4月14日 大行報告
中遠海能 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，中遠海能(01138) 受惠於油輪市場未來供應增長放緩，以及石油輸出國組織產量增加，維持對其「買入」評級。
該行認為，俄羅斯及烏克蘭衝突導致石油運輸距離更長，但中遠海能於當中的直接槓桿較少，因其專注於超大型原油船(VLCC)業務，相信可在需求溢出的情況下，藉VLCC獲得次要收益。目標價由5.2元降至5.1元。
太平洋航運 ~ 美銀證券
美銀證券發報評級報告指，受惠於強勁小型貨物需求、良好展望等，該行認為太平洋航運(02343)今年上半年將會踏上軌道。該行認為，更廣泛的乾散貨上升周期步入正軌，惟承認俄烏戰爭、中國新冠疫情及宏觀環境等因素影響，會令該行預測按半年運費率會低於一般平常季節性的水平。
該行指，考慮到太平洋航運今年上半年交易更新較預期好，將公司在2022年至2024年純利預測平均上調8,000萬美元，將其目標價由6.7元上調至7元，維持其評級為「買入」。
農行 ~ 摩通
摩通將農行(01288)2022-2023年的盈利預測分別上調3.7%和6.6%，將目標價從3.05元上調至3.25元，維持「中性」評級。
摩通認為，農行資產質素不斷提升，不良貸款覆蓋率在四大行中最高，為未來盈利提供更多緩衝，不過其普通股權一級資本比率(CET 1)低於其他四大銀行，而風險加權性資產增長較高。
摩通指出，農行對企業和批發銀行業務的依賴度較高，其零售銀行對稅前利潤的貢獻低於行業平均水平，預計今年企業銀行業務的資產收益率和資產質量將出現更多下行風險。
建行 ~ 摩通
摩根大通發表報告，基於建設銀行(00939) 去年第四季業績，調整對建行的模型預測，將其今明兩年盈利預測修訂0.1%及1.7%。該行下調對建行2023年經調整每股盈利預測由1.37元降至1.35元人民幣。該行表示，調低對建行目標價由8元降至7.8元，維持「增持」評級。
信行 ~ 摩通
摩根大通發表報告，將信行(00998) 2022年至2023年的盈利預測分別上調2.6%和6.3%，並引入2024年的預測。其目標價相應由3.9元提高至4.25元，維持「中性」評級。
民行 ~ 摩通
摩根大通發表報告，將民生銀行(01988) 2022年至2023年的盈利預測分別下調5.5%和7.3%，並引入2024年的估計。由於民行去年減低房地產相關敞口，而且資產質量指標在去年第四季似乎已經穩定下來，將正常化的凈資產收益率預測從7.2%提高到7.5%，並將目標價由2.75元提高到3元，維持「減持」評級。
工行 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，審視工商銀行(01398) 去年第四季業績後，決定將2022至2023年盈利預測分別上調4.4%及6.7%，預期經調整後每股盈利將分別達到1.03及1.09元人民幣，同時引入對2024年的估計。
報告稱，工行管理層表明將減費以支持經濟發展，預期今年收入增長可能面臨壓力，但工行資本實力雄厚，核心一級比率為同業中最高，將目標價從5.1元上調至5.4元， 維持「中性」評級。
周大福 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指周大福(01929) 截至3月底止第四財季營運更新遜預期，內地及香港同店銷售分別按年跌11%及22%。
該行表示，由於周大福今年首兩個月內地同店銷售按年持平，相信其3月同店銷售會按年跌逾30%，與同行相若。由於內地多個地區封城，該行預料這個走勢於4月持續。
摩通將周大福目標價由13.5元下調至12元，相當於2023財年預測市盈率16倍由於未見曙光，維持其評級「減持」。
交行 ~ 摩通
摩根大通發表報告表示，將交行(03328)2022至2023年的盈利預測分別下調4%和1.8%，而由於將標準化股本回報率(ROE)上調0.1%至8.3%，該行將其目標價由6元上調至6.5元，維持「增持」評級。
