4月21日 大行報告
合景泰富 ~ 滙豐研究
滙豐研究降合景泰富(01813)評級，由「買入」降至「持有」，目標價由5.7元下調至3.3元。
滙豐研究指，合景泰富去年核心盈利按年下降39%，比該行估計低44%，比市場預測低43%，而沒有派發末期股息令人失望。滙豐研究對該股變得更謹慎，因擔心銷售入賬表現疲軟和毛利率收縮，並指注意到重建項目的投資回報期較長，將進一步拖累現金流，認為今次未有派末期股息反映了融資壓力。
友邦 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，友邦保險(01299) 下周五(29日)將公布今年首季業績，受到內地市場的高基數，及香港爆發第五波疫情影響，預期集團首季新業務價值以固定匯率計按年下跌19%；若以實際貨幣計則料下跌21%，主要由於東盟國家貨幣兌美元按年貶值1%至8%。
不過，該行預期友邦今年全年新業務價值仍可錄得正增長，東盟市場估計會是亮點，其中泰國及印度市場的首年保單保費(APE)數據顯示增長仍穩固，預期此等市場會有更佳表現，料新加坡為持平、馬來西亞升5%及泰國升7%。大摩維持對友邦股份「增持」評級及目標價124元。
中電信 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，中電信(00728) 今年首季服務收入、EBITDA及淨利潤表現均符合預期，重申「增持」評級及繼續列為行業首選，看好中電信在增長指引下可達成更好的盈利及股息增長。
報告指出，在強勁的工業數字化收入推動下，中電信服務收入按年增長重新加快至9.9%，較預期高0.7%，但由於網絡及員工成本增加，EBITDA利潤率降至29.4%。期內移動服務收入按年增長5.1%，亦較該行預期高0.6%，其中5G 上客依然強勁，截至3月底5G用戶總數達到2.11億人，滲透率提升至55.5%，惟移動業務ARPU略為下降至45.1元人民幣。
受惠於智慧家庭價值貢獻，首季固網服務收入按年增長14.5%；期內淨利潤則增長12.1%至72億元人民幣，較預期低0.4%，仍有望實現全年雙位數的增長指引。
大摩指出，中電信A股上市後淨融資成本顯著降低，給予H股目標價4元，認為行業前景吸引。
合景泰富 ~ 瑞信
瑞信發表報告表示，合景泰富(01813) 日前公布經審核業績，去年核心利潤按年下跌36%至38億元人民幣，與上月底公布的未經審核業績一致。公司管理層預期，今年可售貨值為1,600億元人民幣，按年下降6%。該行預計今年的合同銷售額將按年下降25%至770億元人民幣，意味著5至12月的按年跌幅將收窄12%。
該行將其2022至2023財年的盈利預測大幅下調48%至50%，並將每股資產淨值的估計降低18%，而每股資產淨值折價率預測擴大到80%，以反映在銷售放緩的情況下尚未緩解的償債擔憂。目標價由5.03元降至3.28元，維持「中性」評級。
中國鐵塔 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，中國鐵塔(00788)公布今年首季業績，EBITDA為157億元人民幣，按年增長0.8%，但遜於該行預期3.7%；至於首季收入及盈利分別為226億元及22億元人民幣，按年上升7%及28.7%，較該行預期高1.7%及10.2%。
另外，集團首季毛利率按年下跌4.2個百分點，主要受到設備維修、兩翼業務(智聯及能源)推動、資產出售損失及信貸損失撥備影響。
中電信 ~ 野村
野村發表評級報告指，中電信(00728)本周三(20日)收市後公布今年首季業績，其收入及盈利按年增長均達致雙位數。
該行將公司在2022至23年盈利稍微上調3至6%，以反映更好的增長展望，並預測公司在2024年收入及盈利將按年增6.5%及9.2%。該行將其目標價由3.9元上調至4.1元，相當於公司明年EV/EBITDA為2.1倍，或股息收益率7%，維持其評級為「買入」。
百度-SW ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，預期百度-SW(09888)核心收入按年增長3%至210億元人民幣，與市場預期一致。其廣告業務基於季節性因素表現疲弱，加上宏觀環境較弱，公司核心搜索業務首季料按年跌9%，惟被非廣告收入料按年增長48%所抵銷。該行估計百度首季核心經調整營業利潤率下調8.8個百分點，至9.9%。
