4月26日 大行報告
內地降外匯存準金率 ~ 高盛
就人行昨晚公布自5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，即外匯存款準備金率由現行的9%下調至8%。高盛發報告表示，這將有助於增加外匯流動性，從而降低人民幣貶值的壓力。
該行指，雖然今次下調金融機構外匯存款準備金率對中國外匯流動性的實際影響很小，據該行估計，截至今年3月的在岸外匯存款為7,270億美元，因此下調外匯存款準備金率1個百分點，意味著釋放70億美元(約549.34億港元)的流動性，相比之下過去一年通過商品貿易平均每月流入270億美元的外匯。但該行指上述舉措顯示人民銀行在對貨幣的快速貶值後的取態，釋出強烈的政策信號。
展望未來，高盛預計此次降準短期內將緩減人民幣貶值，雖然仍需取決於廣泛的美元路徑和市場整體對中國經濟增長的看法。長期來看，該行認為內地出現大規模不受控制的資金外流的可能性仍然很低。
創科 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，創科實業(00669)股價從2021年8月高位回調約40%，年初至今下跌了27%，主因是內地封城擾亂了供應鏈，美國重新開放壓抑家居裝修需求；美國加息壓抑房地產市場及股市估值；地緣政治不確定性推升商品價格。瑞銀認為這些風險可能被過分誇大，意味或呈現買入機會，維持其「買入」評級，目標價由191元下調至175元。
瑞銀估計，創科2021至2024年收入複合年增長率為16%，毛利率各年間擴大介乎50至56個基點，預計期間創科的盈利複合年增長率將達到21%，意味著現估值相當於預測2022年和2023年市盈率分別20倍和16倍，鑑於其2017至2019年盈利複合年增長率為15%、當時估值計市盈率介乎15至20倍，認為現時估值具吸引力。在過去2015至2018年加息周期中，創科股價累升65%，大幅跑贏同期恒生綜合指數(HSCI)達59%。
中廣核電力 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，中廣核電力(01816) 今年首季的業績改善在預期之內，其中純利為28.5億元人民幣，按年增長20%，而核心純利則佔該行今年全年預測的28%。
該行表示，集團首季表現強勁，主要推動力包括市場銷售電力的電價提高，雖然稅項支出有所增加。滙豐研究維持對中廣核電力股份「買入」評級，目標價由3元微降至2.9元，認為內地的核電發電商可繼續受惠於近期政府將電力定價自由化等。
永達汽車 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，永達汽車(03669)公布首季盈利按年下跌13%，按季更下跌32%，基本符合市場已下調的預期，指出由於公司有約40%收入來自上海，首季盈利受到「封城」的影響，相信公司第二季將迎來更多挑戰。
大摩表示，受上海封城及長期晶片短缺影響，期內新車銷量下跌27%，當中受中高端車銷量跌50%，豪車銷量相對具彈性，僅跌14%。
該行表示，永達上海經銷商門店料將繼續受到封城措施的影響，短期內重新開業可能性有限，加上新車供應中斷及汽車維修需求下降，將永達2022年至2024年的盈利預測下調4%至6%，以反映新車和售後服務收入疲軟以及新店推遲開張，下調對其目標價由17元降至15.5元，此按現金流折現率作估值，相當預測今年市盈率9倍。評級「增持」。
阿里 ~ 德銀
德銀發表報告指，阿里巴巴(09988)估計將於今年5月中公布2022財年第四季(即今年1月至3月)的業績，預期集團總收入按年增長7%至2,000億元人民幣，經調整EBITDA為147億元人民幣，按年下跌35%。
該行表示，由於內地近期爆發Omicron疫情，加上地緣政治不明朗，估計阿里各個業務近期面對的壓力會增加。其中，因內地封城措施增加，料會對集團帶來負面影響，包括物流受到破壞影響電商業務等。德銀下調阿里股份目標價，由175元降至167元，評級維持「買入」，並調低集團2022及2023財年收入預測分別1%及4%，經調整EBITDA預測亦降低0.4%及4%。
招行 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指招商銀行(03968)未有提供量化財務指引穩定市場信心，而且對於提名王良為行長能否被政府批准仍然是隱憂，相信會繼續影響股價，但招行股價昨日調整了10.3%，相信進一步下跌空間有限。該行維持予招行「增持」評級，目標價85元。
人行下調外滙存準金率 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指出，於在岸人民幣迅速貶值至兌每美元6.55水平後，人民銀行宣布自5月15日起，將金融機構外滙存款準備金率由現時的9%下調至8%。由於內地3月底外幣存款餘額有約1.05萬億美元，將外滙存款準備金率下調1個百分點，意味將釋放100億美元流動性。
