4月7日 大行報告
國航 ~ 大和
大和發表評級報告指，國航(00753)管理層指導今年資本支出為257億元人民幣(去年則為202億元人民幣)，主要用於購買飛機和發動機；至於2023年至25年的資本支出計劃將視乎客運需求復甦和全球疫情發展等因素。
由於內地最新疫情爆發，或會延遲客運需求恢復，該行預測今年淨虧損會較以往擴大，並將公司明年每股盈餘下調5%，將其目標價由6.8元下調至6.5元，維持其評級為「買入」。
泉峰控股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，預期泉峰控股(02285)今年收入將按年增長23%，其中原品牌製造(OBM)料增長25%，原設計製造(ODM)則估計增長20%。
ODM業務方面，該行預期挑戰仍然存在，主因通脹導致美國房地產市場降溫。不過，該行仍然看好「EGO」品牌，料集團去年售出約一萬部坐式割草機。滙豐研究下調泉峰控股股份目標價，由75.5元降至70.3元，維持「買入」評級。
濰柴動力 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，由於行業前景黯淡，重申濰柴動力(02338) 「跑輸大市」評級，並將目標價由13.3元降至11.2元。
美銀證券指﹐公司目標是保持重型卡車穩定的市場份額，而出口市場將是關鍵的驅動力。農業機械方面，管理層目標在今年向LOVOL提供6萬台發動機，高於去年的2.4萬台。同時預計今年實現1萬台的大型車身發動機銷售量，去年約為5千台。
公司去年發動機和重型卡車(HDT)發動機出口按年分別增長58%和72%，料今年發動機出口量將從去年的3.5萬台升到10萬台。公司認為，長遠出口銷售收入佔比料達15%至20%，高於去年的不足10%。
內銀股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告，指出在現今動盪市況下，首選板塊為內銀股，因為該行覆蓋的大多數內銀每股盈利平均按年增長10.9%，超過預期；去年下半年的淨息差趨穩，資產質量適度改善；普通股權一級資本比率增加。不過，滙豐稱內銀的財富管理業務在去年上半年表現強勁後，其增長勢頭於去年下半年及今年迄今為止有所放緩，而且內銀的資產質量表現分化。
該行對內銀的2022至2023財年每股盈測作出調整，由下調11.2%至上調17.3%不等。而在內銀股中，該行偏好工行(01398) A/H股、建行(00939) A/H股、交行(03328) H股及信行(00998) H股，全予以「買入」評級，認為工行和建行具強大客戶網絡、穩健的資產質量和領先同業的普通股權一級資本比率，或可在將來作出回購；看好交行的零售業務等；另考慮到信行資產質量、淨息差和普通股權一級資本比率有改善趨勢，對其目標價由4.6元上調至6.2元。
此外，滙豐研究對民行(01988) 維持「持有」評級，目標價由3.1元削至2.8元，同時將其2022及2023財年每股盈測下調7.6%及11.2%。
信達生物 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告指，信達生物(01801) 去年產品收入按年增69%至40億元人民幣，超出該行預計的38億元人民幣。由於被納入國家醫保目錄，令公司受到負面影響，以致去年第四季一次性報銷庫存，故該行估計抗癌藥Tyvyt收入按年增25%。
該行將公司今明兩年每股虧損預測由1元人民幣及0.12元人民幣，下修至虧損1.74元人民幣及0.99元人民幣，2024年的每股盈利預測由1.29元人民幣調整至0.17元人民幣，並將其目標價由60元下調至43元，維持其評級為「買入」。
內地證券股 ~ 美銀證券
