4月29日 大行報告
中海油 ~ 摩通
摩根大通發表評級報告指，預計市場對中海油(00883)強勁股息和首季業績均有正面反應。該行指，因中海油對油價最為敏感，公司仍然是全球收益率最高股票之一，相信因制裁帶來的不利因素已被消化。
該行表示，不排除管理層有機會回購H股，並將其每股盈測上調16%，其H股目標價由14元上調至14.4元，維持其「增持」評級。摩通稱，將公司今年每股盈測上調，預料今年股息為每股1.18元(已確認特別股息)加上每股1元人民幣，等於當前H股價格的22%。
中石化 ~ 摩通
摩根大通發表報告表示，中石化(00386)公布首季業績後，決定上調目標價由4.6港元至4.9港元，此按綜合方式作估值，由於股息訊率高，維持「增持」評級。
摩通指，中石化管理層在電話會議上預計，今年國內石油需求將保持按年正增長，新冠疫情緩和和潛在的政府刺激經濟措施將支持石油和化工產品下半年的反彈；而第二季核心煉油/化工營業利潤率與第一季相較穩定；進口LNG盈利能力改善，因合同組合上升與現貨和天然氣平均銷售價格上漲；今年勘探與生產的全部成本可能 「按年下降」。
該行將中石化明年的每股盈利預期提高13%，以反映比預期更強的勘探與生產表現。該行料中石化於2022年至2024年每股派息各為0.51元、0.51元及0.47元人民幣。
海螺水泥 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，海螺水泥(00914)股價年初至今上升約7%，表現持續跑贏恒指的下跌17%。而集團首季盈利疲弱，按年下跌15%至49.3億元人民幣，但應已被市場充份預期，表現差主因下雨天氣及內地疫情封鎖措施令需求低迷。
該行表示，由於供應紀律的執行仍然良好，預計在封城後會有非常強勁的銷量和每噸毛利反彈。不過，因目前未清楚封城的程度及將持續多長時間，因此水泥股仍是一個等待遊戲。
摩通下調海螺水泥股份目標價，由56元降至53元，評級維持「增持」，並將集團今年盈利預測下調2%，明年則升1%，以反映每噸毛利的假設。行業中，海螺水泥及中國建材(03323)同為該行首選。
友邦 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，友邦保險(01299) 披露首季經營數據，在Omicron變種病毒肆虐下，期內新業務價值按年跌19%，基本符該行預期(跌20%)。估計因代理生產力下降，銷售量及產品利潤率疲弱。該行建議在近期潛在弱勢加倉友邦，指未來12至24個月有三大催化劑，即東盟國家次季起重新開放，以及下半年起中國內地料重新開放，帶動自次季起新壽險銷售潛在復甦；美債息上行利好核心財務指標；以及在強勁資產負債表下增長及股東回報有額外上行空間。評級「增持」，目標價102元。
該行料友邦次季新業務價值按年轉升7%。本年至今友邦股價累跌2%，同期恆指跌14%，現估值相當於今年預測市涵率(P/EV)1.5倍，低於歷史均值的1.8倍，認為今年以來股價下跌為收集機會。
嘉里物流 ~ 摩通
摩通首予嘉里物流(00636) 「中性」評級，目標價20元。摩通認為，儘管嘉里物流的行業地位強勁，但該公司的經營利潤在去年已經達到頂峰，預計今年將開始下降11%，主要由於資產處置對全年業績的影響。
摩通採用9.6倍的周期中期市盈率倍數，表明潛在上行空間有限，採取中性評級，評級還基於地緣政治緊張局勢，對轉運業務的需求和供應影響的能見度低。
洛陽鉬業 ~ 摩通
摩通下調洛陽鉬業(03993) 目標價由6元至5.4元，評級「增持」。
摩通指，今年來洛陽鉬業股價下跌5.6%，與其他電動車上游公司類似，雖然商品價格創新高，但該股目前估值仍處於歷史低位。
摩通認為市場可能對鈷的長期需求和定價前景過度看淡。隨著鎳價接近歷史高位，電池技術過渡到高鎳正極材料(NCM)的速度可能比最初預期慢。該行維持洛陽鉬業2022財年盈利預測大致不變，同時將2023財年的預測提高6%，以反映公司的產量增長。
新華保險 ~ 瑞銀
