5月6日 大行報告
粵投 ~ 摩通
摩根大通發表報告，在去年全年及今年首季業績過後，更新了對粵海投資(00270)的預測模型，以反映最新的經營趨勢。
該行將集團今明兩年盈利預測各下調3%，主因受疫情影響，且其休閒及煤電業務復甦較預期為慢。摩通同時下調粵海投資股份目標價，由14元降至13元，維持「增持」評級。
百威亞太 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，百威亞太(01876) 首季EBITDA表現勝預期。考慮到首季業績和次季疫情對內地消費行業的潛在影響，將其2022年至2024年的盈利預測平均降低約11%。另目標價由28.3元下調至25.8元，評級「買入」。
報告指，雖然截至4月底，內地夜店和餐飲渠道的重開率已分別達到約40%和80%，但管理層認為鑒於最近疫情廣泛擴散，管控措施應該會在第二季繼續。
韓國和印度市場方面，報告指，隨著疫情限制措施放寬和產品高端化趨勢，管理層對今年的利潤恢復至疫情前的水平保持樂觀。
百威亞太 ~ 摩通
摩根大通發表評級報告，指百威亞太(01876)今年首季銷量跌2.7%、收入增1.5%、EBITDA則增7.6%，勝於市場普遍預測EBITDA升4%；該行料集團今年收入及EBITDA升1.5%及2.5%，明年分別加快至升14%及16%。
即使面對短期逆風，該行維持對其長遠建設性展望。料其持續受惠於平台經營，具逾50個強勁品牌的高質素品牌組合；可調撥資源由成熟市場轉至增長市場；可從成熟生命周期演化中學習；可在多國分享產品創新經驗；以及利用全球最佳經營模式作槓桿。
報告降百威亞太2022至2024年EBITDA預測3%至7%，反映內地市場銷售增長放慢及毛利率預測下調；以及南韓市場銷售增長加快及毛利率上升預測。以預測企業價值對EBITDA約18倍為估值基礎，將其目標價由31.8元下調至30元，維持「增持」評級。
雅生活 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，雅生活(03319)去年全年經審核業績與早前公布的未經審核業績表現相近，符合預期。公司並宣派末期息41分人民幣，由於沒有特別股息，全年總派息比率由2020年的40%降至25%。
該行指出，去年雅生活毛利率按年跌2.2個百分點至27.5%，主要是由於毛利率較低的第三方項目及增值服務新業務佔比有所增加。考慮到為公司提供管理項目的股東雅居樂(03383) 及綠地(600606.SH)財務狀況具挑戰性，預計雅生活增長勢頭將放緩。
滙豐研究指，關注雅生活是否會維持其2021至2025年盈利年複合增長33%的長期增長指引，對其維持「持有」評級，目標價由14元上調至14.4元，對2022至2024年毛利率預測基本不變，但將今明兩年核心利潤預測分別下調4%及9%，至增長7%及12%，並預期2024年核心盈利將增長16%。
嗶哩嗶哩 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，嗶哩嗶哩(09626) 的用戶增長及用戶參與表現強勁，今年首季月活躍用戶按年增長32%至2.94億，平均每日使用時間由82分鐘升至95分鐘。
不過，該行指嗶哩嗶哩流量相關的變現有限，且宏觀問題及疫情造成的破壞，較原本預期的更嚴重及持續更長時間，估計此將繼續拖累集團近期股價表現。
滙豐研究下調嗶哩嗶哩股份目標價，由257.4元降至210.6元，評級維持「持有」，主要由於監管和宏觀不明朗，並調低集團今年至2024年收入預測則6%、3%及3%，以反映宏觀因素疲弱及疫情相關封控對供應鏈干擾；盈利預測分別調低16%、9%及11%。
香港4月零售銷售復甦 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，香港3月零售銷售額按年跌14%，跌幅與2月的約15%相似，符合該行預期，當中網上銷售佔比達到近12%，創歷史新高。大摩認為，現時本港網上銷售比例仍落後於新加坡、中國內地和美國，預期未來佔比將繼續穩步增長。
