5月5日 大行報告
京東 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，京東(09618)宣布派發特別股息每股0.63美元，對此看法積極，認為顯示出京東對業務前景及現金流締造能力充滿信心，並希望以更靈活的方式提高股東回報。
花旗指出，京東在其30億美元回購計劃中，目前已回購約11.3億美元的股票，加上股息支出約20億美元，即是將向股東回饋2019至2021年所得非通用會計準則利潤的約40%。
該行指，截至2021年底止京東淨現金餘額有約264億美元，考慮到基本面穩健，對其充滿信心，相信可在宏觀環境波動的情況下渡過難關，同時保持靈活性以支持業務投資及回報股東，重申「買入」評級，美股目標價97美元。
百勝中國 ~ 野村
野村發表評級報告指，百勝中國(09987) 今年首季收入按年微升4%至26.7億美元，即使同店銷售由去年第四季按年下跌11%，持續收窄至今年1月至2月按年下跌4%，但其跌幅於3月份擴大至20%以上。
該行表示，公司管理層維持其目標於今年開設1,000至1,200間新店，相信能夠部分抵銷同店銷售疲弱的預期，尤其在今年上半年。由於銷售去槓桿及通脹環境，該行預計公司今年次季利潤繼續受壓。
該行將公司在2022至24年淨利潤預測下調1.2%至29.1%，以反映對公司同店銷售假設的改變，以及內地加強新冠防疫措施，並將其目標價由411元下調至386.2元，相當於公司明年預測市盈率27.8倍，維持其評級為「買入」。
百勝中國 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，近期內地疫情封鎖措施對百勝中國(09987)首季業績產生負面影響，但下半年將有低基數因素作支持。目前管理層預計第二季將出現營運虧損。對H股目標價由484.4元下調至445.4港元，評級「買入」。
滙豐研究將KFC和Pizza Hut第二季的同店銷售預測分別由之前的降1.1%和降4.8%，下調至降9%和降7%，料第二季的營運虧損為1.74億美元。該行料下半年KFC的同店銷售將按年持平，Pizza Hut將按年增長6.4%。
該行料百勝中國收入增長由上半年預測的1.5%加快至下半年預測的8.9%，同時營業利潤率將由上半年0.3%回升至6.5%。在反映上述變化並將特許經營權的攤銷從之前的4,900萬美元提高到1.02億美元後，全年營運利潤料為3.62億美元，之前預測為8.98億美元。
百勝中國 ~ 花旗
花旗發表報告指，百勝中國(09987)預期除非5月及6月情況顯著改善，否則第二季料將出現經營虧損，該行估計其股份短期會因此承壓。
報告補充，預料百勝中國下半年及明年的經營會持續復甦，認為公司既有靈活性也有能力，包括能迅速優化成本結構，由堂食轉至外賣服務，相信其可應對經營挑戰，並於小型企業退出時增加市場份額。
該行將百勝中國今年核心純利預測降低32%，以反映近期面對的挑戰，目標價由470元降至456元，維持「買入」評級。
安踏 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，指出安踏(02020)受惠於內地消費升級大趨勢，因此當市況逆轉時將面對更多挑戰。
該行指出，安踏品牌經過近兩年的直接面對消費者(DTC)模式轉型，公司目前以重資產模式發展，撇除電商渠道，2021年安踏DTC及Fila為總收入貢獻51%。在目前情況下客流量減少、庫存積壓，以及公司需推出更大的折扣優惠，都將直接影響利潤表現。
惟瑞信亦指出，安踏近年的擴張戰略更為謹慎，越來越注重渠道管理及生產效率。今年首季末，Fila品牌庫存周轉率保持在6至7個月的安全水平。
瑞信預期今年第二季安踏品牌及Fila銷售額將出現高單位數及17%-19%的按年跌幅。若市況至5月中旬仍未見改善，盈利預測有進一步下調空間，將2022至2024年每股盈利預測削減4%，目標價由130元降至111元，維持「跑贏大市」評級。
