5月12日 大行報告
嘉里物流 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，將嘉里物流(00636)今明兩年核心盈利預測分別上調13%及7%，反映年初至今的運費表現，及順豐貨運網絡的整合，令國際貨運代理業務的利潤提高。
不過，該行輕微下調嘉里物流股份目標價，由18.9元降至18.7元，主因在牛市情境下的盈利能力權重由20%下調至15%，及基礎情境權重由70%升至75%，反映嘉里的中國營運表現可能疲弱，至於股份評級維持「與大市同步」。
海豐國際 ~ 大摩
大摩發表評級報告指，海豐國際(01308) 今年首季貨櫃船運費按年增62%及按季增29%，較預期強勁；該行認為這反映現貨市場表現有所復甦，以及較高的合約收費。據公司預測今年合約收費平均按年增40至50%。
該行將公司今年及明年的每股盈利預測分別上調45%及61%，主要反映較高的運費假設，並將其目標價由41.1元上調至43.9元，上調幅度7%，維持其「增持」評級。
基建股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，內地因疫情「封城」對工程及建築公司首季盈利影響有限，而首季強勁的訂單反映出提振基建設施將為今年受關注的主題，與該行觀點一致。中國政府敦促全力以赴推動基建，該行料基建資本開支仍將推動今年周期性增長，預期今明兩年的基建固定資產投資複合年增長率為5.5%，相比起2018至2021年為2%。
該行指出，在工程及建築公司當中，更為偏好中鐵建(01186)、中國中鐵(00390)及中交(01800) ，評級均為「增持」，認為三家公司的收入有70%至80%來自基建項目，股價於過去一個月分別升9%、25%及9%。該行對中鐵建的目標價由10.06元降至9元，對中國中鐵目標價由6元升至7.2元，對中交目標價由5.4元上調至5.8元。
統一 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，統一(00220)今年首季淨利潤按年下跌13%至3.29億元人民幣，主要受到期內成本上升所影響。展望未來，公司將繼續減少促銷活動。
該行指出，首季收入增幅為高單位數，在即飲茶及果汁產品推動下，飲料銷售表現較好，增長達雙位數。麵類產品銷售額錄得高單位數增長，平均售價及銷量亦實現單位數增長。產品結構亦有改善，高端麵食產品收入貢獻提升至40.9%。
麥格理預期疫情的影響延續至第二季，成本上升壓力仍未緩解，管理層亦預計飲料銷售將受到全國疫情所影響；麵條下游需求強勁回升，統一預期麵條產品的促銷活動仍有減少空間。
麥格理維持對統一的「跑贏大市」評級，並將2022至2023年淨利潤預測分別下調12.8%及13.5%，目標價由11.2元降至9.8元，對應今年預測市盈率約25倍不變。
永利澳門 ~ 里昂
里昂發表報告指，永利澳門(01128)今年首季業績仍然疲弱，錄得EBITDA虧損4,300萬元。雖然剛過去的五一黃金周確認有壓抑需求，但因需求仍然低迷，樂觀情緒只有一些。
該行對永利澳門今年全年盈利看法更為審慎，將集團今年EBITDA預測由3.69億元下調至2.11億元，股份目標價降至6.22元，評級維持「買入」。
比亞迪 ~ 高盛
高盛發表報告指，湖南長沙市政府於5月9日宣布展開對比亞迪(01211) 整車廠環境影響的調查，以回應公眾對周邊社區空氣質素和健康問題(導致居民流鼻血)的投訴。至今為止，比亞迪未因調查而停產。
該行表示，公司長沙工廠於2012年投產，現有員工1.7萬人，生產多款新能源車車型，估計工廠的產能為30萬輛，約佔比亞迪汽車總產能的20%。
高盛預期，比亞迪長沙廠房將繼續營運，公司將提升設備以符合監管要求，因此該行將比亞迪今年的銷量預測下調9%，由160萬輛降至150萬輛，同時下調今年每股盈利預測12%至2.58元人民幣。至於H股目標價維持303元，並列於「確信買入」名單中。