該行指出，雖然人民幣貶值可調整首季度走強的偏差，以及為中國出口提供緩衝，但引發可能導致單方面貶值趨勢的憂慮，並加強對宏觀經濟前景的擔憂，以及金融市場動盪(上證指數昨日(25日)下跌超過5%)。雖然該行認為人行貨幣政策不會發生重大轉變，降息空間有限，但是次下調外滙存款準備金率，代表當局開始控制貨幣走勢，或為5月份降息10點子提供空間。
內地三大電訊股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，首季內地三大電訊股表現向好，收入增長加快，非傳統固網業務勢頭穩健，有助抵銷封城措施對移動業務的不利影響。該行指出，雖然電訊商EBITDA利潤率持續承壓，但首季盈利增長穩健，增幅達到7%至21%。另外，在折舊減少的推動下，中國鐵塔(00788)利潤增長達29%。
摩通指，電訊股4月至今股價累計下跌3%至6%，表現跑贏恆指同期下跌10%，認為由於基本面穩固、沒有政策風險，在近期市場波動中具防守性，為相對的避風港，加上估值具有吸引力，看好該板塊表現。
摩通重申中移動(00941)為行業首選，指出其收益率達到10%，明年派息率增長可見性亦高，預期首季業績後可能恢復H股回購，為股價提供支撐；選股優次為中移動，評級「增持」，目標價70元；其次為中國電信(00728)，評級「增持」，目標價3.7元；對中聯通(00762)及中國鐵塔則給予「中性」評級，目標價分別為4.3元及0.95元。
內房 + 物管股 ~ 摩通
摩通發表報告，認為內房4月合同銷售額可能會保持疲軟，按年下降超過50%，因為上海的封控措施仍然嚴格，對北京封城乃至更多城市或被封城的擔憂，需求端的寬鬆仍然不夠充分，認為短期內銷售將保持疲軟，但在5月或6月可能會小幅改善。
摩通建議買入過去六個月表現強勁的防守性內房股，包括中國海外發展(00688)、華潤置地(01109) 、龍湖(00960)、萬科(02202)；物管股方面，看好華潤萬象(01209)、保利物業(06049) 、中海物業(02669)、綠城服務(02869)。
摩通表示，4月銷售若低於預期可能會加劇對陷入財困流動性的擔憂，對龍光集團(03380) 、雅居樂(03383)、富力地產(027770、融創服務(01516)、世茂服務(00873) 和雅生活服務(03319) 保持審慎。
該行認為，上海和北京部分地區進行封控影響屬於暫時性，因為房屋需求只會被延後釋放而非消失。
永達汽車 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，永達汽車(03669) 首季淨利潤按年下降13%至4.59億元人民幣，低於市場預期，主要是由於新車銷售量受疫情影響低於預期。
瑞信估計，永達首季的淨利潤大部分是由前兩個月所貢獻的，而3月只貢獻季度淨利潤10%至15%，因為永達大部分經銷商受疫情影響暫停了在上海和長江三角洲的業務。
考慮到上海封城，該行預計永達的盈利能力將在4月和5月繼續疲軟，與3月的水平相似，並將2022年至2024年的利潤預測下調2.1%至9.9%，目標價由12元下調至11元，維持「跑贏大市」評級。
維達 ~ 里昂
里昂發表評級報告，指維達國際(03331) 去年及今年首季銷售符預期，但純利低於市場預期；不過，留意到其季度盈利能力持續回升。
該行表示，持續新冠疫情為需求及物流帶來不確定因素，同時公司或會透過多次價格調整、優化產品組合及提高營運效率等方面，紓解高投入成本壓力。
該行對維達中期展望保持樂觀，大致上維持對其2022年至2023年收入預測，惟將其純利預測下調11%至12%，以反映原材料價格上升及不穩定的宏觀環境，包括新冠疫情反彈。該行將其目標價由26.4元下調至25元，重申其評級「買入」。
招金 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，招金礦業(01818) 首季純利按年增長269%，並於去年第四季度實現收支平衡，認為強勁的增長是由去年的低基數帶動。公司指引今年黃金產量為28噸，去年為23.6噸，相當於預料按年增長18.6%。
瑞信預計，聯儲局加息周期將解除對金價的懸念，並可能為金價提供支持。同時在中國，對人民幣貶值的擔憂可能有助於支持零售需求。
該行將招金2022年、2023年、2024年的盈利預測分別作出-8.5%/-6.4%/+1.5%的修訂，以反映2022年至2024年的銷售量假設下降。目標價由9.3元下調至8.9元，維持「跑贏大市」評級。
中資電訊股 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指中國移動(00941) 和中國電信(00728) 首季純利差過該行預期分別7%和6%，而中國聯通(00762)在非經營項目影響下，首季純利則勝該行預期10%。