李寧 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，在內地體育品行業中，李寧(02331)是該行首選股，基於其存貨及產品組合，批發及直接面向消費者業務(Direct to Consumer)策略取得平衡，在疫情後增長潛力大。
該行指，由於短期不利因素，料李寧今年次季零售額錄得高單位數跌幅，不過公司擁有良好渠道庫存及強大營運資金管理，該行預料公司今年次季收入增長可達到中單位數以上增幅的目標，及今年全年亦可達到介乎16%至24%的增長目標。
該行下調公司2022年至23年每股盈測2%至3%，目標價相應由88元下調至83元，估計公司今年收入和每股盈利增長分別為16%及11%，維持其評級「跑贏大市」。
申洲 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，申洲國際(02313) 仍是紡織/代工生產板塊中有質素的股份，預期集團可受惠於部分客戶的供應商整合，及中國運動品牌快速增長。
不過，該行稱新冠肺炎持續爆發對集團的生產帶來更多不明朗，預期集團今年的產量增長不多於15%，收入料按年增14%，產品均價估計上升1%至2%，至於上半年毛利率預期仍會受壓。
瑞信下調申洲股份目標價，由156元降至136元，相當於綜合2022年及2023年預測市盈率27.5倍，維持「跑贏大市」評級。
滔搏 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，對滔搏(06110)維持「中性」評級，指出滔搏作為擁有良好往績的中國體育用品零售龍頭，看好其與現有客戶進一步改善渠道方面的潛力。
公司早前宣布與李寧(02331) 達成品牌合作，瑞信表示，期望見到未來與更多國產品牌有進一步合作，料有助釋放隱藏價值。
該行指出，滔搏過去幾年持續改善線下門店網絡，目前大型門店經營溢利率較小型商店高出數個百分點。瑞信將2022至2024年收入及淨利潤預測上調0%至3%，並將每股盈利預測上調約3%，預計2022至2024年收入及淨利潤年複合增長率將分別達到13%及18%，目標價則由8.4元降至6.3元，對應2022至2023年預測市盈率約11倍(之前為14倍)。
特步 ~ 瑞信
瑞信發表報告表示，雖然特步(01368)無可避免地受疫情和疲弱宏觀經濟環境所影響，但相信特步是最具韌性的公司之一，短期內有更好的訂單表現和收入能見度。
該行預料，特步第二季零售銷售錄高單位數增長，全年收入料增長23%，是同業中表現最好。管理層亦指，留意到4月第三周出現了早期改善跡象，對上半年35%至40%的收入增長目標保持信心。
瑞信將特步2022至2024年度每股盈利預測下調7%至8%，目標價相應由17.6元降至15元，維持「跑贏大市」評級，更是行業首選。
滙控 ~ 摩通
摩根大通發表報告表示，滙豐控股(00005)近日股價彈高，其表現優於同業，相信部分原因是市場憧憬其或潛在分拆亞洲業務不斷升溫。但該行指要注意是按去年數據，滙豐旗下亞洲業務的的稅前資產回報率(ROA)為102個基點，對比集團總體是74個基點。
該行認為匯控若分拆其亞洲業務，可能會削弱滙豐的全球網絡及其跨境銀行業務，從而導致市場份額和收入下降。如集團在環球銀行及資本市場(GBM)中，相關亞洲分部的收入中約50%來自美洲、歐洲或英國的客戶。此外，該行認為重組可能代價高昂，這可能會導致監管審查日益嚴格。該行認為其不太可能實行分拆旗下亞洲業務，並估計市場或最終可能失望，因料匯控管理層或會堅持目前的戰略。
該行預計，在香港加息前景改善和宏觀趨勢改善的背景下，本港銀行的盈利和估值都將上升，相比匯控，該行更看好其他香港本地銀行如中銀香港(02388)及恒生(00011)、以及渣打集團(02888)。而該行維持對匯控「增持」投資評級及目標價63元。
美團 ~ 大摩
