4月27日 大行報告
中銀香港 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，匯控(00005)今年首季盈利稍優於市場預期，主要由於有更好的撥備及成本表現。至於香港業務的淨息差有溫和擴張，信貸成本部分正常化。
該行表示，中銀香港(02388) 亦將於本周五(29日)公布今年首季業績，滙豐香港的表現確認了該行的看法，即預期中銀香港淨息差會溫和擴張低單位數，及信貸增長優於同業，按季上升2%至3%。
富瑞認為，近期市場調整提供買入本港銀行股的機會，隨著首季業績公布，相信港銀未來的盈利恢復前景會更為清晰。
由於息率上升，該行維持港銀今年盈利增長有雙位數的預測。行業中，富瑞首選為中銀香港，評級「買入」，目標價36元，認為其估值更具防守性，相當於市賬率1倍，且盈利更有質素及派息透明度更高。
永達汽車 ~ 摩通
摩根大通發表評級報告指，由於單計上海市場佔永達汽車(03669)收入的30%，公司今年首季盈利下滑(按年跌13%)顯然受累於3月中下旬起上海封城導致的附帶傷害。
該行指出，當4月上海封城仍持續，5月或有望逐步恢復，料這對今年次季表現的影響較3月份更大，管理層於業績電話會議上指導今年次季的潛在收入損失達20%至30%。
摩通表示，將永達2022至2023年盈測下調8%至10%，以反映今年上半年表現疲軟等，將其目標價由12元下調至10.5元。該行稱，永達現估值處自2012年上市以來谷低，相當於今年預測市盈率4.7倍及市賬率0.7倍，該行相信負面因素大致已被反映。考慮股息率吸引料達8%，維持「增持」評級。
該行補充，本年至今永達累跌37%，同期國指及同業中升(00881) 則跌17%至18%，但跑贏汽車代工股(普遍跌約50%)。該行在豪華汽車經銷商板塊中相對偏好中升，隨後是永達。
泡泡瑪特 ~ 瑞銀
泡泡瑪特(09992)首季未經審核總收益按年增65%至70%。瑞銀發表報告，認為泡泡瑪特收益好過該行預期的增長60%，不過由於最近受到「封城」、物流影響和宏觀經濟因素，料公司第二季銷售將面臨壓力，將其2022年至2024年每股盈利預測下調5%-8%，目標價由55.4元下調至50元，此按現金流折現率作估值，相當預測今年市盈率48倍，不過由於其估值不高，需求快速增長，維持評級「買入」。
瑞銀認為，泡泡瑪特首季強勁的銷售業績，是由於第一季推出的更受歡迎的產品新產品系列管道、價格上漲以及MEGA系列等品類擴展。該行預計今年第一季開店的店舖數目少，公司將根據新冠疫情推遲開店時間，因為在線銷售已經佔公司業務約一半。
萬洲 ~ 摩通
摩根大通發表報告表示，萬洲(00288)首季銷售額按年下降0.8%，經營利潤按年增長28.1%，高於市場預期的增長約15%。強勁的業績受惠於美國業務經營利潤升88%。展望未來，萬洲預計中國和美國之肉製品業務單位盈利將保持在接近歷史高位的水平。
該行將萬洲目標價由9.2元下調至8.4元，但認為該股目前已經超賣且估值具吸引力，予「增持」評級。
藥明康德 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，藥明康德(02359) 首季收入按年升71.2%，按季升32.8%，為自2018年以來最大按季升幅；期內純利則按年升9.5%。
該行表示，繼續看好藥明康德的CRDMO(合同研究、開發及生產組識)/CTDMO(合同檢測、研發和生產)的綜合商業模式戰略，相信未來增長勢頭將持續，首季化學業務繼續成為主要增長動力，新生物學業務增長110%，推動生物細分市場增長。期內國內新藥研發服務部(DDSU)收入錄得下降，該行認為主要歸因於業務發展，並預計該業務或需要更長的時間才能恢復。
雖然內地疫情導致公司生產短期中斷，但目前常州及金山廠房產能已全部恢復。瑞銀預期，若上海地區疫情可於4月底前基本受控，公司將可達成第二季收入增長63%至65%的指引。
瑞銀指出，藥明康德現價水平為未來12個月預測市盈率的28倍，低於歷史平均水平，重申對其「買入」評級，但將目標價由192元下調至173元，對應2022年預測市盈率約49倍。
萬洲 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指出，萬洲(00288) 首季經營利潤6.42億美元，按年增長28.1%，高過預期，主要由於美國業務利潤高過預期；純利5.79億美元，升13.3%；收入跌0.8%至65.55億美元。管理層目標中國及美國的肉製品經營利潤率於今年餘下時間按年有所改善。
