊戲。
手遊股 ~ 高盛
高盛發表報告表示，中國國家新聞出版署正式批准國內45個網絡遊戲，結束了自2021年8月以來為期八個月的遊戲批准暫停期，而對上一次停批網絡遊戲版號是2018年(當時停批為期九個月)。
該行指今次首批獲批網絡遊戲許可的企業並沒有包括騰訊(00700)、網易(09999)及嗶哩嗶哩(09626) 。該行認為今次當局的行動可能表明整個內地在線遊戲行業可能已經滿足遊戲內容保護和清理的合規要求，並認為重啟網遊許可可以重振行業對新遊戲的投資及研發。
翰森製藥 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，因應翰森製藥(03692) 去年業績表現調整其模型，將集團今年至2024年每股盈利預測下調5%至15%，反映仿製藥銷售更為疲弱、毛利率及研發開支上升。
大摩同時下調翰森製藥股份目標價，由19元降至17元，評級維持「增持」，並將集團今年創新藥佔總銷售比例提升至60%。
港交所 ~ 花旗
花旗發表評級報告，將港交所(00388) 今年純利預測下調1.8%，明年及2024年純利預測則分別上調2%及2.1%，並預測今年首季純利為22億元，低於Visible Alpha共識的21%，主要因為投資收入較低。
該行指，由於基金投資虧損，預計集團將會有2.2億元的虧損(相對市場預期收益達3.08億元)，將其目標價由305元上調至310元，相當於公司今年30倍的預測市盈率，維持其評級為「沽售」。
康希諾生物-B ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，康希諾生物-B(06185)去年下半年銷售額22億元人民幣，差過該行預期，主要由於上游供應中斷、新型冠狀病毒疫苗Ad5-nCoV銷售均價下跌，以及預防感染腦膜炎奈瑟球菌(Lta)的疫苗MCV4批准延遲至去年底所致。
該行將康希諾生物-B的目標價由420元削至182元，以反映Ad5-nCoV銷售較為保守，但仍認為其潛在最早可於4月22日獲世衞批准。此外，公司推出增強劑和潛在的吸入劑配方，以及MCV的增長可能推動公司增長。評級「增持」。
嘉里物流 ~ 大摩
大摩表示，考慮到全球供應鏈的持續中斷和高運費，將嘉里物流(00636)2022年和2023年國際轉運業務收入預測上調3%，但由於疫情大流行期間東南亞和中國的營運中斷，下調綜合物流業務收入預測，這將抵銷部分收入。因此該行將嘉里物流2022年和2023年的核心淨利潤預測分別上調3%和4%，目標價下調6%至18.9元，評級「與大市同步」。
中煤 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，中煤能源(01898)公布今年首季按國際會計準則的純利料介乎70億元至77.8億元人民幣，按年增長75%至93%。與去年第四季核心純利47億元人民幣相比，首季盈利預告意味按季增長150%至166%。
該行表示，考慮及秦皇島5,000大卡煤價按季下跌27%，及主要以合約銷售煤炭，認為集團是次盈利指引是遠勝預期。大摩相信，盈利增加主要由於更高的合約重新定價，今年參考價為每噸675元人民幣，高於去年的535元人民幣，且油價飆升下煤化工產品盈利表現強勁。
丘鈦科技 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，雖然該行覆蓋研究的工廠沒有停工，但由於上海封城，企業的效率下降且物流受到限制，預期上海/昆山業務較多的硬件/軟件公司受到的影響最大，而半成品企業所受影響相對可控。
該行下調今年中國智能手機由廠商進入銷售渠道的出貨(sell-in shipment)預測，由按年下跌2%調低至跌6%。由於是傳統淡季，預期蘋果公司(AAPL.US) 供應鏈第二季受到的影響會較少，但Android機料會受需求憂慮打擊。
瑞信下調丘鈦科技(01478)股份目標價，由6.6元降至6元，評級維持「中性」，並調低集團今年至2024年每股盈利預測分別10%、5%及5%，反映收入及毛利率預測下降。
阿里巴巴 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，基於新冠疫情、監管及宏觀經濟所來帶來挑戰，決定下調對阿里巴巴(09988) (BABA.US) 2022財年第四財季(即截至2022年3月底止財季)及2023財年預測，但考慮到集團聚焦提升低線城市、社區團購等業務效率，仍然預期今年成本減少。隨著內地消費今年稍後時間復甦，料阿里收入及盈利增長會加速。考慮到阿里目前估值僅預測今明兩年市盈率各10倍及9倍，按其2023財年至2025財年EBIT增長達13%計，認為其風險與回報吸引。
該行重申對阿里巴巴(BABA.US)「買入」投資評級，將目標價由150美元降至140美元，相當於預測2023財年及2024財年預測市盈率各13倍及12倍，亦相當於對阿里巴巴(09988) 的目標價136港元(此前予其146港元)。