就美團-W(03690)非執行董事、紅杉資本中國基金創始及執行合夥人沈南鵬上周兩度分別場外及場內減持美團股份，摩根士丹利發表報告表示，上述減持交易可能對投資情緒造成一定的負面影響，但該行認為公司基本面仍然穩固，重申繼續將美團視為其在中國互聯網板塊的首選，並相信隨著內地新冠疫情控制措施的放鬆和未來旅行限制潛在解除，美團將成為最好的重新開放及復甦的主題投資股份。該行重申對美團「增持」評級及目標價240元。
該行認為，美團與騰訊(00700)、阿里-SW(09988) 和百度-SW(09888) 相比，料美團核心增長更快，其業務與內地網遊業相比所面臨監管風險較低；美團若與其也電子商務企業相比，所面臨競爭風險更低。該行預計公司至2023年的營運溢利、純利及自由現金流將出現拐點。
中資電訊股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，中資電訊營運商預期未來數年非傳統固網業務的穩健增長勢頭會持續，並估計5G企業解決方案會由低基數中有較快增長。
該行估計，中國的5G滲透率於今年或達約70%，而電訊商提到近期疫情的爆發對其營運的影響有限。另一方面，雖然首季業績表現理想，但中資電訊股股價於過去兩周回調1%至5%，對比同期恒指為上升1%，相信此為投資者提供良好的買入機會。
中資電訊股中，摩通首選為中移動(00941)，對其股份評級為「增持」，目標價70元。該行認為，中移動10%的股息收益率有吸引力，料直至明年派息比率增加的能見度高，且潛在恢復H股回購或可為股價提供支持，相信集團在板塊中有最佳的防守性及流動性。
摩通指中電信(00728) 為該行行業的次選，股份評級「增持」，目標價3.7元；再次選為聯通(00762)，最後為中國鐵塔(00788)，兩企評級均為「中性」，目標價分別4.3元及0.95元。
香港次季實質GDP預測 ~ 花旗
花旗發表報告表示，就香港近日公布今年首季實質GDP按年下跌4%(經季節調整後實質GDP按季跌2.9%)，低於市場原預期按年下滑3%，估計首季實質GDP屬本港全年最艱難時期，隨著社交距離措施的放寬，料本港第二季經濟活動將改善，決定上調對香港今年第二季實質GDP按年增長2.4%(升2.1個百分點)，因原先估計本港5月仍會受眾多的防疫限制措施影響。
該行表示，維持對本港2022年全年GDP按年增長2.2%預測，屬港府對今年GDP按年增長2至3.5%預測的下限水平。隨著本地經濟活動持續回復正常，該行指需要觀察內地城市第二季的新冠疫情和部份地區「封城」是否見頂，該行認為香港經濟要真正復甦，最終取決於恢復本港與內地之間的免檢疫通關安排。該行繼續預期未來或先有小額配額上的重新開放通關，該行估計今年8月或年底有機會落實。
除了新冠疫情和內地經濟放緩的風險外，花旗表示，香港近期面臨的其他挑戰包括美聯儲局「鷹派」加息立場、本港聯滙制度下利率正常化過程會引起金融市場波動，若港元滙價進一步走弱，則可能出現資本外流。
再生能源股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，受到高基數效應所影響，今年首季風電利用小時數錄得按年下跌，令覆蓋的風電股首季盈利下降23%至28%，預期基數效應影響將在第二季以後緩和。
該行認為，龍源電力(00916) 可受惠於補貼回收速度改善及資產注入等催化劑，列龍源為首選，維持「增持」評級，但基於產能利用率下降趨勢，將2022至2024年盈利預測下調6%至8%，目標價由24.05元下調至23.1元；其次看好大唐新能源(01798)，同樣維持「增持」評級，目標價由4.15元下調至3.85元。
疫情下建設及出貨延遲，廠房需要更多時間來增加產能，導致多晶矽供應維持緊張，摩通預期情況將持續至第二甚至第三季。
摩通建議投資者揀選具中期增長能力的企業，指出年初至今太陽能股表現普遍跑輸大市，除隆基綠能(601012.SH)及福斯特應用材料(603806.SH) 外，亦看好信義能源(03868)，評級「增持」，將2022至2024年盈利預測下調1%，目標價由6.1元下調至5.9元。