報告稱，整體行業服務收入首季按年增長9.5%，符合該行早前預期，隨著電訊公司正在進行科技轉型和發展工業互聯網業務，EBITDA利潤率壓力繼續存在，並且可能會持續一兩年。
瑞信指，中移動首季相對疲弱的盈利增長可能是由於其2G設備減值所致。該行將中移動和中電信的2022至2024的每股盈利預測分別下調2%，和4%至7%，但將聯通每股盈測上調1%至3%，目標價相應作輕微調整，維持三間電訊商「跑贏大市」評級。目標價詳見另表。
瑞信發表研究報告，對中資電訊股投資評級及目標價表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
中國移動(00941) ｜跑贏大市｜80.9元 → 80元
中國電信(00728) ｜跑贏大市｜5.2元 → 5元
中國聯通(00762) ｜跑贏大市｜5.7元 → 5.8元
JS環球生活 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告，首予JS環球生活(01691) 「跑輸大市」評級，目標價5.5元。
麥格理指，隨著經濟重新開放，家用電器的需求將正常化。但鑒於原材料和貨運成本上升，對收入利潤率感到擔憂，而且內地本土競爭亦在加劇，令該股利潤率的恢復可能需要時間。
根據麥格理分析，假設公司沒有價格行動來抵銷上述成本變化，成品和原材料成本增加5%可能導致營業利潤波動約29%。
中國互聯網股 ~ 大和
大和近日發表報告表示，內地自3月下旬以來Omicron疫情持續，為內地互聯網行業帶來了波動影響，雖然有跡象表明當局對遊戲行業的監管有所放鬆，而科網公司裁員的消息持續出現，該行料內地科網行業2022年增長放緩但利潤率會有所提高。
就中國國家新聞出版署於4月11日公布，首批共45款國產遊戲獲批，這一消息緩解了投資者對由於市場缺乏新遊戲而導致行業進一步放緩的擔憂。該行認為要主要遊戲開發商的內地遊戲收入要至2023年才可能會出現有意義的重新加速。
大和表示，重申對中國互聯網行業「正面」評級。建議長期投資者可吸納優質大型科網股，首選騰訊(00700)、網易(NTES.US)、美團(03690) 及百度(BIDU.US)。
該行表示對中國互聯網行業看法較同業相對樂觀，因預料內地當局就地緣政治問題和中國經濟提出建設性的解決方案。
大和發表近日報告，列出對中資互聯網股的投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價(港元)
阿里巴巴(09988) │買入│155元
百度(09888) │買入│203元
寶尊電商(09991) │持有│24元
萬國數據(09698) │跑贏大市│44元
京東集團(09618) │買入│365元
金蝶國際(00268) │買入│23元
快手(01024) │買入│150元
美團(03690) │買入│300元
網易(09999) │買入│218元
騰訊(00700) │買入│525元
攜程(09961) │持有│195元
微盟(02013) │買入│12元
小米(01810) │跑贏大市│16元
藥明康德 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，藥明康德(02359) (603259.SH) 今年首季收入及純利分別為84.74億元人民幣(按年增71.2%)及16.43億元人民幣(按年增9.5%)，與該行預期相符，並超出預期的12.7%。該行表示，公司首季業務表現令該行對公司今年收入增長65%至70%的指引感信心。
該行表示，由於管理層預計化學收入將於今年翻倍，故計劃將在去年成立2,000平方米的AppTec產能擴大70%。該行指，鑑於公司首季業績表現、明確的全年指引、及近期股價回落，重申A股及H股評級「增持」，A股目標價174元人民幣。
人行下調外滙存準金率 ~ 野村
野村發表報告，預測中國人民銀行將在今年底前將外匯存款準備金率再降低1個百分點至7%。該行指，人行決定5月15日起，將外匯存款準備金率由目前9%下調至8%，而人行上次調整外匯存款準備金率是在去年12月中，當時是將外匯存款準備金率由7%提高至9%。
野村認為，通過降低外匯存款準備金率，人行正在發出一個信號，不希望看到人民幣過快貶值，因為人民幣在過去一周中快速貶值，美元兌人民幣匯率在宣布前從4月18日的6.38上漲到昨日(25日)的6.6，而今次宣布下調外匯存款準備金率後，幾乎立即使美元兌人民幣匯率跌至6.57。
中興 ~ 瑞信
瑞信發表報告表示，中興(00763)首季收入按年升6.4%至279億元人民幣，比該行預計低6.3%；淨利潤則較該行預計高84.3%。
報告指，中與首季的收入佔該行全年收入預測的21.5%，但是在其傳統業務10%以上年均複合增長率前景指引下，以及在服務器、儲存和終端設備等戰略領域的增長勢頭，對預測保持樂觀。該行將其今明兩年每股盈利預測分別提高4%及1%，以反映毛利率上升及研發增加的預期，維持「跑贏大市」評級及H股目標價25.5元。
