2022年5月17日 大行報告
敏華 ~ 瑞銀
瑞銀發表評級報告指，於高基數的基礎下，敏華(01999)在下半財年收入按年增15.2%至113億元，高於該行預期1.9%，低於市場預期0.8%；其經調整淨利潤為13億元(按年增9.5%)，分別高於該行預期6.3%及市場共識10.4%。
該行表示，管理層計劃今年於內地市場開設300至500間新店，對較低線城市的潛力維持正面態度。長遠而言，管理層預料其功能沙發市場規模至少擴大一倍。受新冠疫情對線下流量的影響，該行稍微將公司23/24財年收入預測下調2.8%及4.7%。該行基於近期盈利修正，將其目標價由13元下調至12.5元，重申其評級為「買入」。
招行 ~ 花旗
花旗發表報告，對招商銀行(03968)開啟為期90天正面催化劑觀察，預計王良可能將正式出任招行行長，認為王良豐富的經驗將有助於確保銀行的戰略執行不變，並且不太可能做大規模的人員調動。
花旗指，招行風險回報吸引力高，其不良貸款覆蓋率高於同業，可能支持其股本回報率在未來維持在15%以上，對招行H股的目標價為65元，評級「買入」。
美團 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，3月深圳和上海實施嚴格疫情防控措施，加上消費情緒減弱，導致美團(03690)的主營業務放緩。
該行表示，由於Omicron疫情，美團今年首季的業績料表現溫和，總收入估計為452億元人民幣，按年上升22%，但按季則跌9%，與市場預期一致。
盈利能力方面，大摩預料美團首季將錄得非國際財務報告準則淨虧損44億元人民幣，對比市場預期為虧損41億元人民幣。該行維持其「增持」評級，目標價為240元，料公司將渡過近期的困境，並看好其長期前景。
敏華 ~ 花旗
敏華控股(01999)截至今年3月底止全年度純利22.47億元，按年升16.8%。花旗發表報告，指敏華全年盈利符該行預期，但低過市場預期，管理層預計2023財政年度淨增300至500間新店，較之前指引的1,000間少。因此花旗將敏華2023至2024財年的盈利預測下調3%至4%，將目標價由19元下調至13.8元，重申評級「買入」。
花旗預計敏華將從2024財政年度開始以每年1,000家門店的速度加快開設零售店，並在未來幾年實現店舖規模超過10,000家的目標。
偉易達 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，偉易達(00303) 於2022財年的收入按年近持平報23.7億美元，惟受累半導體短缺、供應鏈中斷及原材料成本上漲，致毛利率收縮2.4個百分點至28.2%，拖累純利跌24%至1.73億美元，略為低過該行預期的1.8億美元；估計公司表現將優於同業，但預期歐美宏觀經濟將放緩，加上近期中國「封城」令供應鏈中斷的影響下，預期公司仍面臨盈利下行風險，維持「沽售」評級。
計及末期息，偉易達全年派息每股68美仙，按年跌25%；其維持派息比率99%，以現股價計股息收益率達9.7%。該行將公司2023及2024財年每股盈測下調3%至4%，目標價由56元降至48元，以反映全球經濟放緩影響。展望未來，由於宏觀放緩，偉易達未必可藉銷售均價上升重拾定價能力，管理層預期今年毛利率平穩。
中遠海運港口 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，估計中遠海運港口(01199) 2024年淨利潤為4.39億美元，將2022年的盈利預測下調3%，降啤打系數從1倍降低到0.8倍，將估值展期延至2023年底，並將目標價由6.42元下調4%至6.2元，評級「與大市同步」。
鴻騰精密科技 ~ 高盛
高盛發表報告指，鴻騰精密科技(06088)今年首季業績優於該行預期，收入按年升5%，淨利潤率則為3%，與去年的3.1%相近。收入增長5%，主要是受到「Belkin」業務推動，其收入按年增長26%，貢獻首季集團收入達26%。
高盛維持鴻騰精密科技股份「中性」評級，但目標價下調14.6%至1.29元，相當於2023財年預測市盈率14.2倍。該行認為，消費類電子產品的市場競爭劇烈，將限制鴻騰的增長潛力，因此將集團明年及2024年的收入增長預測，由按年升6%及7%，下調至升3%及4%，2024年盈利預測亦降8%。