該行將萬洲的盈利預測上調2%至13%，以反映公司強於預期的經營利潤率。該行對公司的美國毛利擔憂較少，因認為可透過加價將成本上升的情況轉嫁至消費者。對公司目標價由7.6元升至7.9元，重申「買入」評級。考慮到萬洲的防禦性及營運改善，預期公司將獲得市場重評。
時代電氣 ~ 瑞銀
時代電氣(03898)今年第一季純利3.41億元人民幣，按年增長31%。瑞銀發表報告，認為時代電氣首季盈利好過該行及市場預期，認為疫情可能會在今年給鐵道機車車輛業務蒙上陰影，但可能會在未來幾年內恢復，此外功率半導體業務強勁勢頭將持續。該行將時代電氣2022至2024年的盈利預測下調了7%至13%，以反映機車車輛收入和毛利率預測下調。該行維持時代電氣「買入」評級，目標價由58.4元下調至54.6元。
瑞銀認為，市場尚未完全反映其功率半導體業務的強勁需求前景，以及在芯片持續短缺的情況下，時代電氣的潛在市場份額擴張。瑞銀將時代電氣2022至2024年新興業務的收入預測上調17%至27%，以反映IGBT增速及需求強於預期，另外，該行將2022至2024年機車車輛業務收入下調6%至11%，以反映客運量復甦慢於預期。
新創建 ~ 里昂
里昂發表報告指，新創建(00659)宣布將收購廣西的一條高速公路，總價為19億元人民幣，調整後的收購市盈率為23.8倍。在該交易的支持下，該行將2023財年至2024財年的經常性利潤預測各提高2%。然而，由於上述市盈率比香港上市的公路同行目前的6倍市盈率要高，目標價由7.9元下調至7.7元。
里昂指，新創建具實現漸進式股息和支付能力，2023財年的股息收益率預測為8.8%，認為該股派息有保障，維持「跑贏大市」評級。
藥明康德 ~ 里昂
里昂發表報告指，藥明康德(02359)首季收入按年增長71%，而淨利潤按年增長只有10%，原因是受到外匯影響和投資組合的投資損失。至於非國際財務報告準則計經調整淨利潤按年增長86%，與早前盈喜預告相約。
該行指，鑒於近期市場波動性高於預期，將加權平均資本成本從10%提高到10.4%，維持藥明康德「買入」評級，目標價由166元降至154元。
泰格醫藥 ~ 野村
野村發表報告指，泰格醫藥(03347)今年首季收入按年增102%至18億元人民幣。
該行表示，考慮到近期上海新冠疫情及對其國內CRO臨床試驗全過程專業服務業務影響，將公司今年及明年收入預測微調下降1%及4%；將公司今年及明年的盈利預測下調8%及10%，以反映較低支出但同時較低的非經常性收入。該行將其目標價由134.75元下調至115.13元，維持其「買入」評級，以考慮到公司在快速增長的CRO領域的領先地位。
太平洋航運 ~ 大和
大和發表研究報告指，太平洋航運(02343)宣布對其1.05億美元的可轉換債券發起轉換要約，提議轉換價格為每股1.93元，方案對債券持有人具吸引力，轉換後的債券持有人仍可選擇繼續持有股票，估算太航2022至2024年各年股息收益率可能達到16%至19%，因此相信債券持有人會接受該要約。
該行指，市場對太航潛在股份攤薄反應負面，但考慮到公司可節省部分利息，加上近期船舶購買步伐放緩以及乾散貨市況向好，預期公司派發特別股息可能性提升。
大和將太航投資評級由「買入」下調至「跑贏大市」，將2022至2024年每股盈利預測削減7%至9%，目標價由4.75元下調至3.75元，以反映股份攤薄效應及派息後除淨，指出公司股價自去年以來升幅跑贏大市表現，而距離下一次派息尚有幾個月時間，建議投資者等待下一個催化劑。
歐舒丹 ~ 里昂
里昂發表報告，指歐舒丹(00973)年度銷售額按年增長16.7%，以固定滙率計則上升14.6%，超過市場和該行預計。增長主要是由核心品牌L'Occitane en Provence表現具韌性、Elemis加速增長和Sol de Janeiro的首次加入所推動。
里昂指，由於主要品牌的穩定增長以及Elemis和Sol de Janeiro更高的銷售貢獻，預測2022至2024年的年複合銷售增長率為11%，重申「買入」評級，目標價由38.8元降至34.4元，12個月遠期市盈率為20倍。
恒生 ~ 摩通
恒生銀行(00011) 今年第一次中期股息按年減少36.4%至0.7元。摩根大通發表報告表示，恒生派息或少過市場預期，預計短期內股價疲軟，但認為這並不代表其股息政策發生有顯著變化，建議投資者在股價 疲軟時買入，以投資於今年下半年和2023年經營前景，並維持「增持」評級，目標價168元。
摩通認為，當恒生經營業績在未來幾個季度恢復增長勢頭，並且盈利在2022財年恢復正增長，恒生今年中期和末期息有可能上升。該行稱，恒生短期內股價疲軟或不可避免，但亦是對其未來12至18個月的投資良機，因撥備前經營盈利增長及信貸成本展望改善。