新華保險(01336)首季長期險首年期交保費85.66億元，按年下降18.3%，瑞銀發表報告，認為水平合符該行預期，由於更依賴銀保渠道，產品組合已更多轉向單次繳費的產品，意味著毛利率面臨壓力。瑞銀將2022年盈利預測從170億元人民幣，下調至130億元人民幣，以反映投資表現，將2022年新業務價值預測，由原先預測的按年跌7%，下調至按年跌11%，並將目標價從20.5元下調至19.4元。瑞銀認為，新華保險以銷量為中心的銷售策略，在把握中國長期保單市場機會方面的優勢較少，維持「中性」評級。
福萊特玻璃 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，下調福萊特玻璃(06865)目標價由38.3元至33.8元，評級「增持」。大摩解釋指，提高了生產成本估計，以反映目前在夏季天然氣消費淡季和碳酸鈉價格高企下的天然氣成本。由於較高的成本假設，對福萊特玻璃2022年至2024年的毛利率估算分別下降3.1、1.8及1.8個百分點。受利潤率預期下降的拖累，同時對2022年至2024年的每股盈測分別下降13%、12%及11%，至分別1.07元、1.74元和2.36元人民幣。
友邦 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，友邦(01299)首季新業務價值(VNB)按年下降 18%，表現符合預期，主要由於中國業務高基數及期內疫情對東盟市場的不同程度影響。管理層強調相關影響屬暫時性，指出部分市場確診數字從高位回落後，銷售活動已出現反彈。期內總加權保費收入(TWPI)增長5%，按新業務保費現值(PVNBP)計利潤率維持穩定為10%。目標價124元，評級「增持」。
大摩表示，中國仍然是友邦保險的最大市場，期內中國VNB因去年一次性推廣而下跌30%至40%，符合市場預期。香港業務首季表現令人驚喜，雖然面對疫情衝擊，仍然能錄得按年增長，成為亮點。
太保 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，中國太保(02601)今年首季盈利表現遜於預期，按年跌幅達36%，對比該行預期為下跌31%。
基於業績表現疲弱，該行將今年盈利預測下調5%，2023至2024年盈利預測維持不變，目標價則由19元下調至18元，評級「中性」。摩通表示，在強大的資本基礎上，太保的資產負債表幾乎沒有系統性風險，認為拖累股價的主要因素為風險資產敞口較高所致，但相信費率改善將帶動非壽險業務表現改善。
招行 ~ 瑞信
瑞信發表報告，下調招商銀行(03968)2022年盈利增幅預測，由原先15.3%降至13%，以考慮到較預期弱的的宏觀經濟環境對銀行業經營構成壓力，並且考慮到招行較低的成本收入比和較高的信貸成本。鑑於較低的利潤增長和管理層的不確定性，將招行H股目標價從80元下調至68元，維持「跑贏大市」評級。
瑞信指，招行H股昨日(28日)升5.7%，相信短期股價反彈幅度限於10%至15%，進一步反彈幅度視乎更清晰的管理層任命和房地產不良貸款見頂的情況。
光大銀行 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指中國光大銀行(06818)首季收入和純利表現都差過預期，評級由「跑贏大市」降至「中性」，目標價由3.7元下調至3.1元。瑞信指，光大銀行首季純利按年僅增長2%，較去年的14.7%增長急速放緩，並較2020年至2021年兩年的複合增長率7.8%為弱，亦是目前該行覆蓋的內銀股中最低。另外，除了手續費及佣金淨收入下跌2%，淨利息收入增長亦不明顯，只有0.1%。
海螺水泥 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，海螺水泥(00914)今年首季業績符合市場預期，收入及純利分別為255億元及49.3億元人民幣，按年下跌26.1%及15.2%，主要受到銷量下跌及成本增加所拖累。
該行表示，由於嚴格的疫情防控措施導致旺季建設活動停滯，預計第二季整體水泥需求上行空間有限。不過，若封城結束，被壓抑的需求料將集中釋放，有助改善供需動態。