報告補充，交通銀行是僅有的兩家有能力在按揭貸款市場獲得市場份額的國有銀行之一，另一家是農行(01288)，交通銀行的按揭貸款敞口低於監管上限，而其他所有大型銀行均已超過上限，因此，交行不必像同業那樣放慢按揭貸款的增長速度，認為最近幾週按揭貸款利率的上漲，將對交行的淨息差和盈利前景帶來正面影響。
摩通表示，降準和存款定價機制的變化，可能會穩定交行的淨息差，此外市場利率下降和結構性存款減少將降低交行的融資成本。
郵儲行 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指出，郵儲行(01658)的金融科技發展是轉型的關鍵驅動力，有助實現更有效的成本控制和信貸風險管理。而對選定的代理網點進行轉型，以便他們能夠開展貸款業務，亦將成為公司收入增長的中期關鍵驅動力。
此外，該行認為郵儲行收緊壞帳確認政策，提高貸款撥備水平，降低信用風險。而公司結構性改善被低估，包括貸存比率上升、手續費收入增長和成本效率改善。摩通指出，納入郵儲行去年第四季業績後，對其2022及2023年盈利預測分別下調0.4%及2.1%，目標價由7元升至7.2元，維持「增持」評級。
中行 ~ 摩通
摩通發表報告，將中行(03988) 2022年和2023年的盈利預測分別上調4.9%和5.8%；並引入2024年的預測，料2024年經調整後每股盈利為0.88元人民幣。目標價相應由3.6元上調至3.85元，維持「增持」評級。
內地三大電訊股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，在非傳統固網業務強勁增長的推動下，預計內地三大電訊公司首季的服務收入增長加速。但移動業務的疲軟可能會持續到第二季，因為在近期國內疫情下，封城措施可能會抑制對移動服務的需求。目前預計內地三大電訊股首季盈利升8%至18%，另中國鐵塔(00788)的利潤增長在折舊增長放緩的推動下可能超過20%。
摩通認為，在最近的市場波動中，電訊股具防禦性，因為基本面穩固且沒有政策風險，亦有估值及股息支持。該行重申中移動(00941) 是行業首選，因股息率吸引，增長能見度高和H股回購計劃對股價帶來支持。優先選擇順序為中移動、中電信(00728)、中聯通(00762) 、中鐵塔。
該行預計，中聯通、中電信、中移動的服務首季收入分別加速增長至10%、9%、8%。至於EBITDA將按年分別增長5%、3%及7%。在折舊增長放緩和合資公司盈利強勁增長的推動下，該行料首季中聯通的盈利增長最快，按年增長18%。中電信的盈利增長可能會低於10％，而中移動將實現高單位數的盈利增長。
雅居樂 ~ 德銀
德銀發表報告，儘管中央政府對開發商利用債券市場表示支持，但該行預測已經假設雅居樂(03383) 大多數開發貸款將獲展期，並且可以利用在岸債券市場，然而到期的銀團、信託貸款或私人信貸可能會在2022年剩餘時間內繼續拖累公司的流動性。該行將雅居樂目標價由6.95元下調至4.5元，由於缺乏2021財年經審計賬目，將雅居樂評級由「買入」下調至「持有」。
德銀認為，雅居樂仍有必要進行更多的資產處置，但經過今年第一季積極的資產處置後，資產處置的選擇已經減少，因此認為貸款展期的風險高於之前所評估。
內地三大電訊股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，根據內地工信部數據，電訊業今年首兩個月服務收入按年增長9%，較去年全年的8%加快。至於流動數據及互聯網服務收入為按年增長1.5%，低於去年全年的3.3%，但高於去年同期的下跌1.2%。
該行預期，內地三大電訊股今年首季收入上升8%至10%，主要推動力為工業數碼化及固網寬頻業務，EBTIDA則估計按年增長4%至5%。至於首季純利方面，料中移動(00941)按年增8%、中電信(00728) 料升13%，及中聯通(00762) 料升16%，符合該行的全年預測軌道。