萬洲 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，萬洲國際(00288)今年首季經營利潤按年增長28%至6.42億美元，優於該行預期19%，主要由於包裝肉業務表現強勁。
該行表示，集團中國包裝肉及新鮮肉業務受惠於低成本的庫存，不過美國業務則要面對成本上升帶來的挑戰。麥格理上調萬洲股份目標價，由9.57元升至10.28元，評級維持「跑贏大市」。
贛鋒鋰業 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，即使面對較高的市場預期，贛鋒鋰業(01772)首季盈利表現仍遠勝預期水平，相信第二季盈利或可再歷史新高。
該行又指，雖然近期鋰價從歷史高位回落，逐漸恢復正常，但市場早已預計到。該行提到，贛鋒鋰業作為鋰行業龍頭，其估值非常具吸引力，因此維持其「增持」評級，上調集團2022/23年盈測196%及203%，維持目標價180元。
摩通預期贛鋒第二季核心盈利可能達到40億元人民幣以上(對比首季為30億元人民幣)，估計鋰價不會像2019年時一樣暴跌，指出疫情影響上半年電動汽車生產，下半年需求恢復或導致鋰價反彈。
港股及中資股首選名單 ~ 大和
大和發表中國資本市場策略報告，列出對本港及內地首選股名單：
股份
友邦(01299)
騰訊(00700)
海豐國際(01308)
大唐新能源(01798)
美團(03690)
滔搏(06110)
金沙中國(01928)
韋爾股份(603501.SH)
招商銀行(600036.SH)
重慶啤酒(600132.SH)
埃斯頓(002747.SZ)
隆基股份(601012.SH)
比亞迪(002594.SZ)
順豐控股(002352.SZ)
中國資本市場 ~ 大摩
摩根士丹利近日發表中國市場策略報告表示，基於Omicron新冠疫情及地緣政治不確定性下，料中國資本市場短期會持續波動，當局亦聚焦保經濟增長，該行將關注內地進行逐步放寬政策。
該行表示，早前已下調對恆指基本情境目標預測至22,600點(予國指目標預測7,600點)，市場於3月中曾下試了該行「熊市」情境後，在中國國務院副總理劉鶴在3月16日表明正面政策指引之後，大市其後有所回升。
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大摩表示，對劉鶴的政策指引感到正面，但基於Omicron新冠疫情下對消費及製造業的影響，指當局的政策執行會迎來挑戰。該行表示不急於轉為看好中國市場，由於無法排除Omicron觸發的「封城」的潛在延長和擴大，中國GDP增長面臨進一步下行風險；在第一季度財報季之前，未來四至六周期間，市場對企業盈利預測將有明顯下調的可能性；該行亦注視美聯儲局加息週期步伐加快、人民幣兌美元走軟、俄烏戰事和及中美關係存在不確定性等因素。
該行表示，希望看到以下方面的改善，以提高對市場可持續反彈的信心，包括：第一是中國未來防疫的退出策略；第二是寬鬆措施加碼；第三是全球地緣政治緊張局勢改善；第四是內地房地產市場回穩；第五是中美就會計審計糾紛能達成協議。該行繼續看好A股前景多於中國離岸市場。
摩根士丹利近日發表中國市場策略報告，列出港股及A股的最新焦點名單：
港股股份│評級
友邦(01299) │增持
海螺水泥(00914) │增持
中海油服(02883) │增持
贛鋒鋰業(01772) │增持
香港電訊(06823) │增持
昆侖能源(00135) │增持
領展(00823) │增持
山東黃金(01787) │與大市同步
騰訊(00700) │增持
A股股份│評級
寶鋼股份(600019.SH) │增持
長江電力(600900.SH) │增持
海爾智家(600690.SH) │與大市同步
國電南瑞(600406.SH) │增持
南山鋁業(600219.SH) │增持
中穎電子(300327.SZ) │增持
新天 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，上調新天綠色能源(00956) 今明兩年純利預測4.6%及2.6%，主要受惠於未來兩年集團風電產能擴展，及天然氣業務盈利能力更佳。該行同時引入對集團2024年的盈利預測，估計純利為29.6億元人民幣。
不過，由於集團A股發行令每股盈利下調、市場情緒下降，及未來三年的液化天然氣(LNG)接收站資本開支更大，大摩將新天股份目標價由6元降至5.32元，評級維持「增持」。
贛鋒鋰業 ~ 花旗