摩根大通發表研究報告，預期風電股最差一個季度已過去，看好未來產能及發電量前景：
股份│評級│目標價(港元)
大唐新能源(01798) │增持│4.15 → 3.85元
福萊特玻璃(06865) │中性 34 → 32.5元
龍源電力(00916) │增持│24.05 → 23.1元
信義能源(03868) │增持│6.1 → 5.9元
信義光能(00968) │中性│14.1 → 12.8元
美聯儲局6月及7月將分別再加息半厘 ~ 高盛
就美聯儲局公布加息半厘，高盛發表報告表示此己屬市場普遍廣泛預期，會後聲明亦宣布6月起「縮表」，美聯儲局主席鮑威爾表示在接下來的幾次會議上，應該考慮將基金利率提高50個基點，該行認為此屬一個強烈的信號。
該行表示，已經預計美聯儲局6月份會再加息50個基點，並且調整對美聯儲未來加息步預測，包括在7月會議上第三次加息50個基點。
兗礦能源 ~ 中金
中金發表報告，指兗礦能源(01171)首季業績符合預期，看好海外煤炭業務盈利前景。
報告指，首季澳洲紐卡斯爾6,000大卡動力煤離岸均價按年升212%，澳洲風景煤礦主焦煤離岸均價按年升287%。考慮到海外煤炭供需短期仍偏緊，該行認為海外煤價有望保持偏高水平運行，看好公司海外煤炭業務盈利繼續釋放。
中金指，目前兗礦能源的H股股價對應今明兩年預測市盈率分別為3.6倍和3.8倍。維持H股「跑贏行業」評級，目標價不變仍為31元，相當於H股今明兩年預測市盈率分別為5倍和5.2倍。
國泰航空 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，港府宣布自5月1日起容許非香港居民從海外入境，同時宣布放寬對機組人員的檢疫要求，預期將推動國泰航空(00293)的運力提升。該行指出國泰自2020年初疫情爆發以來，其股價一直在5.95至7.81元之間波動，至本周二(3日)才突破8元大關，相信消息將帶來進一步重估，預期邊境管制措施進一步放寬將是未來的催化劑。
報告指出，首季香港收緊對機組人員的檢疫要求，導致國泰的貨運能力回落至2019年同期的約25%，但相信隨著要求鬆綁，客機機組人員酒店隔離期縮短至3日，貨運機組人員則完全豁免，國泰擬增加航班班次，特別是長途航線，預期客運及貨運能力都將提升。考慮到俄烏戰事影響亞歐地區運力，國泰現時提升貨運能力將可同時受惠於運費上漲的趨勢。
滙豐研究表示，維持早前預測不變，預期今年未扣除優先股股息前利潤將達到17億元，並預期明年客運量將恢復至2019年的約70%水平，重申「買入」評級及目標價10元不變。
網易 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，與大多數內地互聯網公司不同，網易(09999) (NTES.US)在具彈性的遊戲產品驅動下，盈利風險有限，預期未來1至3個月推出的《暗黑破壞神：不朽》及《哈利波特：魔法覺醒》國際版手遊，將推動下半年增長加快。
大摩預期，網易今年首季總收入將達到221億元人民幣，按年增長8%，按季計則跌9%，當中遊戲收入料達到165億元人民幣，按年升10%；在遊戲毛利率穩定支持下，預期非通用會計準則經營溢利增長10%至54億元人民幣。
大摩表示，在中國疫情清零政策的不確定性影響下，網易的定位較大多數互聯網同業優勝，以今年下半年的年化預測市盈率約19倍計算，估值不高，加上憧憬群體免疫、「520遊戲熱愛日」活動、更多遊戲版號審批及成本控制措施見成效等利好因素，予網易美股「增持」評級，目標價130美元。
百威亞太 ~ 高盛
百威亞太(01876)今日股價抽上，盤中曾高見21.9元一度彈11.4%，最新報21元升6.8%。高盛發表報告表示，百威亞太截至今年3月底止首季業績，正常化除息稅折舊攤銷前盈利5.7億美元升7.6%，該行原預期5.47億美元按年升3.5%，對比市場同業原預期5.52億美元。
