4月6日 大行報告
中聯重科 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，上調中聯重科(01157) 今明兩年每股盈測分別8%及4%，以反映對集團海外業務增長，及新業務在今年的市佔增長看法更為正面，可部分抵銷境內建築機器的需求下降。大摩同時上調中聯重科股份目標價，由7元升至7.3元，評級維持「增持」。
阿里 ~ 花旗
花旗發表評級報告指，由於新冠疫情影響及封城措施，該行相信內地經濟活動受到負面影響，令阿里(09988) 截至今年3月底止第四財季利潤增長受挫，並認為這次影響或延續至截至今年6月底止2023財年首季，以可能推遲今年下半年的復甦勢頭。
因應對商戶持續支援、收入組合轉向低利潤率或虧損業務，該行料阿里整體EBITA增長仍受壓。該行稱，考慮回購計劃、強勁現金生成及估值近歷史低位，認為阿里現水平屬吸引。花旗將其H股目標價由194元下調至171元，維持「買入」評級，稍調整集團2022財年總收入預測為8,448億元人民幣，或按年17.8%增長，略低於公司指引範圍的20%至23%低端，及對比市場預期的8,560億元人民幣或按年增20%。
中國食品 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，中國食品(00506) 雖然於去年下半年有成本壓力，但在銷量增長及產品組合升級的推動下，去年收入及純利分別按年增長15%及13%。展望今年，公司管理層指儘管受疫情及原材料價格上升的不利因素影響，惟仍爭取實現高單位數的收入增長及雙位數的純利增長目標。
此外，該行提及中國食品管理層對毛利趨勢保持樂觀，料去年第四季部分貨品或地區的出廠價格高企，並可能於今年第二季續潛在上升，加上高毛利的產品銷售貢獻增加，以及供應鏈持續整合與內部效率提升的情況下，相信可抵銷毛利率壓力。
瑞銀認為中國食品估值吸引，對其2022至2024財年的盈利預測上調8%至9%，認為需求及成本控制好過預期，目標價由4.6元上調至5元，此按現金流折現率作估值，相當於預測2023年企業價值對EBITDA的8倍，維持「買入」評級。
信達生物 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，表示對信達生物(01801)的增長前景看法越來越樂觀，指出公司去年度產品銷售額按年增長約70%，主要來自於信迪利單抗(Tyvyt)強勁銷量增長所帶動。
該行又指，信達生物正擴大與禮來(LLY.US)的合作夥伴關係，預計將在今年底推出另外兩款風險較低的產品，管理層並強調，除Tyvyt以外旗下研發管道將有不少產品取得進展，包括將提交3項新藥上市申請及開展4項註冊臨床試驗。
計及多元化新品發布及最新研發產品，摩通引入新預測，預期到撇除Tyvyt以外銷售額將由2021年的低於2億元人民幣，增長至 2026年的超過60億元人民幣，即其他產品對銷售額的貢獻將由約5%提升至約50%。
摩通認為市場低估了信達生物其他產品的潛力，年初至今股價跑輸大市屬毫無根據，給予「增持」評級，目標價則由94元下調至46元。
綠葉製藥 ~ 瑞信
瑞信表示，綠葉製藥(02186) 去年業績差過預期，艱難的2020年基數已經很低，但是2021年並無顯示增長，因為其產品「力撲素」銷量領跌。預料其產品LY01005和BA6101可能在今年下半年獲批，但對今年的銷售貢獻有限。
該行將集團2022和2023年收入預測分別下調14%和16%，目標價相應由3元下調至2.4元，維持評級「跑輸大市」。
海爾智家 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，海爾智家(06690)去年業績表現符合預期，收入及純利分別按年增長15.8%及37%。單計第四季，收入及純利則按年上升4.1%及21.3%，較第三季的下跌0.6%及12.4%有所改善。