澳門5月賭收預測
花旗發表報告，將今年5月澳門博彩總收入預測從70億下調至45億澳門元。
花旗指，今年5月首15天的澳門博彩總收入可能達到約21億澳門元，意味著過去六天的日均博彩收入約5,000萬澳門元，較前九天的每日2億澳門元低約75%。該行認為，較低的日均博彩收入反映了長周末後反應以及由於內地某些主要城市與疫情相關的旅行限制，導致的訪澳旅客量低迷。
眾安在線 ~ 野村
野村發表研究報告，指眾安在線(06060)早前公布經營數據，今年首四個月原保費收入按年增長12%，單月計4月份保費增長16%。而首季淨利潤則按年下降24%，綜合成本率錄91.7%。
報告指出，眾安今年首四個月原保費收入增幅達雙位數，反映自去年第四季起行業受到嚴格監管，對線上保險業務的影響已明顯恢復。
野村維持保費預測不變，預計2022財年保費收入將增長15%，意味今年餘下時間將按年增長16.4%；按業務劃分，預計數字生活及健康業務將成為主要增長動力，全年增長可能超過20%，而疫情影響下消費金融業務增長可能會放緩至20%；汽車保費增長則可能由於低基數而有所反彈。
野村又預計，2022財年的綜合成本率將下降(改善)至98.4%，指出監管嚴格導致線上保險業務競爭減弱，但同時疫情下消費金融業務的綜合比率仍可能惡化，將眾安2022財年每股盈利預測下調35%，目前預期全年純利將按年跌9.2%，目標價亦由29.39元下調至27.62元，維持「中性」評級。在財險板塊中，該行偏好中國財險(02328)。
長實集團 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指長實集團(01113)正在變成一家擁有淨現金公司，在利率上升的環境中擁有強勁的經常性現金流，雖然利率上升可能會損害對住宅銷售需求，但市場並無考慮到長實在香港、內地和海外的土地儲備價值。該行將長實目標價由66元上調至67元，評級「增持」。
摩通表示，長實將400億元的資產變現，其額外流動性將支持其在本月6日開始的股份回購，認為由於來自內房的土地市場競爭激烈，公司在香港和內地市場有更多投資機會。摩通指出，長實年初至今的表現優於市場24%，隨著其英國的酒吧業務的好轉，預計這趨勢將持續。
長實集團 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指長實集團(01113)正在變成一家擁有淨現金公司，在利率上升的環境中擁有強勁的經常性現金流，雖然利率上升可能會損害對住宅銷售需求，但市場並無考慮到長實在香港、內地和海外的土地儲備價值。該行將長實目標價由66元上調至67元，評級「增持」。
摩通表示，長實將400億元的資產變現，其額外流動性將支持其在本月6日開始的股份回購，認為由於來自內房的土地市場競爭激烈，公司在香港和內地市場有更多投資機會。摩通指出，長實年初至今的表現優於市場24%，隨著其英國的酒吧業務的好轉，預計這趨勢將持續。
敏華控股 ~ 大和
大和發表研究報告指，敏華控股(01999) 截至今年3月底止全年純利按年增長16.8%，大致符合市場預期；淨利率由上半財年的9.7%回升至下半財年的11.2%，反映利潤率趨穩。
該行指，雖然面對原材料及運費等成本壓力，但隨著敏華提價，其毛利率由上半財年的36.2%提高到下半財年的37.1%。受惠於產品組合改善，雖然梳化總銷量增長15%，但同期梳化收入增幅達25%。
全年度敏華於中國淨增1,800家新店，未來一年目標再開300至500家店。大和表示，經過兩年的積極擴張後，敏華將利用信息系統及授權分銷合作夥伴，以提高每家分店的平均銷售額，看好公司專注於提高內部效率的戰略，預料有助提高營業利潤率。
大和表示，由於開店速度放緩，將2023至2024財年每股盈利預測下調5%至13%，目標價由10.8元輕微下調至10.3元，對應預測市盈率16倍不變，重申「買入」評級。
阿里 ~ 中金
中金發表報告表示，阿里巴巴(09988) 公布今年「618」助力商家舉措共計25條，覆蓋包括金融補貼、物流疏通、流量補貼、疫情特別舉措及技術升級五大方面。該行指作為平台的阿里巴巴積極採取行動，雖然可能短期影響平台的利益，但卻有利於商家的恢復和消費者信心的建立，指平台果斷應對宏觀壓力。