該行指，百威亞太首季股東應佔正常化溢利為3.04億美元按年升28.8%，高於該行及市場同業原預期2.49億美元(按年升5.4%)，主要是較低稅率所致。該行指，百威亞太首季業績優預期，主要是亞太地區東部(特別是南韓業務)所推動，首季亞太地區東部業務收入按年升10.3%，該地區的正常化除息稅折舊攤銷前盈利按年增長達45.6%。
高盛表示，將關注百威亞太在中國、南韓地區業務情況及管理層指引、以及成本通脹壓力等，維持對其「買入」投資評級及目標價26元，相當預測2025年預測市盈率31倍。
京東 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，指京東-SW(09618)在內地疫情緩和後，短期市佔將擴大，是內地電商市場中定位最佳企業。即使因內地疫情爆發及封城措施，致消費疲弱，京東在協助物資調度的角度更深入民心，料隨著疫情緩和，內地放寬防疫限制，潛在積壓需求釋放下，京東市佔將擴大。而中央政府近期鼓勵平台經濟的言論，以及內地中央政治局指導中美在美國預託證券(ADR)上充分合作，料利好京東，及逐漸恢復投資者在ADR市場上信心。大摩予京東(JD.US) 美股「增持」評級，目標價80美元。
中期而言，大摩料京東受惠於消費者行為改變。該行留意到在疫情爆發時，在消費者收入展望疲弱下，消費者對串流電商的興趣下降；該行料上述改變不是暫時性。該行料這趨勢有利傳統電商如京東，亦紓緩市場對串流電商市場競爭激烈的憂慮。
長遠而言，該行料京東創造更大價值。在供應鏈經營模式及經營效率改善下，料京東收入及盈利增長可以跑贏整體市場。隨著經營現金流改善及持有現金增加，料京東進一步提升財政實力，有空間透過回購及潛在派息提升股東回報。在整體電商市場增長放緩下，京東值得擁有估值溢價。京東昨日(4日)傍晚宣布派發特別股息每股0.63美元。
大摩料在樂觀情境下，三年內京東市值可升至3,230億美元，相當於ADR每股190美元，意味未來三年潛在上行空間逾200%。一般及悲觀情境下，料至2025年京東市值相當於2,220億及1,360億美元，相當於ADR每股130及80美元。
中生製藥 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，降中生製藥(01177) 目標價由11.6元下調至8元，以反映公司的最新指引指銷售增長將放緩，以及來自合資公司利潤減少和研究費用增加，但仍看好其廣泛的產品管線和研發能力，予評級「買入」。
瑞銀指出，中生製藥去年收入和經調整純利分別增長13.6%和26.6%，腫瘤科、腦心血管科和呼吸科保持穩健的增長勢頭。由於對創新藥物和生物製劑的研發資源不斷增加，創新產品的收入貢獻升至64億元人民幣，佔總銷售額24%。
報告提到，中生製藥目前股價相當於預測2023年市盈率11倍，相比起同行的20倍平均水平，認為其估值被低估。
金屬股 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，由於物流樽頸、通脹、歐洲能源價格高企及存貨低，最近數季的金屬價格及波動性上升。另外，受中國最近的疫情封鎖及3月活動數據/金屬需求欠佳影響，市場對經濟放緩的憂慮加劇。
不過，該行相信中國政府的刺激措施可為需求帶來支持，而歐盟加快擺脫能源依賴，料可推動環球銅消費約1.9個百分點。
美銀下調對金屬價格的預測，其中今年鋁價預測降低18%至每噸3,315美元(按年增長34%)；今年銅價預測則調低4%至每噸9,999美元(按年增7%)。
該行同時降低中資金屬股目標價，中鋁(02600) 目標價由5.5元下調至5元，評級維持「買入」，今明兩年盈利預測調低3%及8%；紫金(02899)目標價由16元下調至15元，重申「買入」評級，今年盈測降1%；至於江銅(00358)目標價由18元降至16元，同樣重申「買入」評級，今年盈測下調2%。
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