瑞信下調海爾智家今明兩年每股盈利預測分別6%及3%，以反映地緣衝突影響，令原材料價格的上升較預期持續更長時間。該行同時調低集團股份目標價，由48.2元降至43.8元，評級維持「跑贏大市」。
思摩爾國際 ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，預期今年思摩爾國際(06969) 的海外業務仍將是主要增長動力，並抵銷中國境內市場的疲弱。在境內電子煙政策落地及公司披露去年業績後，該行估計公司於2021至2024財年的海外業務年均複合增長達29%；而境內業務則於2022財年料跌44%。
該行稱，思摩爾國際管理層透露研發費用率為10%，以推動其電子煙技術的醫療應用並增強其技術壁壘。該行重申對其「買入」評級，目標價由35元降至25元，同時將公司2022至2023財年的收入預測下調7%至9%，反應內地政策影響；經調整盈測則削27%至29%，以反映研發開支比率上升及產品組合改變下毛利率收縮。
時代電氣 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，時代電氣(03898)去年第四季業績符合預期，不過毛利率拖低盈利能力，該行將對其2022年至2023年淨利潤預測下調22%-23%，並將目標價下調37%，由72元降至45元，以考慮到2021年業績和更高的股票風險溢價，鑑於公司在高壓市場的技術優勢和新能源汽車滲透率的重大進展，長期看好公司的IGBT(絕緣柵雙極晶體管)業務，維持「增持」評級。
大摩認為，2021年是內地鐵路投資和設備採購的底部，料將從今年下半年開始改善，在新能源汽車電力驅動系統的IGBT產能提升和市場份額增加的支持下，新興設備領域的強勁表現將得以持續。
濰柴動力 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，濰柴動力(02338) 去年淨利潤按年持平於約93億元人民幣，比該行預期低5%，比市場預期低7%。該行將其今年淨利潤預測上調3%，明年預測則降5%，目標價由16.9元下調至16元，評級「與大市同步」。
報告指，仍然擔心中國今年重型卡車需求，受疫情和去年第一季高基數的影響，管理層預計今年首季重型卡車銷量將下降約60%。另該行指，濰柴去年在重型卡車市場份額達到30.7%，增長2.8個百分點；今年由於更多的發動機將供應給中國重汽(03808) ，市場份額的增長可能會繼續。該行亦看好濰柴動力在農業機械和建築機械方面的市場份額增長。
贛鋒鋰業 ~ 大和
大和發表研究報告，重申對贛鋒鋰業(01772) 的「買入」評級，看好公司新開發項目帶來的長期持續增長前景。
報告指出，贛鋒鋰業正通過新項目開發來解決鋰供應瓶頸，預期阿根廷、澳洲及馬利等地的新項目將於今年下半年起至2024年投產。中國產能亦在持續擴張，預期今年公司碳酸鋰銷量將達到2.9萬噸，並於2023至2024年達到6.6萬及9.7萬噸，氫氧化鋰銷量則達到7.3萬、8萬及10.1萬噸。
大和認為，由於價格高企影響需求，鋰行業情緒正受到不利影響，投資者並擔憂工信部或對鋰業公司進行干預，以控制市場價格，但指出贛鋒對鋰產能增長將帶來明顯貢獻，加上鋰價上漲的限制，預期贛鋒受到影響為最小，基於今年預測市盈率約10倍，將目標價下調至164元，並將2022至2023年每股盈利預測上調98%至111%。
周黑鴨 ~ 里昂
里昂發表報告指，周黑鴨(01458)去年銷售按年上升32%至28.7億元人民幣，較該行預期低2%。至於盈利按年增長126%至3.42億元人民幣，較該行預測高5%。而集團目標今年門店增長1,000間，今年首季已開超過200間。