消費端方面，該行指阿里將優惠力度加大，促銷節奏延續去年。今年天貓618的「跨店滿減」從去年的滿200元人民幣(下同)減30元，將提升至滿300元減50元，優惠力度加大。整體節奏和去年相似，5.20開啟預售，隨後為三波促銷活動，第一波是5.31至6.3「開門紅」、第二波是6.4至6.13「天貓品類日狂歡、第三波是6.14至6.20的「天貓狂歡日」。該行認為消費券對消費刺激作用明顯，阿里此舉相當於為平台用戶發放了消費券。
中金指阿里巴巴(09988)目前股價相當於2023財年非國際會計準則市盈率12倍。該行維持對其2022財年收入和盈利預測，鑒於疫情影響，分別下調對其2023財年收入和非國際會計準則淨利潤預測均2%，並下調2024財年收入和非國際會計準則淨利潤預測各2%及1%。該行維持對阿里巴巴「跑贏行業」評級，由於核心電商和雲計算估值中樞下移，將阿里巴巴(09988)目標價下調11%至143港元，對應2022財年非國際會計準則市盈率為20倍，料有69%的上漲空間。
中資科網股 ~ 中金
中金發表報告表示，列出對中資科網股的投資評級、目標價估值預測：
現列出對部份中資科網股的投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價
阿里巴巴(09988) │跑贏行業│143港元
騰訊(00700) │中性│451港元
網易(09999) │跑贏行業│210港元
美團(03690) │跑贏行業│265港元
百度(09888) │跑贏行業│213.3港元
IGG(00799) │中性│4.8港元
快手(01024) │跑贏行業│90港元
滙通達網絡(09878) │跑贏行業│63.8港元
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該行列出部份中資科網股的估值預測
股份│預測2023財年市盈率
阿里巴巴│9.7倍
騰訊│19.1倍
網易│17.2倍
美團│81.9倍
百度│13.4倍
IGG│7.5倍
快手│95倍
滙通達網絡│24.7倍
蔚來-SW ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，蔚來-SW(09866) (NIO.US) 的銷售改善，預期今年下半年會有更佳的毛利率，且其估值吸引，因此將集團股份評級由「中性」升至「買入」，目標價上調至202港元。
該行表示，集團有強勁的型號周期及訂單積壓，其中「ET7」車款已於3月開始付運，「ES7」亦預期將於6月推出，及8月開始交貨。美銀又認為，蔚來的估值吸引，現價相當於一年預測企業價值/銷售比率1.7倍，較歷史平均低一個標準差。
新興市場債券 ~ 大摩
摩根士丹利發表新興市場固定收益年中展望報告，指出最壞情況已過，但貨幣政策收緊及經濟增長衝擊，短期將使市況維持高度波動，目前轉為看好為言之尚早。
報告指，該行認為美元短期將會見頂，新興市場貨幣未來12個月將錄得升幅，加上不少市場貨幣政策收緊及全球需求放慢，認為本幣債券孳息未來12個月將會下降，央行政策亦將轉向平衡經濟增長及通脹風險。
主權債策略方面，該行預測主權債將在年底回升，但時間判斷極為困難，基於新興市場仍面臨多項不利因素。目前該行看法為「中性」，早前看法為「看淡」，認為孳息上升有助該等債券需求。整體而言該行偏好石油出口國的債券。
港交所 ~ 中金
中金發表研究報告表示，看好港交所(00388)長期業務發展，推算2025年在中概股回歸及持續轉化、二次上市轉為雙重第一上市及潛在納入互聯互通、ETF通等新產品，將推進MSCI及恒生類衍生產品業務的擴容，將合計帶來增量收入37億元及盈利料達25.6億元，分別佔2021年港交所收入及盈利的17.7%和20.4%，長遠推高其內生增長率和交易換手率。
該行指出，港交所股本回報率(ROE)維持於高水平，主要受惠於區域壟斷經營下的高利潤水平、跨週期的高增長性及輕資本模式支撐的高分紅策略，雖然收購LME導政ROE中樞有所下行，但近年公司淨利潤率維持高位擴張，資產周轉率提升，業務持續增長，高派息策略下淨資產溫和提升，以及相對克制的外延發展策略，認為港交所依靠穩定的商業模式及業務內生增長驅動下，長期ROE有望上升至約50%水平。