財險 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告，指中國財險(02328)今年首四個月總保費收入按年增10%，受汽車保險拖累，4月增長放緩至2.7%。由於新車銷售中斷，汽車保險保費收入按年趨勢首度出現負數；受累農業(增8.7%)和責任保險(降15%)，以致非汽車保險增長亦放緩，按年增9.6%。
該行表示，財險在5月份仍面對疫情逆風，料公司今年次季至第四季車保保費增長介乎5至6%(對比首季增11%)。由於疫情及成本效益改善，申索頻率減少，該行估算其4月綜合成本率按年下降(改善)。該行留意到疫情帶來的「好處」或屬暫時性，因或有積壓申索需求。瑞信表示，將財險今明兩年每股盈測下調3%及4%，並將其目標價由8.7元下調至8.3元，維持「中性」評級。
小米 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，由於智能手機及物聯網市場需求疲軟，加上每年增加電動汽車業務投資，帶來成本壓力，目前對小米(01810) 仍持觀望態度，將投資評級由「增持」下調至「中性」，並分別削減2022至2023年經調整淨利潤預測24%及31%，以反映需求疲軟及成本上升。
該行表示，考慮到Android智能手機需求仍然相當疲軟，物聯網需求亦未見起色，預計小米的未來幾個月股價表現都不會有太大動力。摩通指，小米對電動汽車項目每年投資達35億至40億元人民幣，將影響公司未來1至2年的盈利能力，目標價由19元下調至12.5元。
中國今明兩年GDP預測 ~ 大摩
摩根士丹利發表中國經濟年中展望報告，基於新冠疫情令內地部份地區「封城」，料中國今年第二季經濟增長會按季受壓，基於實行閉環生產和基礎設施刺激，料今年第三季經濟將會回升，並估計當局或可能於今年第四季至2023年才會退出清零政策。
該行表示中國2021年錄GDP增長8.1%後，按其基本情境下，料中國2022年GDP增長預測為4.2%，並估計中國明年GDP增長預測為5.7%。該行估計美元兌人民幣匯價至今年第三季達6.85水平(目前約6.7)，以反映強美元及內地防疫政策的影響，料至今年年底為6.65水平，估明年年底為6.4水平。
大摩表示，在熊情境(bear case)下料中國2022年及2023年GDP增長預測各為3.5%及4.2%，此假設內地「清零」政策持續至2023年上半年及受到地緣政治緊張影響。
該行料，中國政府或會引入更多財政政策支持經濟的措施，並估計當局需再降準75個基點、減息20個基點、以及放寬對全國房地產按揭及限購等措施。
此外，大摩料中國今年第二季、第三季及第四季實質GDP按年增長預測各為升3%、4.3%及4.7%，料中國今年第二季、第三季及第四季實質GDP經季節調整後，與上季比較折算年率之經濟成長率(saar；seasonally adjusted annualized rate)將各為跌1.9%、升7.6%及升8.2%。
香港今明兩年GDP預測 ~ 大摩
摩根士丹利發表香港經濟年中展望報告，香港今年首季經濟按年收縮4%後，料未來數季將呈緩慢復甦，隨著社交距離措施的放鬆，料私人消費將可逐步正化，但美聯儲局對加息取態「鷹派」、內地清零的防疫政策等因素影響之下，會影響到香港的出口及資本性支出的增長表現。
在基本情境預測下，該行估計香港今明兩年GDP按年各增長0.5%及4.5%，料今明兩年CPI將按年各升1.6%及2%，並指對明年GDP增長4.5%預測是計入與內地恢復免檢通關的預期。
大摩表示，基於本港實施聯繫滙率政策，美聯儲局在加息立場「鷹派」下，料香港金管局的銀行貼現窗口的利率在今年餘下時間進一步上調175個基點至3%，然後在2023年進一步上升50個基點至3.5%。雖然美聯儲上一次加息週期(2016年至2018年)的經驗表明，香港充足的銀行同業流動性(反映在總餘額仍然較高，目前為3,380億港元)應有助於在短期內減緩香港銀行同業拆息(HIBOR)加息步伐，料本港銀行體系今次的總體餘額下降的速度可能比上一個週期更快，因為這次美聯儲在高通脹壓力下會更為鷹派。