該行認為，今年會是周黑鴨另一挑戰之年，預料其盈利會錄得12%下跌，淨利潤率則降2.2個百分點，主要由於疫情令銷售下跌、大宗商品通脹、為特許經營店提供更多財務支援，及銷售去槓桿。
里昂下調周黑鴨目標價，由8.7元降至6.6元，相當預測未來12個月市盈率18倍，維持「買入」評級，並調低集團今明兩年收入預測分別24%及22%，盈利預測亦降低52%及41%。
招商局港口 ~ 大和
招商局港口(00144)目標2022年吞吐量錄中至高單位數按年增長，預計境內港口收費將有中至高單位數上調。大和發表研究報告，將招商局港口2022至2023年每股盈測提高3%至5%，以反映管理層指引及其2021年業績，重申「買入」評級，預計招商局港口股息率穩健、而且其估值不高，目標價從18元上調至19元。
微創醫療 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，指微創醫療(00853)去年下半年虧損擴至1.86億美元，差過預期，主因營運開支增加。該行將微創醫療2022和2023年淨虧損預測分別上調153%和228%，將目標價從29.5元下調至20元，維持評級「中性」。
瑞信表示，支架集中採購的憂慮大致消除，但冠狀動脈球囊可能在2023年執行集中採購，另外預計神經血管、心血管和微創機械人今年的銷售增長會高過其他類別，短期內營運開支比率將保持高位。
中交 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，中交建設(01800)去年純利按年增長11%，扣除非經常性項目及股息開支的經常性盈利按年增長13%，略低於該行預期的4%。不過，經營活動現金流由2020年的淨流出310億元人民幣，至去年改善至淨流出130億元人民幣，主要由於應收帳款周轉率改善及合同資產有所改善。中交截至去年底淨負債率下降9個百分點至176%。
此外，該行提及中交管理層目標2022年新簽訂合同增長12%及收入增長6%，另重申集團將繼續專注於海外市場，目標於2025年底海外業務佔收入的25%，未來看好海上風電場等新能源產業的營運和維護，並優先發展其於道路及橋樑行業的傳統優勢。同時，該行仍對中國房地產投資信託基金可幫助中交減少淨負債並改善現金流表現維持正面看法。
瑞銀微調了中交2022至2024財年的盈利預測，目標價由6.7元略降至6.6元，相當預測今年市盈率4.5倍，維持「買入」評級。
舜宇 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，認為舜宇光學(02382)目前股價已反映市場以下憂慮，第一是智能手機業務利潤率風險、第二是車載攝像頭增長潛力減弱，第三是來自VR(虛擬實境)/AR(擴增實境)的收入貢獻有限。然而，該行認為舜宇於未來3至5年，這三個領域都將實現令人驚喜的表現，料其股價於未來五年有很大機會倍升。
該行表示，上調舜宇投資評級至「增持」，下調目標價由200元降至190元，此按綜合方式作估值，相當於預測今年市盈率35倍，料今年下半年增長可望復甦。
大摩表示，認為iPhone的相機升級將促使行業規格升級，料舜宇在鏡頭及緊湊型相機模組(CCM)所獲得的市場份額可能會在未來3年至5年有正面驚喜。該行相信大多數投資者都充分意識到智能手機相關業務的近期挑戰。鑑於上述潛在的積極驚喜，認為舜宇當前的風險回報具有吸引力。
中燃 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，內地幾個地方城市如湖南最近發布天然氣價格指導，大部分建議在冬季旺季後，於淡季(今年4月至10月)不會削減價格/成本，該行相信會帶來負面影響，因市場原先預期於冬季後，天然氣成本將回落10%至15%。