瑞銀提到，中移動及中電信股價年初至今下跌了18%，不過估值仍僅相當於今年預測市盈率7倍至8倍，較十年平均低兩個標準差，且股息收益率超過8%。
行業中，瑞銀首選為中移動，股份評級「買入」，目標價80元，預期集團正面催化劑包括進一步回購H股，及解鎖員工期權計劃。次選為中電信，評級同為「買入」，目標價4.4元。之後才到聯通，最後為中國鐵塔(00788)，兩者評級均為「中性」，目標價分別4元及0.92元。
汽車零件股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，地緣政治緊張及內地嚴控疫情將持續影響消費市場，加上長期的供應鏈挑戰，因此進一步下調對中國汽車零部件行業預測，預期行業仍未見底。
該行指出，在盈利風險和行業評級下調的雙重打擊，中國汽車股價格已跌至疫情以來兩年低位，宏觀不確定性上升，同時市場亦擔憂地緣政治緊張局勢加劇對銷量及成本的影響，以及市場的需求問題等，認為當中有部分影響雖然屬暫時，但壓力可能會持續存在，對企業收入和盈利能力構成風險。大摩指出，股票風險溢價飆升，股票評級繼續下調，導致近期市場狀況進一步惡化。
大摩預測，在中國今年經濟增長放緩下，假設企業收入受限，毛利率進一步收縮1至2個百分點，根據估值歷史低位及修訂後2022年盈利預測，該行監察的股份則仍有20%至40%的下行空間。
大摩認為，汽車零部件行業估值需要重新調整，進一步下調相關股份的盈利預測及目標價，以反映過去兩星期原材料成本大幅上漲、中國GDP增速下降、股票風險溢價及供應鏈困境等，當中將耐世特(01316)今明兩年盈利預測削減32%及22%，目標價由10.5元下調至7.5元，評級「增持」；並將敏實(00425)今明兩年盈利預測下調24%及22%，目標價由42元降至28元，但計及累積訂單，將收入預測上調3%及4%，評級「增持」。
安踏 ~ 大摩
大摩發表評級報告，預測安踏(02020) 今年及明年總收入增長為13%及18%，其純利增長則為7%及28%，料明年初仍受到新冠疫情影響，該行認為公司今年上半年盈利將會持平或下跌。
該行將公司在2022至23年度銷售及盈利分別下調5%及10%，將其目標價由150元下調135元，降幅10%，維持其「增持」評級。
內地手機股 + 手設股
麥格理發表研究報告指出，由於中國和歐洲消費者支出疲弱，對今年全球智能手機銷量預測由原先的13.4億部，下調4%至12.8億部，即按年下跌5.5%。而消費疲弱將導致中國遷移至5G的進展放緩，給品牌帶來毛利壓力。
該行認為今年下半年智能手機市場供過於求，或使競爭更為激烈，加上疫情封鎖措施令成本上升及全球物流影響亦令毛利率受壓，將小米(01810)手機毛利率預測下調，評級由「中性」降至「跑輸大市」，以反映智能手機市場結構性疲軟及競爭。同時削減小米今年銷量3%至1.9億部。另將其2022至2024年淨收入預測下調5%、20%及34%。目標價降22%至9.97元。
此外，麥格理將2022至2024年的全球智能手機相機/鏡頭出貨量預測下調5%、3%及3%，至50億、52億及53億個，同時下調舜宇(02382) 相機模組及鏡頭出貨量預測，分別為跌4%及增長3%，低過公司10%至15%、5%至10%的增長指引。同時削減產品均價預測，對其2022至2024年的純利預測下調3%、5%及5%，目標價降22%至111.1元，維持「中性」評級。
汽車股 ~ 大和
大和發表內地汽車行業報告，內地車股推薦比亞迪(01211)和蔚來汽車(NIO.US) ，指兩公司的付運確定性更高，並建議在今年第二季中段加倉長城汽車(02333)。
該行近日與一位專家交流行業晶片短缺問題，專家認為晶片供應商自去年下半年一直在囤積晶片，並正在利用這個機會讓汽車代工生產商要支付更高的價格，長汽、吉利(00175) 及廣汽(02238)於今年首季均指產能受到世博電子穩定程式(ESP)供應短缺所影響。