瑞信下調海螺水泥股份目標價，由51元降至50元，評級維持「跑贏大市」，並調低集團今明兩年盈利預測分別3.9%及4.4%，以反映受疫情封城影響令銷量假設下降。
洛陽鉬業 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，在金屬價格上漲推動下，洛陽鉬業(03993)首季純利按年增長79%至18億元人民幣。該行將2022年至2023年的盈利預測分別提高44%和38%，以反映更高的利潤率假設。
不過，瑞信認為大部分的利好因素都已反映，新增的銅供應可能會對銅價造成壓力，因此對其維持「中性」評級，目標價則由5.9元降至4.4元。
中信証券 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指出中信証券(06030)首季稅後盈利符合初步業績，在大多券商在股市疲軟的情況下盈利會出現下滑的同時，預計中信証券盈利增長將跑贏行業。該行將中信証券2022和2023年每股盈測分別下調7%和1%，以反映首季度業績和投資回報下跌的假設，將中信証券H股目標價從22.5元下調至20.8元，維持「跑贏大市」評級。瑞信表示，在第二季度，由於流動性支持有限和經濟不確定性，股市壓力可能持續存在，不過預計中信證券將繼續跑贏同業。
友邦 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，友邦(01299)首季新業務價值按年下跌18%至8.53億美元，符合該行預期。其中，香港業務新業務價值錄得增長，遠超預期，相信主要來自於澳門放寬對內地居民的旅遊限制，帶來銷售並抵銷香港社交距離措施的影響。
該行認為，首季業績反映出內地消費者需求保持韌性，支撐港澳及中國業務的增長前景，給予目標價101元，評級為「買入」(確信名單)。
友邦 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，友邦保險(01299)首季新業務價值(NBV)按年下降18%，與市場普遍預期一致。
該行估計，期內內地新業務價值較去年高基數下降約30%，對香港新業務價值錄正增長感驚喜，指出外部環境充滿挑戰，但相信隨著Omicron確診個案見頂，預計業務將將會出現復甦，而友邦目前估值將繼續為長線投資者提供良好收集機會，重申「買入」評級。
中海油 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，中海油(00883) 首季純利按年增長132%至343億元人民幣，較此前業績指引範圍為高，並佔該行對公司全年純利預測的27%。公司同時宣派每股1.18元特別股息，計及去年上半年股息30仙，按目前股價計算，意味著股息率達13%創新高。
該行認為，中海油強勁的首季業績及宣派股息應會受市場歡迎。瑞信表示，對中海油2022至2023財年每股盈利預測各下調3%至4%，將其目標價由13元上調至13.3元，維持「跑贏大市」評級。
江銅 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指江銅(00358) 首季業績符合預期，將2022和2023年盈利預測分別上調23%和22%，以反映上調毛利率預測。瑞信將江銅H股目標價由18.6元下調至14.1元，評級「中性」。
瑞信預計，基礎設施投資加速將支持銅需求，早期金屬囤積導致的供應浪潮，將為價格帶來下行壓力，預計銅價將在今年第二季保持高位，但在下半年將隨著新礦場的投運而走軟。
新華保險 ~ 野村
野村發表報告指，新華保險(01336)今年首季純利錄13億元人民幣，按年下跌79%，主要受到總投資回報疲弱拖累。至於首年保費亦錄得7%下跌，主因疫情導致封城，及個人銷售代理數目持續下跌。
野村下調新華保險股份目標價，由30.82元降至27.37元，評級維持「買入」，並調低集團今年純利預測14%，以反映首季投資回報疲弱。另外，因疫情封城影響，今年新業務價值預測亦降低5%。該行最新估計集團今年純利將按年下跌12%，新業務價值則降20%。