美銀證券發表告表示，中資券商股2021財年盈利平均按年增長35%，在基數較低下高於去年首九個月的增長，認為長遠來看，內地居民財富將從住宅物業和固定收益產品轉向股票和基金，由此產生的財富管理、資產管理和機構服務，料將為券商帶來巨大的增長機會。
該行表示，將廣發証券(01776) 評級從「中性」上調至「買入」評級，予目標價16.7元，認為其將為居民財富轉移的主要受益者，其資產管理敞口較大，作為年初至今表現最差的券商，其目前估值處於遠期市賬率0.6倍，該行認為隨著中國進一步放鬆貨幣政策，其股價將在今年第二至第三季恢復。
美銀證券相信，內地將在今年第三季啟動主板新股(IPO)上市制度改革，認為中信建投証券(06066) 有望成為IPO制度改革的主要受益者，因為其是在承銷業務中最有優勢參與者，其2021年承銷業務收入佔調整後收入24%。該行將中信建投証券評級從「跑輸大市」上調至「買入」，予目標價10.6元。
美銀證券認為，近期承銷、資產管理和衍生品營業額和基金銷售疲軟，業務組合更加平衡的券商龍頭更有能力實現增長，預計券商在今年第一季的平均盈利將略有下降，因為交易收入的下降和更高的減值，應該足以抵銷手續費收入的增長，而業務組合平均的龍頭能實現持平至高單位數的利潤增長，首選股仍然是「買入」評級的中信證券(06030)、中金公司(03908) 和華泰證券(06886)。
美銀證券發表研究報告，對內地券商股投資評級及目標價表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
中信証券(06030) ｜買入｜26.3元
海通證券(06837) ｜買入｜11.1元
國泰君安(02611) ｜買入｜16.7元
華泰證券(06886) ｜買入｜19.8元
廣發証券(01776) ｜中性 → 買入｜16.7元
招商證券(06099) ｜買入｜17元
中國銀河(06881) ｜跑輸大市｜5.5元
中金公司(03908) ｜買入｜26元
中信建投(06066) ｜跑輸大市 → 買入｜10.6元
光大證券(06178) ｜跑輸大市｜6元
東方證券(03958) ｜跑輸大市｜6元
高鑫零售 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，將高鑫零售(06808)股份目標價由3.74元下調至3.02元，維持評級「中性」，主要反映市場競爭持續激烈及B2C業務放慢，令近期盈利有下行風險。
該行預期，高鑫來自團購渠道的競爭和線上增長放緩，將導致其2024年的同店銷售增長疲弱，估計集團2024年的線上和線下綜合同店銷售增長僅為0.2%。
百勝中國 ~ 富瑞
富瑞發表報告表示，預計百勝中國(09987) 今年首季營業利潤1.56億美元，按年跌54%，較公司預計之1.65億至2億美元為低。主因疫情爆發，採取更嚴厲的防疫措施，令3月之下半個月業務表現疲弱。
該行認為，近期疫情影響及嚴厲的社交距離會延伸至4月及5月，直至今年下半年才有望復甦，故將公司2022至2024年的純利預測分別下調14%、4%及4%，以反映對同店銷售額增長下滑的預測，目標價由525.13元下調至513.16元，維持「買入」評級。
瑞聲 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，瑞聲科技(02018)股價自今年2月10日開始已回調19%，對比同期恒指為下跌11%。相信下跌主要由於集團去年第四季盈利表現令人失望。
該行認為，集團前景是否正面仍難以捉摸，特別是在光學業務方面，且市場憂慮其智能手機業務訂單減少。
滙豐研究下調瑞聲股份目標價，由24.1元降至21.8元，評級維持「持有」，並調低集團今明兩年盈利預測4%至9%，以反映對其光學業務的審慎看法，及傳統業務的毛利率假設下調。
長汽 ~ 麥格理