中金認為，港交所長期競爭力持續強化，相信短期內首季業績受高基數影響已得以消化，有望自第二季起逐季改善，估值進入佈局區間，2023年預測市盈率調整至28.6倍，下行風險有限，維持今明兩年盈利預測不變，並維持「跑贏行業」評級及目標價460元。
內地汽車股 ~ 中金
中金發表報告指，內地5月汽車業復產如期推進，多地出台促汽車消費政策，有望推動汽車產銷加速恢復，同時提振市場情緒，板塊估值較低，看好底部反彈趨勢。
中金指，4月底以來，上海地區及其他減產幅度較大的車企復工復產進度良好，5月底有望逐步恢復完整產能，預計5月批發銷量有望實現按月增長約40%，但仍低於3月批發銷量25%左右，次季為全年產銷和經營低點。
中金指，多地出台促汽車消費政策，穩汽車需求預期增強。近期汽車板塊行情略有反彈，但據萬得一致預測數據，當前汽車各個細分板塊估值水平仍處於歷史均值以下。同時盈利預測整體有所下調，已較充分反映產銷下滑、原材料漲價的風險。隨著復工復產、產銷恢復乃至刺激政策落地，估值仍具向上彈性。
該行建議關注頭部自主整車和新勢力車企，包括理想-W(02015)、小鵬-W(09868) 、蔚來-SW(09866)、長城汽車(02333)、吉利(00175)。另建議關注復工復產核心受益標的福耀玻璃(03606)，重卡方面建議關注濰柴動力(02338)、中國重汽(03808)，
中概股 ~ 中金
截至本月15日，共有100家中概股被列入《外國公司問責法》的初步識別名單；另有40隻中概股公司轉入2021財年度的確定識別名單。中金發表報告，預計42家公司滿足在未來3至5年回歸港股的條件，年均新發融資或達288億元，相當於港股2021全年IPO融資規模的9%，如果以無新增融資的介紹上市回歸，規模將更小。
依據現行規則，二次上市公司仍無法納入港股通，雙重主要上市公司則可以。中金測算，若未來二次上市公司允許納入港股通，理論上可能給目前16隻二次上市中概股公司帶來約450億元的潛在資金流入。
受惠中國經濟復甦的中資股名單 ~ 高盛
高盛發表報告表示，雖然內地全面放鬆部份地區「封城」措施的時機仍存不確定性，但基於中國疫苗開發及香港的經驗，該行認為參與潛在受惠中國經濟復甦的投資主題正變得吸引，該行挑選潛在關受惠股份，並列出如下：
消費復甦：
中國中免(601888)
銀河娛樂(00027)
金沙中國(01928)
Yum China (YUMC.US)
周大福(01929)
攜程(TCOM.US)
中國國航(601111.SH)
分眾傳媒(002027.SZ)
南方航空(600029.SH)
華利集團(300979.SZ)
華東醫藥(000963.SZ)
錦江酒店(600754.SH)
泡泡瑪特(09992)
宋城演藝(300144.SZ)
首旅酒店(600258.SH)
永利澳門(01128)
九毛九(09922)
國藥控股(01099)
海倫司(09869)
製造業復甦：
寧德時代(300750.SZ)
上汽集團(600104.SH)
寶鋼股份(600019.SH)
京滬高鐵(601816.SH)
包鋼股份(600010.SH)
中國宏橋(01378)
格科微(688728.SH)
盛美上海(688082.SH)
環旭電子(601231.SH)
思源電氣(002028.SZ)
芯原股份(688521.SH)
固德威(688390.SH)
江海股份(002484.SZ)
長信科技(300088.SZ)
上海環境(601200.SH)
楚江新材(002171.SZ)
富奧股份(000030.SZ)
岱美股份(603730.SH)
保隆科技(603197.SH)
台積電 ~ 高盛
高盛發表研究報告，料全球晶圓代工市場在2021至2025年間年均複合增長達16%，受全球半導體行業增長加快，終端設備內含元件單價(dollar content)增長加快，以及新一輪提價所推動。該行上調2025年全球晶圓代工市場估算由1,390億美元，升至1,810億美元。
報告稱，全球半導體市場去年屬具標誌性一年，去年增長26%至5,560億美元，遠高於過去十年年均複合4%增幅。全球晶圓代工市場增幅更強，去年升31%至1,000億美元，遠高於過去十年年均複合10%增幅。特別的是，台積電(TSM.US) -0.550 (-0.605%) 在1月業績會議進一步上調未來數年長期收入年均複合增長預測，由原先介乎10%至15%，升至介乎15%至20%。此外，公司在上一次分析員會議上調全球半導體市場(儲存芯片除外)指引，料未來五年市場增長加快至高單位數。