該行認為，於廣告平台中，百度更容易受到新冠疫情的影響，主要由於其在中小企業廣告商及線下垂直行業(如醫保、旅遊及特許經營等)的集中度較高，故該行預期百度次季的核心搜索業務將進一步按年跌10%。此外，其非廣告業務雲收入去年按年增長66%，惟該行料「封城」將影響其線下項目交付，拖累第二季增長放緩至37%。
瑞信指出，雖然百度估值不高，但在疫情復燃的情況下公司短期能見度較低，可能令股價受壓。對其2022至2023財年的盈利預測分別下調10%及6%，以反映較弱的廣告業務前景。H股目標價由189元下調至181元，維持「跑贏大市」評級。
濠賭股 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，表示澳門博彩行業估值不高及潛在複蘇保持樂觀，但同時指出行業存在不少隱憂，包括內地維持疫情清零方針，導致行業復甦高度不確定；以及宏觀經濟疲軟損害終端需求，封城措施下中小企面對經營壓力等，都將影響賭收增長。
同時，太陽城及德晉集團博彩中介人業務停擺，為行業帶來潛在索償風險，該行估計賭場營運商有300億至500億港元資金被凍結。
該行預期，今年第三季每日博彩總收入將回升至2.47億澳門元，並於第四季升至4.06億澳門元，預期2024年中場賭收可恢復到2019年水平的98%，貴賓廳賭收則料保持在2019年同期水平的約三分之一。因應最新賭收預測，瑞信將濠賭股EBITDA預測下調19%至53%，目標價則下調15%至60%。
瑞信表示，較看好貴賓廳業務風險敞口較低及資產負債表較強勁的股份，選股排名分別為金沙中國(01928)、銀河娛樂(00027)及新濠國際(00200)，並將澳博(00880) 、美高梅中國(02282) 及永利澳門(01128) 的投資評級降至「中性」。
瑞信發表研究報告，將濠賭股目標價下調約15%至60%，並調整部分投資評級：
股份│評級│目標價(港元)
金沙中國(01928) │跑贏大市│37→27元
銀河娛樂(00027) │跑贏大市│64.2→54.5元
新濠國際發展(00200) │跑贏大市│16.2→7.6元
澳博控股(00880) │跑贏大市→中性│10→4元
美高梅中國(02282) │跑贏大市→中性│10.3→5.1元
永利澳門(01128) │跑贏大市→中性│12.3→6元
恆指未來12個月目標 ~ 星展
星展發表港股市場策略報告指，美國通脹升至1982年以來最高水平，美聯儲局3月已進行加息，料未來兩年會再加息六次，但認為香港市場可能受到的影響將較小，雖然不確定性因素依然存在，但從歷史和相對角度來看港股估值吸引。
該行表示，對港股今年下半年回升預期審慎樂觀，維持恆指未來12個月目標24,600點，相當今年預測市盈率11.6倍，並維持對國指未來12個月目標8,160點，相當今年預測市盈率9.3倍。
星展建議「增持」再生能源板塊，並認為中國房地產、物業管理、電子商務和互聯網等行業的估值具吸引力。而該行的港股首選股包括友邦(01299) 、中銀香港(02388)、招行(03968)、碧桂園服務(06098)、龍源電力(00916)、領展(00823) 、龍湖(00960)、中國平安(02318)、美團(03690) 及騰訊(00700)。
星展發報告港股市場策略報告，列出其最新港股首選名單：
股份│目標價(港元)
友邦(01299) │127元
中銀香港(02388) │32元
龍源電力(00916) │21元
招行(03968) │87.7元
碧桂園服務(06098) │78.82元
領展(00823) │82元
龍湖(00960) │55.56元
中國平安(02318) │90元
美團(03690) │269元
騰訊(00700) │563元
星展發報告表示，本港今日起分階段放寬部份社交距離措施，料短期可成市場焦點，相信餐飲、零售商場及非必需性消費將可受惠，並列出潛在受惠本港放寬社交距離的股份名單：
股份│目標價(港元)
友邦(01299) │127元
中銀香港(02388) │32元
大家樂(00341) │15.5元
國泰(00293) │6.8元