專家表示，部分汽車生產商減產可能歸因於成本壓力或訂單預訂不足，而不是缺乏晶片供應。專家預計2022年平均每個內燃機(ICE)需要934個晶片，每輛新能源汽車需要1,459個晶片。他還預測每輛車所需晶片價值為600美元，並料至2025年可能升至700美元以上。
由於汽車市場需求大增，晶片製造商增加了8英寸和12英寸晶圓產能，該專家認為2023年相關供應可能超過需求，而中國晶片供應商或將搶佔機會在低端市場取代海外晶片，但認為海外的中高端晶片可能不易被替代。
騰訊 ~ 瑞信
瑞信發表報告，維持騰訊(00700)目標價524元，評級「跑贏大市」，並預計首季收入按年升3%至1,400億元人民幣(下同)，料騰訊首季經調整利潤則按年減少18%至272億元。
瑞信估計，騰訊首季移動遊戲行業的增長受到未成年人保護措拖實施影響，加上暫停審批版號，缺乏新遊戲發布，估計騰訊移動遊戲首季收入按年增長2%至420億元。當中，國內遊戲收入按年基本持平，國際遊戲收入則按年放緩12%。另料首季廣告收入按年下降18%，金融科技服務和企業服務業務收入增長可能會放緩至14%。
瑞信將騰訊2021年至2023年的每股盈利預測微調1%至2%，並指將重點關注疫情影響；恢復版號後的遊戲情況；成本改善和監管的最新情況。目前市場對騰訊關注重點更多放在下半年，因為屆時嚴峻的競爭基礎有所緩解，SaaS和視頻號開始盈利。
港交所 ~ 瑞信
瑞信將港交所(00388) 2022、2023、2024財年每股盈利預測分別下調6%、5.3%、5.1%，主要是由於2022財年淨投資收入下降，以及預計三年內新股上市數量減少。該行基本上維持港交所日均成交額預測不變，將目標價由423元下調至383元，評級「中性」。
瑞信表示，今年第一季港交所日均成交額錄得1,470億元，按季增長16%、按年下降35%。由於交易費用收入減少，以及淨投資收入減少，瑞信預計港交所2022年第一季收入將按年下降17%至49.5億元，季度稅後利潤將按年下降24%至29.1億元，較市場預期低2%。
瑞信預計，港交所今年第一季淨投資收益將減少至9,000萬元，而去年第四季和第一季分別為3.75億元和4.18億元，主要是由於股市表現疲弱。該行又指，今年第一季有17隻新股上市，去年第四季和第一季分別為25和32，期待已久的新股市場復甦尚未到來，展望未來，監管不確定性依然存在。
金山軟件 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，內地遊戲版號恢復發放，涉及包括金山軟件(03888) 新遊戲《劍網三緣起懷舊服》在內的45款網絡遊戲，並為八個月以來首次重啟發放。該行認為有關消息為今年持續獲得新遊戲牌照及對行業重新評級的積極信號。
該行將金山2022財年的遊戲收入預測上調5%，即按年增長由原先預測的20%，提高至26%。另對其2022財年盈利預測下調9.2%，但2023及2024財年純利預測則上調1.8%及5.8%。目標價由28元略升至28.5元，評級由「持有」上調至「買入」。
煤氣 ~ 花旗
花旗發表報告，重申香港中華煤氣(00003)「沽售」評級，目標價由10.8元降至8元，相當於預測2022年市盈率21.3倍，仍高於其他香港公用事業公司的17.9倍市盈率和境內大型城市燃氣公司的11.7倍市盈率。
花旗指，煤氣作為一家公用事業公司，預測2022年3.9%的股息率並不吸引。在香港公用事業領域，傾向於選擇預測2022年股息率為5.5%的電能實業(00006.HK) +0.250 (+0.479%) 沽空 $7.41百萬; 比率 7.229% ；在內地天然氣領域，則傾向於選擇利潤基礎多元化的新奧股份(600803.SS)。
另外，花旗認為，煤氣不太可能在今年恢復派發紅股，因為在餐飲業艱難的經營環境下，難以快速提高煤氣費。根據管理層指，境內燃氣業務面臨挑戰，因單位成本增加、燃氣銷售量受內地經濟的影響，以及沿海地區的封鎖措施而減速。