大摩指出，隨著首批5,000元消費券已於4月初發放，加上社交距離措施於4月20日首階段放寬，預期在消費券計劃及社交距離措施放寬的推動下，4月零售銷售額將按年轉升1%呈復甦，按月增15%，但指出隨著消費券影響逐漸消退，同時本港與內地通關未見進展，估計增長趨勢至7月將見頂，隨後逐漸減速，維持全年零售銷售額增長1%的預測，同時將零售租金預測由增長2%下調至跌2%。
相比九龍倉置業(01997) ，大摩表示更看好領展(00823)及希慎(00014)，指出該兩公司遠期股息收益率分別為4.7%和6.1%，對比九倉置業僅3.5%。
港銀股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，中銀香港(02388) 於今年首季業績後舉行了電話會議，管理層認為由於美聯儲對加息的口吻鷹派，本港銀行同業折息(HIBOR)快將上升，預期該行的淨息差在本季開始會有持續改善。
瑞銀引述管理層提到，該行於2016年至2018年加息周期的淨息差擴闊25個基點，當時一個月HIBOR及LIBOR分別上升104及152個基點。另一方面，雖然香港宏觀環境不明朗及地緣政治緊張，但中銀香港仍然目標今年的貸款增長有中至高單位數。
中銀香港為瑞銀於本港銀行股中的首選，維持對其股份「買入」評級，目標價36元，相信當香港經濟活動恢復，及HIBOR跟隨美國加息逐步上升，中銀香港可有進一步催化劑。
東岳集團 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，內地質子交換膜(PEM)為氫能燃料電池汽車發動機的核心部件，PEM市場競爭日漸激烈，越來越多的公司宣布其PEM擴張計劃，而由於東岳(00189) 早在2019年與億華通達成戰略合作夥伴關係，故該行相信公司已擁有先發優勢。
該行指，東岳是中國氫補貼計劃下所有示範城市群的唯一實體，未來幾年將加速其訂單勢頭，並增加其國內市場份額。內地重申重點關注燃料電池能源汽車(FCEV)關鍵部件的研發，例如2021-2035年氫能發展計劃下的PEM，將加快PEM的進口替代進程。
該行下調公司2022年至24年每股盈測1%，目標價由14.4元下調至14.2元，維持其評級為「跑贏大市」。
中資電訊股 ~ 麥格理
麥格理發表報告，指中國電訊企業5G部署完成約50%，惟上客量較弱，網絡利用率低，每用戶平均收入(ARPU)增幅較小，但成本增幅較高。該行預計，2021至2024年期間，電訊行業移動業務收入持平，寬頻收入複合年增長率為5%，工業數字化收入複合年增長率高達20%。
該行認為，電訊業的三大領域包括物聯網、數據中心比企業平均利潤更高以及虧損的雲業務，調整中資電訊股目標價，看淡中國鐵塔(00788)，列於沽售名單，目標價為0.69元；中國移動(00941)目標價由67.3元下調至63.1元，中國電信(00728) 目標價則由3.44元上調至3.63元，中國聯通(00762)目標價由6.63元下調至5.65元。
麥格理發表研究報告，對中國電訊最新投資評級與目標價如下：
股份│評級│目標價(港元)
中國移動(00941) │跑贏大市│67.3 → 63.1元
中國電信(00728) │跑贏大市│3.44 → 3.63元
中國聯通(00762) │跑贏大市│6.63 → 5.65元
中國鐵塔(00788) │跑輸大市│0.69元
中興通訊(00763) │跑贏大市│32.5 → 28.44元
中遠海控 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，中遠海控(01919)首季業績符合該行預期，維持「買入」評級，目標價21.5元。
美銀證券指，對中遠海控今年盈測下調了90億元人民幣，以反映第二季受上海封城影響令運價和運量疲軟，對2023年的預測大致不變。該行料中遠海控2022至2024年各年股盈分別5.88元、1.49元及1.36元人民幣。