錦欣生殖 ~ 瑞信
瑞信發表報告，下調錦欣生殖(01951) 目標價由10元至9.4元，評級「跑贏大市」。另將2022財年的淨利潤預測下調3%，2023財年和2024財年的淨利潤預測分別微升0.1%及降1.4%。
瑞信指，錦欣生殖擬斥9.54億元人民幣(下同)收購「九洲醫院」及「和萬家醫院」股權。兩間醫院估值約為10.43億元，較十個月前的估值高出約3億元，但仍處合理水平。該行預測兩間醫院的收入和利潤率將由2024財年開始提高。
中國科網股 ~ 高盛
高盛發表中國市場策略報告，由於中國對行業收緊監管、中概股在美國潛在退市風險、美國利息展望趨升、中國資產估值上反映地緣政治風險的溢價、以及中國經濟增長面臨挑戰等因素影響下，中國的科技、互聯網股自14個月之前的股價創新高之後至今已累積下跌約60%，蒸發2萬億美元(約15.69萬億港元)，相當於2021年GDP的11%。
該行指，隨著市場憧憬企業展開股份回購的樂觀情緒、以及冀望中概股潛在於美國退市或有望解決，中國互聯網股的股價從3月15日的底部累計反彈18%。該行指中國互聯網股目前估值相當預測市盈率17.4倍、動態市盈率0.7倍，按市盈率計較美國同業估值折讓33%。
高盛表示，對中國互聯網股份的估值模型表明，當前估值中已反映了市場預期經濟利潤將顯著下降等因素。
該行指，鑑於中國互聯網行業過去幾周消息面所產生的波動，令投資者專注於管理短期風險和倉位屬可以理解的，雖然該行相信行業基本面最終將佔估值水平的上風，並引導股價接近其長期均衡水平。但由於監管及中概股潛在於美國退市所帶來的不利因素仍然很大，該行認為投資者需要補充其以基本面為重點的估值方法(如SOTP(分類加總估值法)和/或PEG)，對政策和監管變量有明確的看法，以更好地評估風險與回報。
高盛表示，對中國互聯網行業按股本回報率(ROE)和股權折現率(COE)水平的「基本」情境假設下，料當前股價與公允估值預測有50%上漲空間。作為參考，該行的互聯網研究團隊對其覆蓋的中國科網公司的目標價計，意味著相關股份於未來12個月的平均上漲空間為82%。
永達汽車 ~ 花旗
花旗下調永達汽車(03669) 目標價由27.5元至10.8元，維持評級「買入」。
花旗指，在永達汽車公布第一季財報後，將全年純利預測由33.8億元人民幣(下同)下調至26.5億元，即按年增長7%，明年純利預測為37.6億元。為反映國內部分城市封城導致的供應鏈不確定性，將永達汽車的新車銷售盈利倍數降至5倍的歷史低位，售後盈利倍數降至10倍。
報告指，永達汽車第一季淨利潤按年跌12.7%，略差於市場預期的5%至10%跌幅。盈利回落主要是由於新車銷售按年跌27%，首季新車銷售收入按年跌16.4%。而二手車交易量按年增長9.2%，但低於公司按年增長30%的年度目標。
中國海外 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，中國海外(00688.HK) +0.450 (+1.860%) 沽空 $1.21億; 比率 22.825% 今年首季收入及經營利潤按年分別增長6%及16%。雖然集團經營利潤率按年增長至24.8%，但由於集團首季業績僅提供數個高水平數據、首季業績只佔全年約10%至15%，及經營利息包括非核心項目，因此認為利潤率的擴張未必可反映整體情況。
該行表示，投資者目前選股更為將焦點放於防守性，相信中海外會繼續跑贏大市，估計任何令其價值提升的併購活動，可成另一上升催化劑。摩通維持對中海外「增持」評級及目標價32元，預期集團今年合約銷售會按年持平，表現優於同業的平均按年下跌14%。
滙控 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，滙控(00005)首季季績勝預期，期內經調整除稅前利潤為47億美元，按季增長19%，按年跌26%，較市場預期高出5%。受惠疫情相關撥備釋放，撥備好於預期，貸款虧損率為25點子。普通股權一級資本比率達14.1%，按季跌90點子，較市場預期低50點子，並較該行預期低20點子。
該行指出，滙控今年不會展開進一步回購，與該行預期展開額外20億美元回購預期不一，或對市場帶來負面影響。
澳門4月賭收預測 ~ 花旗
花旗發表報告表示，據其透過行業渠道了解，澳門4月首24天博彩收入錄21億澳門元，近周的日均收益為8,300萬澳門元，較上一周的7,500萬元高11%，主要是澳門放寬由廣東省入境人士檢測要求證明至48小時。
該行指，基於澳門政府近日進一步放寬由廣東省入境人士檢測要求證明至72小時，自4月25日起生效，該行保守地將今年4月博彩總收入預測維持在25億澳門元不變。
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