花旗發表報告指，贛鋒鋰業(01772)今年首季按中國會計準則的純利為35.25億元人民幣，按年增長640%，按季亦增24%，佔該行及市場今年全年預測分別25%及36%。
該行預期，贛鋒鋰業將受惠於阿根廷「Cauchari」項目於今年下半年開始生產，及鋰化合物價格高企，重申對集團股份「買入」評級，目標價161.6元。
花旗認為，贛鋒鋰業H股估值相當於今年預測市盈率7倍，及市賬率3倍，相信其股價表現疲弱，主要由於市場憂慮在原材料成本增加下，新能源車的需求問題。不過，該行估計中國的電池生產今年6月會開始提升，令碳酸鋰需求恢復，因此相信贛鋒鋰業估值是被低估。
滙控 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，滙控(00005)經調整除稅前利潤47.06億美元，較公司預期高5%。該行認為滙控2023年的淨利息收入值得關注，可受惠利率環境好轉。利率市場假設由現時起的一年內，美國聯邦基金利率為3.1厘，而英倫銀行利率為2.6厘，分別較2021年平均水平增長300點子及250點子。而保守估計孳息率曲線每移動100點子，假設資產收益率增加的一半轉嫁給存款人，預料公司首年將增加53億美元淨利息收入，至第三年增至71億美元。預期滙控2024年的淨利息收入較2021年水平高36%。
該行指出，雖然滙控信貸風險或因經濟增長放緩、疫情及地緣政治因素而有所上升，但認為市場對滙控每股收益的預測及目前市盈率估值均低估了其盈利能力的上升潛力。維持對其「買入」評級，在英國的目標價為610便士，港股目標價則為62.2港元。
港交所 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，港交所(00388)今年首季收入按年跌21%至46.9億元，比大摩預測的47.8億元低2%；每股盈利符合預期，達到2.11元，按年下跌30%。
大摩指出，收入遜預期主要是由於存管、託管及代理人服務費收入低於預期，但期內EBITDA利潤率仍能穩定維持於75%水平。
該行指，首季港交所交易費、結算及交收費及投資收益表現疲軟，主要受到整體日均成交量按年下跌所拖累，以及IPO電子申請減少所致。首季總開支按年增加7%，符合大摩預期。大摩給予目標價430元，評級為「與大市同步」。
香港寬頻 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，香港寬頻(01310)上半財年(截至2月底)收入及純利分別為按年增9%及527%，較該行預測超出7%及43%。由於服務業務收入按年跌8%，該行相信公司業績(及展望)的吸引力較低。
該行將公司今年、明年及2024年每股盈利預測下調3%、18%及26%，以反映其每用戶平均收入及利潤率壓力，並將其目標價由11.3元下調至10.1元，維持其評級為「中性」。
海通證券 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，海通證券(06837) 今年首季收入及純利按年分別下跌63%及59%，純利僅佔市場今年全年預測的10%，遠遜預期。盈利表現疲弱主要由於投資損失及海通國際造成，該行估計未來市場對集團的盈利預測將會有所下調。
瑞信將海通證券股份目標價由6.8元降至5.2元，評級維持「中性」，並調低集團今年至2024年每股盈利預測分別31%、17%及17%，反映首季業績低於預期等。
中鋁 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，指中鋁(02600)首季純利按年升61%至16億元人民幣創新高，符預期，主因鋁產品利潤率上升。同時公平值增加及資產減值減少亦支持純利增長。
報告稱，即使首季收入按年升44%，銷貨成本按年升47.1%亦抵銷了整體盈利能力。毛利按年升8%。據該行估算，行業平均鋁產品現金利潤率按年升5%至每噸3,600元人民幣。該行料鋁產品利潤率續高位波動。即使受疫情影響，需求相對放緩，海運費率上升及低庫存將支持境內鋁價。同時，倘內地疫情有效受控，需求反彈，則鋁價料有支持。該行維持中鋁「跑贏大市」評級，目標價7元。
港交所 ~ 高盛
高盛發表報告表示，港交所(00388)今年首季每股盈利2.11元，按年跌30%，高於該行原預期4%，低於市場同業原預期約1%，該行指公司首季收入及成本大致符合預期。該行指，港交所首季成本高於該行及市場原預期各4%及1%，主要是員工成本支出上升，並維持對港交所「買入」評級及目標價520元。
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