周生生(00116) │19.3元
置業產業信託(00778) │8.9元
香港電訊(06823) │13.3元
和記電訊香港(00215) │1.1元
希慎(00014) │32.2元
利福國際(01212) │7.1元
領展(00823) │82元
六福(00590) │30元
莎莎(00178) │1.9元
數碼通(00315) │6.3元
九龍倉置業(01997) │40.7元
港交所 ~ 各券商
港交所(00388)將於下周三(27日)公布截至今年3月底止首季業績，在受到港股日均成交額下滑(花旗料港股首季日均成交額按年跌35%至1,460億元)、新股上市活動及投資收益疲弱影響下，本網綜合5間券商預測，港交所2022年首季純利料介乎25.66億至29.55億元，較2021年首季純利38.4億元，按年下跌23%至33.2%；中位數29.1億元，按年跌24.2%。
市場關注港交所管理層最新指引，中金指關注港交所短期可能落實的措施包括衍生品假期交易安排、啟動ETF通(擴充互聯互通可交易資產類別)、取消現貨市場節前非交易日安排、推出FINI系統(將IPO打新結算時間由T+5縮短至T+2)等。
下表列出16間券商對其美股評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
瑞銀│買入│531元
中金│跑贏行業│530元
高盛│買入│520元
美銀證券│買入│500元
第一上海│買入│500元
海通國際│優於大市│496.2元
國泰君安│增持│480元
法國巴黎銀行│買入│470元
摩根大通│增持│460元
里昂│買入│460元
華泰金控│增持│450元
摩根士丹利│與大市同步│430元
星展│持有│422元
滙豐環球研究│買入│420元
瑞信│中性│383元
花旗│沽售│310元
Netflix ~ 大摩
美國線上串流平台Netflix(NFLX.US)宣布十年來首次錄得用戶數量下降，隔晚(20日)股價急挫約35%，報226.19美元。摩根士丹利發表研究報告，指Netflix疫情前及特別是疫情期間令人振奮的訂閱戶數淨增，為高度不確定的增長展望埋下伏筆。公司冀將密碼共享變現及引進廣告，以重新加快增長的野心，估計見效需時以年計。以現金流折現率計，大摩降Netflix目標價由425美元降至300美元，相當於預測2023年度市銷率4倍，及預測2024年度市盈率21倍，評級「與大市同步」。
報告稱，Netflix現時2.2億訂閱會員規模，用戶獲取或流失的小幅改變，已可以將業務由增長轉向至下沉。該行留意到Netflix未來增長放緩軌跡的潛在推動力，惟未來面對阻力的強度及公司決定演變其策略以應對市場挑戰，則令人意外。
該行稱，疫情帶來的需求移前致Netflix在多個市場發展接近成熟。產品提供所帶動的滲透力度，在歐洲、中東及非洲，以及亞太地區未充份滲透市場不及過去年份。該行留意到Netflix以密碼共享變現，及引進廣告支持分級為優先目標，惟關注中期而言，上述收入增長機遇的實質成果。
Netflix ~ 高盛
串流視像服務商Netflix(NFLX.US) 昨晚股價下瀉35.1%收226.19美元。高盛發報告表示，預計市場將對Netflix今年首季度盈利報告產生負面反應，因當前期間增長(訂戶和收入)和今年第二季度增長均遠弱於投資者的預期，指Netflix於去年推出《魷魚遊戲》取得成功及股價見頂後，近期表現跑輸。
該行指，Netflix公布上一個財季業績時，被市場視為迅速被重新估值為一個增長主題，該行認為未來要取決於Netflix管理層對收益的最新看法，該行預計市場可能會進一步下調預測，並預期投資者將關注公司未來增長軌跡、競爭強度和現金流情況。高盛表示，暫維持對Netflix「中性」投資評級及目標價420美元。
此外，瑞銀於本周二(19日)下調對Netflix投資評級由「買入」降至「中性」，將目標價由575美元降至355美元，指關注其所面對競爭趨升及宏觀經濟挑戰。
電商股 ~ 中金
中金發表報告指，3月內地疫情多地散點復發，拖累電商首季線上復甦進程。目前疲弱的消費趨勢加上疫情帶來供應鏈衝擊，料多數公司會在上半年確認業績低點。下半年考慮到電商有望為全年經濟增長目標的達成貢獻重要力量，以及去年下半年低基數因素，業績有望見底回升。