麥格理發表報告表示，長城汽車(02333)計劃進行戰略轉型，再不是以銷量來改善旗下品牌如WEY和Ora的產品組品，而是專注於其盈利能力。該行將長汽旗下新能源汽車及總銷量各下調34%及13%，惟將長汽旗下新能源汽車的平均售價及混能汽車的平均售價分別上調28%及13%。
該行指，考慮到長城汽車去年第四季業績表現、修正該行對銷量、平均售價和毛利率等預測，將其在2022年2023年純利預測各下調22%及21%。麥格理表示，下調對長汽目標價由34元下調至19.7元，此按綜合方式作估值，相當於公司今年預測市盈率17.9倍，維持「跑贏大市」評級。
百威亞太 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指出，基於深圳和上海的封城，該行下調對百威亞太(01876)今年上半年的盈利預測，以反映中國銷量下跌。不過，南韓市場持續好轉，均價加速增長。該行預期公司今年上半年的收入下跌1.3%，正常化EBITDA盈利跌0.6%。
該行指出，雖然百威亞太的盈利表現低過該行早前的預期，但相信公司在南韓市場復甦的情況下，其於中港上市的啤酒公司中表現仍具優勢，為同業中的首選股。該行重申對百威亞太「跑贏大市」評級，目標價由31.2元下調至28.4元。
比亞迪 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指出，比亞迪(01211)仍然專注於擴大市場份額，而非每輛車的盈利能力。該行將公司2022財年的新能源汽車銷量上調13%，至119.8萬輛，主要由於比亞迪首季銷量強勁，達29.1萬輛，佔該行預測的24%，以及40萬輛車的訂單積壓，可支持公司銷售至6月。
該行指出，雖然疫情封鎖可能會影響汽車需求，但預期一旦疫情受控，政府將加大刺激力度，相信可推動下半年的銷量，而比亞迪有機會達到150萬輛的銷量目標。
麥格理將比亞迪的2022至2023財年純利預測下調38%及18%，並將其2022財年毛利率削2.8個百分點，原因是原材料成本上升及汽車平均售價下降，惟規模經濟及產品組合將有助於長期的毛利率改善。另對公司目標價由328元下調至276元，維持「跑贏大市」評級，認為公司於中國新能源汽車市場具領先地位。
美團 ~ 大摩
摩根士丹利近日發表報告表示，將美團(03690)納入該行的分析覆蓋的首選股名單，重申對其「增持」投資評級及目標價220元，此相當預測2023年市銷率的3.8倍。
該行料美團旗下外賣業務穩固及可續錄健康增長，料其2019年至2022年收入複合增長率為33%，雖然新冠疫情短期會令公司核心業務增長存不確定性，但對其中長線前景看然看好。
此外，據大摩於3月29日發表報告，曾與美團管理層進行溝通，引述公司管理層指因Omicron疫情令3月外賣業務帶來負面影響，在高線城市的住宅地區外賣訂單下滑10%，雖然疫情帶來負面影響，但美團管理層重申有信心中期能實現每單盈利(UE)1元人民幣的目標。
科網股 ~ 瑞銀
瑞銀發表中國互聯網行業報告表示，綜合考慮了監管、用戶增長及較高線上滲透率下，令交易平台面臨較高投資及現金消耗(2020年至2021年)以提升營運及效益，該行透過專家及調研進行了解後，內地社區團購(CGB)需求穩定及每單盈利效益持續改善。
該行去年年底已看到了戰略轉變，並指最近通過收益表現變得更加清晰，特別是阿里巴巴(09988) 、美團(03690) 、京東(09618) 、快手(01024) (甚至騰訊(00700))。該行接到專家調查結果顯示，內地消費者已對於促銷和回扣不那麼敏感，此支持了該行對內地電子商務和按需點選的平台積極看法，令該行相信行業的可持續性。
瑞銀表示在股票偏好方面，雖然京東的業績記錄和平衡性，仍然是一些投資者的核心持股，但該行相信拼多多(PDD.US)和阿里巴巴現在風險回報率亦吸引，因為投資者對相關公司盈利增長和利潤率過於悲觀，並已反映在估值之上。