該行估計煤氣今年的經常性利潤增長將不超過5%，取決於封城時間。另考慮到煤氣未來經常性利潤增長下降，該行預計不派發紅股將成為新常態。
快手-W ~ 中金
中金發表報告指，快手(01024)管理層稱積極響應未成年保護政策，目前未成年人用戶數佔比僅為低雙位數，時長佔比更低，同時公司已更新未成年人模式，整體風險為可控。
該行維持對快手今年首季及全年各項指標指引，認為其降本增效進展順利，並維持集團「跑贏行業」評級及盈利預測。不過，由於行業估值中樞下移，中金下調快手股份目標價12%至109元。
騰訊 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，近期疫情對騰訊(00700) 的線上廣告、金融科技及商業服務等業務影響較預期大，由於封城導致物流受阻，騰訊支付業務交易量亦未有像2020年疫情期間一樣受惠，另外雲業務增長也受到本地項目部署延遲及互聯網服務垂直行業預算減少的影響。
滙豐研究表示，保守假設下將今年騰訊營收及盈利預測削減2%，對2023至2024年預測幾乎保持不變，指出雖然業務短期受壓，但在近期遊戲版號恢復審批或推動廣告收入增長，國際遊戲業務方面今明兩年預期將推約出20款遊戲；同時亦看好微信視頻號的發展潛力。
該行指，其2022至2023年盈利預測較市場預期低13%及14%，估計短期內騰訊股價可能會受到市場削減預期的影響，將目標價由550元降至540元，維持「買入」評級。
乳品股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，H&H國際(01112)寵物營養及護理(PNC)業務擴張，以及成人營養及護理用品(ANC)業務穩定，將有助公司提升今年收入增長。但出生率前景暗淡及競爭激烈，可能令毛利高的嬰幼兒營養及護理(BNC)業務面臨挑戰。
該行認為H&H國際對新業務的投資，與更高的財務槓桿，亦可能拖低公司盈利能力。雖然公司估值處於歷史低位，但缺乏重新提高利潤的催化劑，維持「與大市同步」評級，目標價由16元降至12元。
此外，摩根士丹利指出，隨著成人奶粉業務的快速增長貢獻雅士利(01230)大部分銷售額，公司應較嬰兒配方奶粉同業實現更好的收入增長。不過，成人奶粉的毛利較低，亦可能拖累雅士利的毛利。維持對其「減持」評級，目標價由0.52元上調至0.68元。
周大福 ~ 滙豐研究
周大福(01929)截至今年3月底財季零售值按年上升8.5%。滙豐研究將周大福2022年經營利潤預測下調3%，主要是考慮到毛利率較弱，預計今年下半年其正常化毛利率比上半年下降40個基點至23.1%，之前預測為24.4%。預計今年經營利潤現在將按年增長8%，收入增長34%，低於之前預測的32%。該行下調了對香港通過與中國內地開放邊境而復甦的預期，將2023年淨利潤預測下調8%，今年利潤預測亦降4%。該行將周大福目標價下調22%至14.4元，評級維持「持有」。
滙豐研究表示，儘管最近的內地封城損害了銷售，但在當前週期中，周大福在很大程度上受益於強勁的需求及其成功擴展到低線城市，認為這個週期何時可能逆轉的不確定性，可能會抑制該股被重新評級的機會。
太航 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指出太平洋航運(02343)今年首季按期租合約對等基準的收入(TCE)按年增長超過100%，全球小宗散貨裝載量增加12%，次季覆蓋費率穩定。公司對內地房地產寬鬆政策及基建投資感到樂觀，因可為下半年的建築貨物運輸提供支持。
此外，該行提及太航管理層預期俄烏戰爭將主要影響下半年的糧食貿易，亦是該些國家糧食出口的旺季，但貿易模式的轉變，相信可支持更高的噸英里需求。滙豐研究對太航的2022財年盈利預測上調25%，重申「買入」評級，目標價由6.2元上調至6.5元。
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