信達生物 ~ 野村
野村發表評級報告指，信達生物(01801)今年首季產品收入超過10億元人民幣(下同)，按年錄得雙位數增長，主要受惠於擴大其商業組合及商業藥物的銷售加快。
該行表示，將公司在2022年及23年收入預測下調6%及8%，以反映PD-1抑制劑的激烈競爭(肺癌新藥PD-1抗體信迪利單抗達伯舒(Tyvyt)今年收入預測由35億元降至32億元、2023年則由40億元降至34億元)及當前新冠疫情影響。該行將其目標價由49.41港元下調至43.75港元，維持其評級為「買入」，以反映該行仍看好公司豐富的渠道及成熟的商業平台。
金沙中國 ~ 里昂
里昂發表報告，由於金沙中國(01928)首季正常化虧損達1,800萬美元，對其盈利預期較低，並料其短期復甦跡象很少，估計金沙在零收入情境假設下公司擁有13個月的可用流動性。該行下調金沙中國今年收入預測7%，調低今年EBITDA預測24%，將目標價下調至24.1元，維持「買入」評級。
康龍化成 ~ 里昂
里昂發表報告指，康龍化成(03759)今年首季收入按年增長41%至21億元人民幣，稍優於該行預期，主要由於化學、生產及控制(CMC)業務收入增長強勁。至於首季純利按年上升1%至2億元人民幣，遜於該行預期，主因CMC產能擴至及匯率影響，令毛利率下降，加上臨床醫藥研發合同外包(CRO)業務的前期投資。
里昂上調康龍化成股份目標價，由123元升至125元，重申「買入」評級，並調升集團今年至2024年收入預測最多2%，以反映CMC收入增長強勁。而此三年盈利預測分別降低15%、降低4%及調升0.4%，反映匯率影響毛利及有新業務。
安踏 ~ 里昂
里昂發表報告表示，鑑於最近在較高線城市發生的大量新冠病例，安踏(02020)在今年第二季將不可避免地陷入困境，但認為最差時期(4月)已過去，大多數不利因素都已被反映，因此只要疫情仍在控制之中，就對下半年環境持樂觀態度。里昂將安踏目標價從166.54元下調至130元，評級「買入」。里昂認為，長遠看好安踏強大的競爭優勢和多品牌戰略，認為其估值仍然有吸引力。
威高股份 ~ 野村
野村發表評級報告指，威高股份(01066) 附屬威高骨科(688161.SH)首季銷售按年下跌19.1%至3.4億元人民幣，按季則跌41.6%，威高骨科首季純利按年下跌12%至9,800萬元人民幣。報告引述管理層稱，表現呆滯主因創傷及新冠產品在省級帶量採購下降價，影響幾乎整個3月表現。管理層料4月初起情況將正常化。
該行將威高股份今年和明年收入預測下調2%及2%，各年盈測則下調3%及4%，以反映威高骨科今年首季業績，因威高骨科產品貢獻威高股份去年總收入的16%。以現金流折現率計，野村並將威高股份目標價由13.56元下調至12.26元，意味著有約47%上行空間，維持其「買入」評級。
中國軟件國際 ~ 里昂
里昂首予中國軟件國際(00354)「買入」評級，目標價10元。該行認為，中軟國際是一家綜合性資訊科技服務供應商，擁有為大客戶提供「端到端」資訊科技解決方案的專業知識，在經濟數字化的政策支持下，對資訊科技服務的需求正在上升。
里昂表示，中軟國際在將更多資源用於新興業務和華為的軟件生態系統計劃，預計數字化和雲使用率上升的政策支持，將令2022-2024年收入和盈利複合年增長率分別達到21%和29%。
比亞迪電子 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告，上調比亞迪電子(00285)目標價7%至20.1元，以反映裝配收入增加，維持評級「跑贏大市」。
報告指，由於疫情影響了西安、深圳和惠州工廠的生產力，比亞迪電子首季表現疲軟。但後蓋玻璃、電子煙、平板電腦組裝、汽車電子等多種新產品將在第二季至第三季開始量產。
麥格理指，公司在財報發布後的電話會議上表示，由於智能手機裝配線的利用率提高，以及閑置產能轉移到不斷增長的汽車電子領域，第二季收入和毛利率將按季改善。而平板電腦裝配的市場份額增加、美國大客戶的智能手機後蓋玻璃項目的啟動，以及安卓智能手機旺季帶動下，下半年將出現連續增長。