由於有市場人士擔心相關企業的收入增長，對於尋求更多增長的投資者而言，該行指快手和美團視為另一選擇，雖然料此兩公司的催化劑將是今年較晚的時候出現。
中資股 ~ 瑞銀
瑞銀發表中國市場策略報告表示，約61%的MSCI中國指數成份股已公布2021財年業績，其中4%低於預期，主要是成本較高所拖累，基於全球商品成本在今年上半年攀升，估計市場同業將下修對中資股盈利預測。
該行下調對MSCI中國指數成份股2022年盈利按年增長預測，由原來9%下修至7%，予MSCI中國指數今年目標為83點(潛在升幅12%)，同時對石油、天然氣及原材料行業剔除「減持」看法，重申對內地互聯網行業「增持」看法。
瑞銀表示，基於不確定性因素，包括新冠疫情影響社交距離措施、商品價格高企、內地樓市低迷及全球經濟增長放慢，該行認為對中資股短期宜採更防守性的取態，並在該行的中資股組合之中加入了多隻的價值股，如中國神華(01088)。
瑞銀更新了對中資股首選名單，新納入首選名單的股份包括中國神華、東方雨虹(002271.SZ)、陽光電源(300274.SZ)及貴州茅台(600519.SH)。
瑞銀發表報告，更新了對中資股首選名單：
維持在首選名單的股份
福耀玻璃(03606)
寧德時代(300750.SZ)
智飛生物(300122.SZ)
衛星化學(002648.SZ)
朗新科技(300682.SZ)
龍源電力(00916)
伊利股份(600887.SH)
康師傅(00322)
海爾智家(600690.SH)
騰訊(00700)
京東(JD.US)
華潤置地(01109
新納入首選名單的股份
中國神華(01088)
東方雨虹(002271.SZ)
陽光電源(300274.SZ)
貴州茅台(600519.SH)
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剔出首選名單的股份
康方生物-B(09926)
五糧液(000858.SZ)
JS環球生活(01691)
信義光能(00968)
匯川技術(300124.SZ)
快手(01024)
網易(09999)
華住(HTHT.US)
恒生電子(600570.SH)
阿里巴巴 ~ 摩通
摩通預計，阿里巴巴(09988)股價短期內將面臨下行風險壓力，因為新一波疫情導致的封城對內地電子商務營運產生負面影響，其他業務運作也面對不利環境。考慮到上海於2021年貢獻中國零售額的4%，該行預計阿里巴巴的核心商品交易額增長將在3月和4月被拖累幾個百分點，因此該行將阿里巴巴三月和六月季度的核心 客戶管理收入按年增長率預測，改為分別下跌4%和2% ，預計9月和12月季度客戶管理收入按年增長將分別改善至1%和4%。該行維持阿里巴巴「減持」評級，將阿里巴巴2022年目標市盈率從7倍上調至11倍，反映副總理劉鶴在3月中旬發表支持經濟增長的講話，以及中國證監會新宣布關於境外上市監管的諮詢文件，目標價相應由63元上調至75元。
摩通認為，儘管阿里巴巴已預計在未來幾個季度對進行更理性投資，但考慮到執行時間和優化組織的一次性前期成本，預計3月季度不會看到有意義的成果，該行將阿里巴巴2022年和2023年經調整利潤分別下調了45%和22%。
大摩又將阿里巴巴2022年和2023年營收預測分別下調2%和5%，以反映疫情復燃的影響，將2022年和2023年非公認會計原則每股盈利預測分別下調9%和22%。
內需股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，今年首兩個月中國內地零售銷售按年增長6.7%，表現優於市場預期的3%。對於整體消費行業，假設Omicron疫情將於4月或5月結束，市場預計今年行業銷售及盈利將按年分別增長13.7%及24.8%，因行業大部分公司宣布的指引是令人鼓舞。