低估值的優質中資股名單 ~ 里昂
里昂發表中國市場策略報告，挑選低估值及具質素增長的離岸市場中資股(China offshore quality growth with bottom valuation)名單，挑選要符合下列條件，第一是股份要獲最少3間券商覆蓋研究、第二是離岸市值需達10億美元以上、第三是未來三年平均股本回報率高於中位數、第四是未來三年純利複合增長率高於中位數及第五是對市場對每股盈利預測的一致性等。
現列出里昂挑選低估值的優質離岸中資股股單：
招行(03968)
安踏體育(02020)
藥明生物(02269)
中金公司(03908)
舜宇(02382)
青島啤酒(00168)
碧桂園服務(06098)
康龍化成(03759)
石藥(01093)
凱萊英(06821)
威高股份(01066)
遠東宏信(03360)
綠城服務(02869)
雅生活服務(03319)
旭輝永升服務(01995)
第一太平(00142)
澳優(01717)
亞信科技(01675)
福壽園(01448)
同仁堂國藥(03613)
諾亞(NOAH.US)
晶苑國際(02232)
網龍(00777)
信達生物 ~ 大和
大和發表報告指，信達生物(01801) 股價於第二季已下跌24%，主要由於首季信迪利單抗(Sintilimab)的收入遜預期，加上市場情緒疲弱所致。
該行認為，集團的負面消息已於股價中反映，下行風險有限，不過亦缺乏可扭轉疲弱市場情緒的強勁催化劑。
大和補充，由於今年信迪利單抗的銷售表現不明朗，加上終止與Coherus的貝伐珠單抗生物類似藥合作協議，將集團今年收入預測下調14%，目標價由26元下調至19元，惟將其評級由「跑輸大市」升至「持有」。
小米 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，小米(01810) 將於下周四(19日)公布首季業績，預期將弱於該行早前預測，主要由於受通脹、地緣政治及疫情因素影響而導致消費者信心下降。該行料小米首季收入為724億元人民幣，按年跌6%，按季跌15%，經調整純利290億元人民幣，按年跌53%，按季跌36%。
該行預測，鑑於加息、新興市場貨幣貶值、通脹升溫及經濟衰退的憂慮下，相信小米的前景仍將面臨挑戰。基於宏觀不利因素，該行下調對小米的2022及2023財年盈利預測，分別較目前市場預期低31%及24%。如公司沒有出現深度衰退，估計將於今年下半年出現季節性復甦。維持對其「買入」評級，目標價由27元降至19元。
小米 ~ 大和
大和發表研究報告指，小米(01810) 將於下周四(19日)公布首季業績，考慮到近期疫情及地緣政治發展，將今年小米智能手機出貨量由2.05億部下調至1.83億部，預期供應鏈問題持續下，硬件業務將繼續面臨逆境。
該行預期小米今年首季收入將按年下跌6%，為上市以來首次下跌，當中智能手機業務收入料下跌12%，預期有部分被物聯網收入增長5%及互聯網收入增長9%所抵銷；首季調整後淨利潤則預料按年跌超過50%至28億元人民幣。
該行引述Canalys數據指，小米首季全球智能手機出貨量下跌20%至3,900萬部，低於預期的4,300萬部，當中主要受到疫情、芯片缺貨及俄烏衝突進一步加劇的影響，估計供應鏈正常化的時間表可能推遲到下半年。
大和將小米2022至2023年收入預測削減5%至8%，盈利預測則削減7%至19%，重申「跑贏大市」評級，但將目標價從16元下調至12元。
內地通脹升溫限制未來減息空間 ~ 野村