泰格醫藥 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，泰格醫藥(03347) 今年首季純利5.18億元人民幣，表現符合該行及市場預期；經常性盈利3.78億元人民幣，雖然按年增長65%，但遜於該行預期11%。
該行表示，集團首季的新冠肺炎以外銷售有強勁增長，按年上升52%，集團亦預計今年來自疫情相關的項目有8.5億至9億元人民幣。
麥格理上調泰格醫藥股份評級，由「中性」升至「跑贏大市」，目標價則由下調4%至88.6元，並調低集團今年至2024年盈利預測分別4%、4%及2%。
中聯重科 ~ 大和
大和發表研究報告，指出中聯重科(01157)首季收入按年跌47%，較行業平均跌30%至40%還要多。公司指受疫情影響，首季的基建需求疲弱，因客戶考慮到閒置風險而不願意購買機器，目前他們正等待疫情封鎖措施放寬才再作部署。此外，信貸緊縮亦是原因之一。管理層相信，一旦解除封鎖措施，積壓需求將很快釋放。
該行對中聯重科的2022至2023財年每股盈利預測下調4%至12%，以反映內地疫情封鎖措施影響愈來愈大，目標價由5.5元降至5.3元，重申「跑贏大市」評級。
汽車之家 ~ 花旗
汽車之家(ATHM.US)將在下月中公布今年首季業績。花旗發表報告，預計其收入和非通用會計準則盈利將大致與市場共識一致。在上海新增新冠病毒病例逐漸減少的情況下，預計最壞的情況可能已經過去。基於汽車之家擁有強勁的現金流，以及市場對汽車之家的低預期，花旗將汽車之家評級由「中性」上調至「買入」，目標價維持30美元不變。
花旗認為，今年下半年的汽車廣告預算將恢復，汽車供應鏈的正常化將成為汽車之家股價催化劑。
花旗表示，由於上海的封城，汽車供應鏈在4月受到嚴重干擾，這可能會對今年第二季的廣告預算和數據產品需求產生進一步影響，從而增加汽車之家的收入壓力。該行指，由於早前在芯片短缺情況下的保守預測，將汽車之家第二季盈利預測下調了10%，並將2022-2024年盈利預測分別下調了1%、1%和0.4%。
龍源電力 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，龍源電力(00916) 今年首季盈利22.6億元人民幣，按年下跌23%，遜於該行預期，主要由於部分一次性項目及會計因素，加上成本及利用小時影響。
該行表示，國家能源集團計劃再注入21吉瓦的風電資產至龍源電力，但目前未有詳細計劃。而龍源管理層指引今年的可再生能源新增裝機超過3吉瓦。
滙豐研究下調龍源電力股份目標價，由22.6元降至21.2元，評級維持「買入」，認為政府補貼的結算可能加快，將是今年現金流及資產負債表的主要催化劑，創造進一步估值重評的可能。
石油股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指中海油(00883)和中石化(00386) 首季業績強勁，上游增長動力應能持續到今年第二季，不過疫情導致的供應鏈問題或導致下游面臨壓力，潛在回購或成股價催化劑。該行維持中海油「買入」評級，對中石化和中石油(00857) 評級「持有」。
滙豐表示，仍然是優先看好中海油，因為其股東回報改善，同時重申了股票回購的意向，維持中石化評級「持有」，因為盈利增長勢頭放緩，下游業務存在毛利率風險，儘管潛在股票回購將是積極因素。
中海油服 ~ 花旗
花旗發表報告表示，中海油服(02883) 首季淨利潤按年增長68%至3.04億元人民幣，符合預期，鑽井及油井服務工作量增加，推動總收入增長逾15%。
該行指，公司期內在內地市場工作量增加，帶動自升式鑽井平台利用率較去年同期顯著上升，達到89.4%。而半潛式鑽井平台利用率則持續疲軟，按年下跌2.2個百分點至66.1%，不過由於北海及中東地區的新訂單將在第二季啟動，公司管理層對利用率提升有信心。
花旗預計，隨著海外市場開發力度的加大，預計油井服務增長勢頭將持續，預料今年第二及第三盈利將分別增長至8億至9億元人民幣，維持「買入」評級。由於首季盈利運行率僅為10%，市場普遍對中海油服有下調預測的預期，但花旗相信隨著國內外市場工作量回升，第二季盈利將有所改善，予目標價10元，此相當預測今年市賬率1倍。