中金建議關注短期阿里巴巴(09988) 、唯品會(VIPS.US)和寶尊電商-SW(09991)估值修復機會，及公司加碼的大額回購計劃對市場信心的提振。
該行亦建議關注京東(09618) 在大股東減持拋壓的影響逐漸消除後，基於供應鏈能力持續跑贏市場增速的基本面表現，以及市場情緒企穩後此前估值過度調整的拼多多(PDD.US) 資金面回流的機會。
3月內地線上實物商品銷售額按年增長2.9%，主要受到疫情期間倉儲物流不暢的影響。而線下零售額按年下滑5.6%至2.5萬億元人民幣，較首兩月的按年增長5.2%明顯下滑。
ASM太平洋 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，ASM太平洋(00522) 首季收入按年增長21%至6.75億美元，按季則跌15%；受惠於更佳的產品組合，毛利率40.6%，勝該行及市場預期。公司預期第二季收入按季增長5%，主要由於對汽車和先進封裝相關工具的訂單需求強勁。鑑於收入規模下降以及預訂量增加，公司訂單對付運比率由去年第四季的0.85，增長至今年首季的1.34。
該行認為，基於消費科技終端需求惡化，關注今年下半年引線焊接機訂單或有轉弱風險，加上後端供應鏈顯示後端代工廠的訂單已開始削減，因此對ASM太平洋維持「與大市同步」評級，但不排除未來幾個交易日公司股價將有所上升。目標價88元。
內地醫藥股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，上海當局日前發布《上海市工業復產勞動法企業復工法(第一版)》，有666家公司被列入白名單，其中超過20%來自醫療保健行業，包括藥明康德(02359) 、君實生物(01877)、復宏漢霖(02696)等，在與受上海封城措施影響的重點企業討論後，認為首季經營情況正常，次季業務影響可控，但若封城延續至5月以後，則影響將持續擴大。
其中CDMO/CRO(藥物開發和生產合同定製/合同研究組織)及生物科技企業主要人手暫時於廠房內居住，營運維持正常；對藥企臨床試驗進展影響預期可控，至於當地醫院藥品銷售則可能受到影響，線上銷售仍具彈性。
同程旅行 ~ 花旗
花旗發表報告，預料同程旅行(00780)今年第一季業績將會符合預期，預料其第二季營運將受封城影響，若疫情在5月中受控，估計收入按年下跌43%，經調整毛利率為9.6%。該行將同程旅行2022、2023、2024年盈利預測分別下調20%、8%、2%，並將目標價從20元下調至18.5元，維持「買入」評級。
該行預計，被壓抑的需求釋放將支持今年下半年良好的復甦，但Omicron變種病毒為給防疫政策帶來了更高的不確定性，不過儘管不確定性持續存在，但同程旅行在低線城市的敞口擴大、市場份額增加和穩健的執行情況下表現優於行業，重啟經濟活動視為關鍵催化劑。
合景泰富 ~ 中金
中金發表報告指，合景泰富(01813)去年核心淨利潤按年下跌36.6%，低於市場預期，主要由於交付確認的時滯導致權益合併收入按年下降3.9%，以及公司去年下半年戰略性出清低毛利車位和商舖，拖累結算毛利率。
中金指，考慮到合景泰富下半年債務到期相對密集，且當前新房銷售表現未見明顯改善、後續政策推出的實際內容和時點節奏仍存較大不確定性，預計未來數月公司銷售和資金回籠或仍承壓，對其經營和償債資金鋪排帶來一定擾動，亦壓制投資者情緒。
基於交付進渡假設調整，中金分別下調合景泰富2022年至2023年盈利預測38%和35%，至分別41.8億和43.9 億元人民幣。評級由「跑贏行業」降至「中性」，目標價相應下調37%至3.65港元以反映盈利預測調整，分別對應2.4和2.3倍2022年和2023年預測市盈率。
Netflix ~ 花旗
美國線上串流平台Netflix(NFLX.US) 十年來首次錄得用戶數量下降，隔晚(20日)股價急挫約35%，報226.19美元。花旗發表研究報告，正更新模型以反映至今數據及最新展望，目標價相應由450美元降至295美元，評級「買入」，因隔晚股價急挫已大致反映下行風險。
報告稱，首季Netflix收入及付費會員遜市場預期，經營溢利及每股盈利則勝市場預期，管理層指引次季付費會員淨減少200萬戶。此外，Netflix料次季收入錄80.53億美元，經營溢利17.3億美元，每股盈利3美元。