野村發表研究報告，指內地4月居民消費物價指數(CPI)及工業生產者價格指數(PPI)均高於市場預期，該行料內地5月CPI按年升幅將進一步加快至2.3%，主因基數較低及受疫情打擊地區大規模添置糧食庫存；惟5月PPI按年升幅料續放緩至6.6%，主因高基數及需求收縮，即使因疫情封城及俄烏衝突帶來的供應中斷或減慢PPI跌勢。報告稱，近期人民幣快速貶值亦溫和增添通脹壓力，因中國是全球最大能源及糧食進口國。該行料通脹升溫限制未來進一步減息空間。
該行稱，疫情帶來的製造業及物流中斷，同時影響經濟供給側及需求側。該行料淨影響對消費品帶來通脹效應，特別是短期而言，因封城、工廠關閉及旅遊限制導致食物短缺及增加城鎮物流成本。不過，倘封城持續更長時間，由於家庭收入減少，儲蓄減少及不確定性增加，料消費及投資需求將受壓，將帶來一些通縮壓力。
小米 ~ 高盛
高盛發表報告，下調小米(01810)目標價由22.7元至19.4元，維持「買入」評級。
報告指，短期內對整體消費電子需求看法審慎，但對小米在智能手機和物聯網領域的中期市場份額增長以及全球月活躍用戶數量持續增長所帶來的強勁互聯網服務收入仍持正面看法，並預計小米今年第三季智能手機出貨量、收入增長和盈利能力將出現拐點。
小米將於5月19日公布首季業績，高盛預計收入將按年下跌4%至738億元人民幣(人民幣)，其中智能手機收入按年下降10%至463億元、物聯網和生活消費產品收入按年增長7%至195億元、互聯網服務收入按年增長8%至71億元。另預計首季經調整淨利潤為28.6億元，經調整核心業務淨利潤為33億元。
內房股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，該行近期已下修美元兌人民幣滙價至2022年年底預測至6.9水平，並評估人民幣滙價貶值對各內房股市值及現金流的敏感性分析，假設人民幣滙價每貶值5%，料影響(香港及內地上市)內房股市值預測11%、對內房股的現金流影響為0.8%。
該行指，香港及內地上市的內房股旗下所持非人民幣債佔比平均值27%，若計本港上市的內房股所持非人民幣債佔比為35%，並指世茂集團(00813)、中駿集團(01966)、雅居樂(03383)、中國海外(00688) 及合景泰富(01813) 旗下所持非人民幣債佔較高。
瑞銀發表報告，列出假設人民幣滙價每貶值5%，影響各內房股市值的敏感性分析：
股份│非人民幣債佔比│人幣每貶值5%料影響市值預測
奧園(03883) │33%│67.2%
世茂集團(00813) │51%│30.9%
時代中國控股(01233) │40%│24.9%
富力(02777) │31%│24.6%
中駿集團(01966) │44%│23.1%
融創中國(01918) │25%│21.1%
合景泰富(01813) │42%│20.9%
雅居樂(03383) │44%│17.7%
龍光集團(03380) │38%│14.3%
寶龍地產(01238) │29%│11.2%
旭輝控股(00884) │41%│8.2%
中國金茂(00817) │38%│6.7%
新城發展(01030) │21%│6.3%
碧桂園(02007) │37%│5.6%
越秀地產(00123) │28%│4.8%
中國海外(00688) │43%│2%
萬科(02202) │25%│1.8%
龍湖集團(00960) │26%│1.2%
華潤置地(01109) │27%│1.1%
理想-W ~ 中金
中金發表報告，指理想汽車-W(02015)首季業績符預期，即使季節因素致交付按季下滑，但仍實現創新高22.6%季度毛利率。報告稱，理想成本控制能力勝市場預期；另次季交付指引穩健，料成本上升影響可控，毛利率展望相對樂觀。中金維持其H股「跑贏行業」評級不變，考慮2023年產品周期強勁，升明年收入預測及非通用會計準則盈測分別35.1%及58.3%，以今年預測市銷率2.9倍計，H股目標價降23.7%至119港元。
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