中港首選股 ~ 大和
大和發表研究報告指出，由於Omicron變種病毒具有高度傳染性，中國每日確診病例不太可能重回去年每日只有低單位數的水平，未來甚至會出現更為頻繁的「零星爆發」。該行相信控制疫情仍是政府的首要任務，而恢復經濟活動是採取刺激措施的先決條件，惟在防疫政策及保持5.5%經濟增長目標之間的平衡面臨更嚴峻的困難，料短期內將繼續打壓市場情緒。
該行指出，由於地方政府對貨車司機及封鎖高速公路等實施嚴格的檢疫措施，而上海「封城」引發長三角地區的供應鏈動盪。上海及江蘇為汽車、電子及機械製造等工廠重地，相信對相關行業供應鏈的不利因素將持續至5月中。另外，由於復工復產進展緩慢，供應鏈中斷情況或在短期內持續。
大和認為，雖然不太可能在短期內看到強勁的市場反彈，但對中國市場尤其是香港市場無需過於悲觀，因為市場估值已顯示出長期投資價值，正如該行早前預測，2022年中期將出現周期性上升趨勢，加上政府逆周期措施，預期可能為第二季逐步觸底鋪平道路。該行將A股的醫療保健板塊由「減持」上調至「中性」，中港首選股中新增海爾智家H股(06690)、藥明康德(603259.SH)及歌爾聲學(002241.SZ)，看好他們的盈利能力更具韌性，當中給予海爾智家「買入」評級。
中資股 ~ 第一上海
第一上海發表港股第二季策略報告表示，在當前全球疫情仍在持續，世界經濟復甦乏力，中國經濟外部環境更趨復雜嚴峻和不確定的背景下，從稅費優惠規模的擴大惠及面，到財政赤字率的穩健運行，再到政府投資的堅挺推進，今年的財政預算穩中有進。
第一上海指，港股首季市場由於受到俄烏衝突地緣政治、中美就中概股退市問題未能達成共識、國內疫情反覆和美聯儲加快加息步伐的影響，恆指已從二月初的25,000高點回落至19,900點左右水平，該行對二季度股市維持樂觀的態度，主要是基於長期向好的經濟基本面未改，隨著人行4月份首次下調存款準備金率0.25%，以及大規模的減稅退稅政策的推出，預計港股的中資企業整體基本面會逐漸向好發展，有望帶來估值修復。
該行表示，港股仍處於低估值區間，在目前加息環境下高股息率具有一定的吸引力。目前恒生指數相當於2022年8.6倍市盈率和1倍的市淨率，港股現時估值橫向對比其他市場仍具有一定的安全邊際。考慮到經濟基本面的支撐，該行認為2022年恒生指數合理區間為18,500點至28,000點、料恒生中國企業指數區間為6,200點至9,300點，對應2022年預期市盈率為6至9倍。和目前指數水平相比，恆指和國指2022年高仍有39%和38%的上升潛力，指恒生指數和恒生國企指數年內仍有望升至28,000點和9,300點 。
該行亦列出今年首選股，在本港上市股份包括中國平安(02318)、比亞迪(01211)、雅迪控股(01585) 、騰訊(00700)、港交所(00388)、藥明生物(02269)、時代電氣(03898)、美團(03690)、華潤電力(00836)、比亞迪電子(00285) 及舜宇光學(02382) 。
第一上海表示，考慮到當前經濟環境和市場現況，亦列出6隻第二季重點推薦股份，包括中移動(00941)、華潤燃氣(01193)、紫金(02899)、保利協鑫(03800)、鄭煤機(00564)及牧原食品(002714.SZ)。
大和發表研究報告，對中港首選股名單表列如下：
*歌爾聲學(002241.SZ)
招商銀行(600036.SH)
重慶啤酒(600132.SH)
*藥明康德(603259.SH)
隆基股份(601012.SH)
比亞迪(002594.SZ)
順豐控股(002352.SZ)
友邦保險(01299)
騰訊控股(00700)
海豐國際(01308)
大唐新能源(01798)
美團(03690)
*海爾智家(06690)
金沙中國(01928)
*新納入名單
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