該行認為，天然氣成本高過預期，可能影響城市燃氣分銷商的單位毛利及銷量增長。如果天然氣冬季定價(與基準相比平均升約35%)持續至4月至10月，料去年下半年創新高的行業平均天然氣售價，或於今年上半年進一步增加。
心通醫療－Ｂ ~ 瑞信
瑞信報告指出，心通醫療－Ｂ(02160)去年下半年收入按年增長76.1%，達到1.15億人民幣(下同)，而去年下半年的凈虧損縮減到1.13億元。收入和虧損均超出該行預期。據管理層指引，TAVR植入量在2022財年將增長至約4,000台，而該行估計為3,500台。公司計劃在2022財年對數個TMV產品進行FIH試驗。
另該行將其達成收支平衡的時間表推遲到2025年左右。該行料2022/23年虧損分別擴大至1.7億及2.57億元人民幣，將目標價由6.45元下調至4.2元，維持評級「跑贏大市」。
瑞聲 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，舜宇(02382)與瑞聲(02018)在手機鏡頭 (HLS)業務上激烈競爭，導致雙方去年下半年業績均遜於預期，價格戰主要由於瑞聲HLS產能利用率提高，預期舜宇將加以反擊，競爭或持續一年以上，直至瑞聲分拆旗下誠瑞光學持有的光學業務上市，或者瑞聲面臨財務壓力的時候，情況才會改變。
該行指出，競爭將導致舜宇利潤每年損失9億元人民幣，對瑞聲利潤拖累約4億至5億元人民幣。由於競爭激烈，瑞聲HLS業務毛利率於2021第三及第四季下降至25%及-6%，下半年光學業務綜合毛利亦較上半年下降87%。
對於瑞聲科技，里昂認為近期光學業務指引及戰略仍會拖累其盈利能力，計及HLS平均售價及利潤率下降，該行將今年盈利預測下調8%，並基於今年預測市盈率約13 倍，將目標價由19元下調至15元，評級降至「沽售」。
佳兆業 ~ 瑞信
就佳兆業集團(01638)及中國長城訂立戰略合作協議，合作將包括合營安排及資產收購。瑞信發表報告認為，行動顯示國有企業更加積極參與內房發展商資產處置，兼且留意到內地多個城市陸續放鬆內房政策，包括蘭州、衢州及秦皇島。
該行指，Omicron疫情爆發導致整體經濟放緩，加上內房年初以來銷售疲軟，令更多城市放鬆房地產措施。該行期望招商蛇口、長城資產和佳兆業簽訂的框架，可以為資金緊張的開發商提供資產處置的「樣本」。
瑞信認為內地購房情緒的改善，應可支持新房的銷售表現，從而縮小2022年4月房地產銷售的按年跌幅。
該行預計利好消息將會繼續提振市場情緒，尤其是開發商的負面消息(例如延長債務期限、延遲發布已審計業績等)很大程度上已股價上反映。該行料高啤打值的內房股短期股價跑贏大市，但最大風險是潛在的配股因素。
受惠疫苗股份 ~ 瑞信
瑞信發表中國市場報告表示，從395家上市公司公布去年業績顯示，相關公司去年下半年業務復甦停滯，整體淨利潤增速從2021年上半年的41%，至2021年下半年降至3%。非金融類公司的淨利潤在去年下半年按年下降2%，對比去年上半年增長76%。該行指，內地零售，消費服務和軟件行業股份在去年下半年由盈轉虧，而汽車、公用事業、食品行業股份的盈利按年減少。
該行指，內地去年下半年宏觀經濟面臨的挑戰越來越多，導致企業盈利遜於市場預期較多，在該行覆蓋的408隻股票公布去年業績之中，約有112隻的淨利潤低於預期，並低於2020年，而大部分集中在汽車和資本商品的行業。
瑞信表示，中國目前正面臨新冠疫情復燃，並正在損害近期的經濟活動。隨著全球商品價格上升，中國經濟面臨輸入性通脹的壓力也會加大。
該行繼續看好供應鏈受限的受益者，例如中海油(00883) 、中石油(00857)、神華(01088)、海豐(01308) 、中遠海運(01919)。該行亦看好具有強大定價能力及成本轉嫁能力的企業，如半導體中的華潤微電子(688396.SH)、紫金礦業(02899)、中鋁(02600) 等。對於新冠疫苗療法，該行推薦石藥(01093)和君實生物(01877) ，而復星醫藥(02196) 潛在受惠內地批准外國的mRNA疫苗。