滔搏 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，滔搏(06110)預期將於5月底公布今年2月底止年度業績，預期由於第四財季經營受疫情影響，下半財年收入跌幅將達到14.8%，高於早前預測跌6.9%。
該行早前預期第三財季收入下降22%後將保持平穩，現時則預期第四財季收入按年跌幅仍達到高單位數。但滙豐研究估計，滔搏會從主要品牌客戶手上取得更多回扣，以彌補下半財年遜於預期的銷售表現，因此對全年度預測基本保持不變，料盈利達到27.88億元人民幣，意味下半財年純利按年跌7.1%。
滙豐研究預期，隨著市場份額繼續向國內品牌轉移，國際品牌在中國的增長前景將放緩，同時一旦增長恢復正常，大品牌的回扣料將恢復正常，因此預期滔搏的利潤增長將更趨溫和，將2022至2024財年淨利潤年均複合增長預測由原先5.7%降至1.8%，收入複合增長6.6%。
該行維持對滔搏的「持有」評級，基於盈利增長放緩預測，將目標價由7.4元下調至6.78元。
Netflix ~ 美銀證券
美國線上串流平台Netflix(NFLX.US) 宣布十年來首次錄得用戶數量下降，隔晚(20日)股價急挫約35%，報226.19美元。美銀證券發表研究報告，一舉降其投資評級由「買入」下調至「跑輸大市」，目標價由605美元削半至300美元。報告稱，Netflix首季用戶淨流失20.3萬戶，遠遜市場預期及公司指引淨增介乎250萬至260萬戶。除亞太區按季淨增100萬付費用戶外，所有其他地區付費淨用戶均見減少。首季收入78.7億美元，略低市場預期，每股盈利3.53美元，則勝市場預期的2.89美元。
報告稱，市場對Netflix季績反應一面倒負面，相信市場需要一段時間才可以重新相信Netflix能夠重拾增長。美銀證券表示，Netflix以引入廣告及加強規管密碼共享作為增長引擎，但不幸地，上述舉措需要最少一年或以上方可落地，遏止密碼共享測試僅於拉丁美洲部分國家進行測試，而廣告模式仍在初步階段。以上舉措料推動ARPU多於用戶量，料對增長的作用有限，因舉措或蠶食現時收入或依賴用戶自願增加每月付費金額。
美銀證券下調Netflix 2022及2023年淨用戶增長預測，由原先的1,500萬及1,400萬戶，分別降至670萬及860萬戶，今明兩年每股盈測由原先11.49美元及15.54美元，分別降至10.76美元及11.68美元。
濠賭股 ~ 里昂
里昂發表報告，將2022和2023年澳門博彩總收入預測分別下調24%和10%，EBITDA預測分別下降72%和20%，預計博彩總收入將在2024年第一季恢復至2019年的水平。
里昂全線下調澳門博彩股目標價，並將澳博(00880)和美高梅中國(02282) 評級由「買入」下調至「跑贏大市」。該行維持對永利澳門(01128) 和金沙中國(01928) 的買入評級，以及對銀河娛樂(00027) 的「跑贏大市」評級。目標價和評級詳見另表。
里昂認為，澳門博彩企業第一季盈利應該疲軟，將集中關注在高槓桿營運商如何度過另一個盈利長期受壓的時期，因為第二季的情況會惡化。
里昂發表研究報告，對澳門博彩股投資評級及目標價表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
銀河娛樂(00027) ｜跑贏大市｜54.68元 → 53.3元
美高梅中國(02282) ｜買入 → 跑贏大市｜6.81元 → 5.18元
金沙中國(01928) ｜買入｜27.8元 → 24.26元
澳博(00880) ｜買入 → 跑贏大市｜6.03元 → 3.94元
永利澳門(01128) ｜買入｜9.3元 → 6.62元
長倉基金4月淨沽中資股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，據其了解基金近期倉位，不少4月長倉基金淨沽中資股，四大減持股份包括騰訊(00700)、阿里巴巴(09988) 、美團(03690)及京東(09618) 。
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