港股暫時只宜觀望 假期前不宜妄動
9月20日，部份時間有陽光及炎熱，有幾陣驟雨，初時局部地區有雷暴。上周五美股下跌，三大指數分別跌0.4%至0.9%。市場仍然關注美國呢個星期四公布嘅最新經濟數據。數據顯示美國8月零售額出現意外增長，但勞工部報告亦顯示上週首次申領失業救濟金人數有所上升。呢啲數據都將影響聯儲局官員下星期即將召開會議上對經濟狀況嘅最新評估。投資者密切關注聯儲宣布開始縮減其疫情期間實行嘅資產購買計劃時間表。
另一方面，美國白宮發表聲明，如果國會對債務上限危機坐視不理，美國金融體系或出現違約，引發經濟陷入衰退，並令失業率急升。不過呢啲情況都唔係第一次出現，而美國國債限額則一再提高，相信今次亦唔例外，估計最終國會將對美國國債上限提高。重點係美國國債仍然係國際投資者嘅重要避險資產，國際資本流動報告(TIC)顯示，國外地區的投資者淨拋售美股343億美元；並於同一時間以大舉買入美債，持倉增加462億美元，達到創紀錄的7.54萬億美元，並且連續4個月增長。資金從股市流向債券，或預示避險情緒升溫。
至於港股仍受恒大(03333)債務危機所困擾，恒大債務違約幾乎再無懸念，而恒大預告銷售回款持續惡化，令市場開始擔心金融系統受到衝擊，更有聲音將恒大事件跟引發2008年金融海嘯嘅「雷曼事件」作比較。不過有專家指從市況、制度及資本充足率等因素分析，兩者難以相提並論。當年雷曼事件因次按爆煲而引發，當時美國樓市槓桿比現時內地普遍且高，MBS底層資產來歷不明，發行商則假設樓價一路上漲，拖累銀行系統損手。高槓桿且依賴短期融資嘅雷曼一手都係劣質MBS無人願意接手，導致資金斷裂，甚至危及AIG冧檔。
反而目前內地銀行系統嘅恒大相關風險敝口偏低，資本較充足。2008年嘅美國、1990年代日本跟1998香港嘅金融危機，都係因為資金鏈突斷裂，但家陣中國監管機構嘅力度比當時美國強，影子銀行整頓不少，中國華融(02799)亦有望穩定。華融及恒大嘅債券主要基準指數權重偏低，其估值有變對債市影響可控，而潛在溢出效應不至於觸發離岸債券市場出現系統性違約，內房整體現金回收率有望達七至八成。
恒大債務危機演變成雷曼事件嘅可能性有限，不過阿爺會否出手打救，及債券持有人最終可收回幾多本金仍然係未知數，暫時對內房股以至整個港股表現難以預測，加上北水放假，周三港股亦係中秋節翌日假期，暫時只可以觀望。
古天后
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