瑞信發表報告表示，列出最新中資股推介名單：
股份
中海油(00883)
中石油(00857)
中國神華(01088)
紫金礦業(02899)
中鋁(02600)
石藥(01093)
復星醫藥(02196)
君實生物(01877)
華潤微(688396.SH)
海豐國際(01308)
中遠海運(01919)
港交所 ~ 中金
中金發表報告表示，就港交所(00388) 將於4月27日公布今年首季業績，預計公司首季總收入將按年下滑16%(按季則升6%)至50億港元，若剔除投資收益後主營收入按年下跌16%(按季則升7%)至46億港元，料其今年首季盈利按年下滑23%(按季升10%)至29.6億港元。該行指，港交所一方面短期業績波動主要受港股日均成交額所影響，另一方面是衍生品、上市、投資、存托管收入等起到一定平滑作用。
該行指，今年首季恒生指數、恒生科技指數分別下跌6%及19.6%、令港股市值較年初下滑8%至39萬億港元，由於換手率按季升17.8百分點至89%(未剔除二次上市美股市值)，港股日均成交額(ADT)按季升16%至1,465億港元(按年於去年同期高基數下滑35%)。其中，南下ADT按年跌42%(按季則升27%)至355億港元、佔港股比重12.1%，北上ADT按年跌17%(按季下滑-5%至1,059億元、佔A股比重5.8%。
第二是衍生品市場，外部環境波動或帶來對衝套保需求提升，股指期貨ADV(全年日均交投)按年升21%(按季升40%至70.5萬張、其中MSCI A50的ADV達2.1萬張(平均名義本金13億美元)，個股期權ADV表現與現貨市場波動趨同(按年下跌23%/按季則升25%)。
第三是LME商品成交量有所增長、按年升10%(按季升7%)。第四是上市方面，今年首季完成IPO
16家(按年下跌89%(按季跌67%)、融資額146億港幣(按年跌48%)，包括首家SPAC上市企業。季末排隊企業157家，中金預計若後續市場回暖上市進程有望加快。
中金指，因調整北向ADT假設，下修對港交所2022年盈利2%至132億港元，維持2023年盈利預測162億港元基本不變，維持對其「跑贏行業」評級及目標價530港元，相當於今明兩年預測市盈率各51倍及42倍。
「低啤打」值港股買入名單 ~ 花旗
花旗發表報告表示，列出8隻「低啤打」值的港股「買入」名單，相對地屬低啤打值、高息、按預測市盈率及市賬率屬較低估值的股份，相關公司主要業務在香港及內地，受到俄烏衝突的直接影響較小，業務需求彈性較低，認為此組合適合於冀以較平衡的取態投資恆指復甦的投資者。
花旗列出「低啤打」值及「買入」評級股份名單‧：
電能實業(00006)
中移動(00941)
領展(00823)
新奧能源(02688)
萬洲(00288)
新地(00016)
中銀香港(02388)
長江基建(01038)
「高啤打」值港股買入名單 ~ 花旗
花旗發表報告表示，列出8隻高啤打值的港股「買入」評級股份名單，指相對地屬高啤打值、低息(高增長)、按預測市盈率及市賬率屬較高估值的股份，但相關公司主要業務在香港及內地，受到俄烏衝突的直接影響較小，業務屬相對的周期性，認為適合願意冒險(risk-on)的投資者。
基於內地於今年第二季經濟增長迎挑戰，該行在未來三個月，喜愛其低啤打值投資組合，多於其高啤打值投資組合：
花旗列出「高啤打」值及「買入」評級股份名單‧：
友邦(01299)
舜宇光學(02382)
銀河娛樂(00027)
申洲(02313)
李寧(02331)
金沙中國(01928)
京東集團(09618)
比亞迪(01211)
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