該行表示，由於近期上海疫情的發展，估計市場預測數字面臨下調的風險加劇，認為未來三至六個月將是內地消費行業最困難的時期，尤其是餐飲和零售行業，並不會對商店關閉、停業、供應鏈中斷、行業利潤損失和破產等情況出現感到驚訝。
在未來六至十二個月，摩通建議投資者採防守態度，消費行業首選蒙牛(02319)、康師傅(00322) 及統一企業中國(00220)。
金價 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，今年以來金價明顯上升，主要受烏克蘭地緣政治風險和持續高通脹的雙重因素所支持。但地緣政治緊張局勢的緩解可能會引發金價回調，加上若通脹放緩，今年下半年的投資需求可能會減慢。
該行表示，將今年的平均金價預測由每盎司1,780美元(下同)略微上調至1,820元，並將明年的預測由1,715元上調至1,750元。至於對2024年和長期平均價格的預測不變，分別為1,675元和1,600元。
阿里巴巴 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告，指考慮到阿里巴巴(09988)最新的業務發展，重申其H股「買入」評級，目標價由277元下調至268元，主要風險包括宏觀經濟嚴重放緩影響網購增長、用戶增長或低於預期，不同子行業監管環境愈趨嚴格。
富瑞指出，儘管宏觀經濟下行和疫情爆發存在不確定性，認為阿里巴巴的多引擎增長戰略保持不變，包括境內消費、全球化和雲計算三大支柱，預計它在3月底止季度(第四財季)將通過以投資回報為中心的開支方式，將展示穩健的執行力，預計淘寶特價版和淘菜菜的虧損將逐步減少，最近3月份股票回購力度加大，反映了公司對長期前景的信心。
今年香港經濟預測 ~ 渣打
渣打發表報告，指本港對退出防疫限制的審慎態度意味復甦步伐緩慢，料今年下半年才會重拾增長動力。本港今年1月開始第五波疫情，勢將首季經濟推入深淵。因此，該行已於2月底削減本港今年經濟增長預測由2.3%降至1.2%，隨著疫情已於3月初見頂，每日新增個案仍高企，老年人低接種率是死亡率高企的原因。因此，政府在放寬社交距離限制上採審慎態度，將於4月底開始分三階段進行。
在下半年有望達至更明顯復甦前，該行料本港經濟於第二季僅能收復部分失地。港府近期撤銷對九個國家的禁飛令，及縮減入境隔離日數至七日，該行認為是遲來的正確舉措。不過，渣打認為，本港需要草擬退出「動態清零」的計劃，以促成本港更進一步通關；本港亦要準備面對退出防疫限制時疫情反彈。在這背景下，該行認為港府今年經濟增長2%至3.5%的預測或過於樂觀。
渣打稱，本港經濟或已曙光初現。正面因素包括新一輪消費券計劃、隨著內地疫情干擾減褪及內地加快寬鬆措施，中國經濟增長料重新加速。本港最新失業率升至約4.5%，不過，隨著防疫限制放寬，料職位將很快恢復。同時，勞動人口持續減少，與全球其他經濟體不同，在本地需求疫弱下本地通脹仍保持良性。私宅租金下跌，或抵銷食品及能源產品價格上升的短暫壓力，後者對本地服務業為主導的經濟影響亦較小。該行上調本港今年經常賬盈餘預測由相當於GDP的4%，上調至8%，以反映進口需求疫弱，並低於去年的11.2%。
報告表示，HIBOR上行勢頭仍持續。美國3月時啟動加息，屬2018年以來首見，並預告未來一年將多次加息。回應「鷹派」預期，美元LIBOR持續上升，三個月LIBOR首季升逾75點子。因應聯匯制度，HIBOR亦步亦趨，即使有少許滯後，今年首季三個月HIBOR升不足40點子。該行料港美息差持續更長時間，因今年餘下時間本港銀行體系結餘料仍充裕。
該行近期上調三個月HIBOR預測，今年底預測由1.25%上調至1.9%，明年底預測由1.75%上調至2.2%，主要反映美國聯儲局最近「鷹派」取態，而不是對本地流動性預測有顯著改變。
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