瑞銀下調阿里巴巴2022財年第四財季(即截至2022年3月底止財季)收入預測1.9%至2,002億人民幣(相當於按年升6.8%)，降阿里巴巴2023財年收入預測3.5%至9,444億人民幣(相當於按年升11.2%)，並下調對阿里2022財年第四財季經調整EBITA預測15.3%，並降其2023財年經調整EBITA預測13.4%。
中煤 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，中煤能源(01898)公布首季業績預告，表現勝預期，其中淨利潤料按年增長74.6%至93%，按中國會計準則計則增長83.8%至103.2%，主要來自於主要產品價格和銷量處於高位、成本有效控制，以及聯營合營公司利潤貢獻增加。
該行指出，今年首季環渤海動力煤價格指數達到每噸742元人民幣，按年增長24%，而中煤1月至2月份產量按年增長4%，預期將受惠於平均售價及產量同時上升。花旗重申對中煤「買入」評級，目標價8.3元，對應2021年市盈率約7倍。
濠賭股 ~ 花旗
花旗發表報告指，澳門首季總博彩收入178億澳門元，為2020年第3季以來表現最差的季度。六間賭場營運商一直努力改善營運成本，料再削減成本的空間有限，因此投資者不應該對本季澳門博彩業出現EBITDA虧損感到驚訝。
不過，據花旗預測，銀河娛樂(00027)和新濠博亞(MLCO.US) 在目前極困難的季度中EBITDA仍處正數水平，兩者共通點為關注高端中場，印證了它們早期在發展高端中場業務方面的努力是正確的戰略，並預計短期內表現將跑贏同行。當中，銀娛可能會以約7,000萬美元的EBITDA總額居首，料旗艦賭場澳門銀河首季EBITDA約為8,300萬美元。而新濠澳門物業EBITDA約為1,400萬美元。
另外，花旗降金沙中國(01928)目標價，由26.5港元下調至26港元；美高梅中國(02282)則由6.2港元上調至6.65港元，對其它澳門博彩股目標價維持不變。
手遊股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告表示，內地停批網遊版號許可八個月之後，昨宣布4月批准45款新的國產網絡遊戲。該行認為對內地所有網遊公司而言均屬積極的信號，但好處可能會有所不同：雖然最新的許可名單不包括任何騰訊(00700)和網易(09999) 的遊戲，鑑於它們的開發記錄和遊戲質量，如果此兩公司的遊戲稍後獲當局批出新許可，料仍然可以相對更多地受益。
對於網易、騰訊和嗶哩嗶哩(09626) ，該行進行了比較對市場近期與去年第三季(即停批前)對相關公司2022年遊戲收入和收益的預測，該行指市場同業目前估計騰訊2022年網遊收入按年升7%，並料網易及嗶哩嗶哩2022年網遊收入按年各增長2%及28%。
滙豐環球研究表示，維持網易(NTES.US)及騰訊「買入」評級，各予目標價126美元及550港元，認為這兩家公司的遊戲開發和發行能力均強大，並擁有具規模的遊戲管道。
金山軟件 ~ 中金
中金發表報告表示，就國家新聞出版署發布2022年首批遊戲版號，其中金山軟件(03888) 旗下西山居旗下遊戲《劍網3緣起》在列。該行認為，作為經典IP(知識產權)的懷舊服版本，《緣起》有望驅動公司2022年遊戲業務重回高位增長中樞。該行維持對金山軟件「跑贏行業」評級目標價40元。
該行表示，《劍網3緣起》版號獲批，或驅動金山軟件旗下遊戲業務收入增速步入高增長。《緣起》是金山軟件旗下遊戲公司西山居工作室開發的一款3D武俠MMORPG(大型多人在線角色扮演)電腦客戶端國產遊戲作品，已於2021年7月30日開啟不限號不刪檔測試，獲得超400萬老玩家預約。作為公司經典IP「劍網3」的懷舊服版本，《緣起》以「降低老玩家回歸門檻、拓寬劍網 3大IP的用戶群」為使命，降低配置要求，沿襲經典畫質，保留公司經典IP「劍俠情緣3」最初版本的5大經典門派、主要劇情和任務主線，但在保持硬核的遊戲基調上對經典玩法進行了調優。
此外，《緣起》引入了元宇宙概念，初步實現賬號互通、多段暢玩，沒有固定核心玩法、給玩家提供可充分探索的開放世界，積極推動雲遊戲發展。
此前公司指引，中性情形下2022年遊戲業務收入預計增長20%，樂觀情形下(版號於今年第2至3季度發放)遊戲業務收入增速可達30至40%。該行認為，本次遊戲版號的發放有望釋放《緣起》公測以來積壓的用戶消費需求，憑借較高的老玩家比例和經典IP回歸情懷下，料可提供良好的流水貢獻，驅動公司2022年遊戲業務增長中樞回歸常態。
澳門4月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表報告表示，據其透過行業渠道了解，澳門4月首十天賭收為10億澳門元，即日均收益1億澳門元，較今年3月最後十一天日均賭收大致持平，但基於鄰近地區的新冠疫情發展下，料澳門賭收將放慢。
該行指，按澳門特區治安警數據，今年4月初的日均旅客已跌至1.1萬人次(對比今年3月日均為1.7萬人次)，澳門政府公布維持由廣東省入境須持24小時內核酸檢測陰性證明的要求後，該行維持對澳門4月賭收45億澳門元的預測不變。
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