過去高盛曾料台積電明年將8英寸晶圓提價僅5%，該行維持原先預測，惟料明年12英寸晶圓銷售均價將上調4%。對於二線晶圓代工廠如聯華電子及世界先進，不排除該等廠商跟隨提價，不過現時該行估算未納入進一步提價的預期。該行升台積電盈測，美股目標價由154美元升至163美元，評級「買入」。
內房股 ~ 富瑞
《REDD》引述消息報道指，碧桂園(02007)、龍湖(00960)、美的置業(03990)被監管機構選定為示範房企，將在本周陸續發行人民幣債券。上述三間房企已向內媒表示消息屬實。富瑞發表報告，指倘成事料對該三家內房有利，如果可以以較體面利率完成發行在岸債，則料更多具質素內房(如旭輝(00884)、新城發展(01030)將在較後時間跟隨。不過，有關發債短期或刺激投資氣氛，惟該行不預期措施可大規模擴展至其他民營內房，因此，不預期可大幅改善經營受困內房的短期流動性。
該行維持潤地(01109)、中海外(00688)及龍湖為長線內房板塊首選；在碧桂園(02007) 現金流風險下降下，認為其系內碧服(06098) 吸引力增加。
「安全緩衝」美股 ~ 高盛
高盛發表研究報告，指本年至今美股市場面對一連串宏觀阻力，俄烏戰爭是意料之外最大宗地緣政治事件。中國緊隨動態清零政策並實施封城，意味在大部分公司原先以為疫情退卻後，供應鏈中斷為時更長。
報告稱，美國國內而言，名義及核心通脹都在上升，迫使美聯儲採更鷹派立場面對。利率期貨顯示市場現顯示今年共進行11次加息四分之一厘的行動(其中三次已發生)，今年初時候市場預期今年僅加息三次。本年至今名義十年期國債收益率由1.5%急升至2.9%。單計過去兩個月，實際十年期國債收益率由負1%升至正0.34%，上周回落至正0.19%。
相關內容美財長耶倫未能說服波蘭支持全球最低企業稅率協議
高盛表示，上述發展致美股陷入熊市邊緣，標指自1月初高位回落18%。標指現較歷史高位低出16%。現時約60%大型增長互惠基金本年至今跑輸基準指數。該行篩選出20隻可提供「安全緩衝」(Margin of Safety)的美股予投資者，它們具有三個特色，即規模及流動性(市值大於100億美元)、強勁資產負債表，以及估值吸引(明年盈測被下調20%情況下，2021至2023年股盈年均複合增長中位數仍有4%，而標指成份股經下調盈測後中位數為負2%)。由於利率環境已改變，該等股份估值更形吸引。
該行早前上調標指今年每股盈測8%，但降年底目標由4,700點下調至4,300點。報告篩選出20隻可提供「安全緩衝」的美股表列如下：
股份｜行業｜*經調整2021至2023年股盈年均複合增長(%)
百思買(BBY.US) ｜非必需消費品｜負9%
Franklin Resources, Inc(BEN.US) ｜金融｜負18%
康菲石油(COP.US) ｜能源｜24%
Coterra Energy(CTRA.US) ｜能源｜21%
雪佛龍(CVX.US) ｜能源｜20%
德文能源(DVN.US)｜能源｜39%
美商藝電(EA.US)｜通訊服務｜負1%
EOG Resources(EOG.US)｜能源｜15%
微晶片科技(MCHP.US) ｜資訊科技｜4%
美光科技(MU.US) ｜資訊科技｜19%
Pioneer Natural Resources(PXD.US) ｜能源｜29%
高通(QCOM.US) ｜資訊科技｜5%
科沃(QRVO.US) ｜資訊科技｜負9%
羅致恆富(RHI.US) ｜工業｜1%
思佳訊通訊技術(SWKS.US) ｜資訊科技｜負1%
普徠仕(TROW.US) ｜金融｜負15%
泰森食品(TSN.US) ｜必需消費品｜負16%
Take-Two Interactive(TTWO.US)｜通訊服務｜4%
Vertex Pharmaceuticals(VRTX.US) ｜康健｜負3%
艾克森美孚(XOM.US)｜能源｜9%
*在明年盈測被下調20%情況下
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