該行認為，上海最壞情況已過，隨著中國出口的恢復和年度合同的重新定價，5月份的運費可能會走高。
中遠海能 ~ 中金
中金發表研究報告指，中遠海能(01138)首季收入按年增長13%，盈利則按年跌93%，符合該行預期，相信盈利下跌主要由於期內油輪運價仍處於低位，同時政府補貼按年減少所致。
該行指，今年首季油輪航運市場供過於求，特別是超大型油輪船期當量費率水平低，令首季公司油輪船隊毛利率下降6個百分點至1%。中金預計，市場將觸底反彈，建議投資者於上行週期入市，因為行業估值仍處於低位，上升空間較大。
中金續指，供應端方面新訂單正逐步消化，指出新訂單將主要在2022至2023年交付，令今明兩年產能分別增加2.9%及1.6%，由於供應端將趨緊，如果短期內運費保持低位，可能會加速舊油輪的退出，令未來上升週期的上行空間更大。而需求側方面，原油產量正在下降，去庫存持續，加上油價高企，將對需求造成巨大壓力。
由於需求受限及短期內盈利仍然承壓，中金將中遠海能今年盈利預測下調23%至11.7億元人民幣，並引入2023年盈利預測為30.1億元人民幣，維持「跑贏大市」評級，憧憬行業見底回升，目標價升28%至5.09元。
中資券商股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，該行覆蓋研究的中資券商股股價於4月表現疲弱，其中H股平均下跌8%，A股平均跌10%，表現較恒指及滬深300分別跌4%及6%為差，相信人行降準25點子未足以恢復投資者的信心及風險胃納。
該行將7間雙重上市的中資券商首季業績作比較，得出平均純利按年下跌30%，估計是因經紀費用收益及投資回報下降。為反映年初至今的市場活動疲弱，該行將行業今年的日均交易量及孖展融資餘額增長預測下調最多8%。
滙豐研究同時下調中資券商股目標價6%至15%(另見表)，行業中看好中信証券(06030)和中金(03908)，其中認為中信証券有防守性，且於多個業務處龍頭位置。至於中金的估值吸引，現價較長期平均低兩個標準差。
滙豐研究對中資券商最新評級及目標價如下：
股份│投資評級│目標價(港元)
中信証券(06030) │買入│23.5元→22元
中金公司(03908) │買入│22.4元→20元
華泰證券(06886) │買入│14元→13元
海通證券(06837) │持有│7.2元→6.1元
物流股 ~ 高盛
高盛發表報告，在政府政策支持下，疫情導致的供應鏈中斷在過去幾週相繼緩解，根據國家郵政局的數據，在勞動節假期期間，包裹派遞從4月初的按年下降13%恢復到正增長。不過該行結合物流股業績和對第二季營運環境疲軟的基本假設，將2022-2023年四個物流股的收入預測下調0%至9%，預計第二季的運量疲軟將導致營運效率低下，下調四股盈利預測。
高盛對中通快遞(02057)2022年調整後淨利潤的預測下降13%，H股目標價下調7%至302元，京東物流(02618)目標價下調14%至37元，中國外運(00598) 目標價下調3%至3元。目標價與評級詳見另表。
高盛發表研究報告，對中國物流股最新投資評級與目標價如下：
股份│評級│目標價(港元)
中通快遞－Ｓ(02057) │中性│325元→302元
京東物流(02618) │買入│43元→37元
中國外運(00598) │沽售│3.1元→3元
受惠美加息股 ~ 花旗
花旗發表中國市場策略報告，港股市場踏入5至6月，市場焦點會轉至政策支持面上，關注美聯儲局未來加息步伐、中國內地防疫情況及中美兩國關稅問題等。該行料美聯儲局2022年上調利率共275個基點，即5月、6月、7月及9月各加息50個基點，10月及12月各加息25基點，並料當局至2022年年底將聯邦基金利率的目標區間上調至介乎2.75%至3%，估計至2023年將政策利率上調至介乎3.5%至3.75%。
該行指，恆指於5月4日收市為20,870點，相當於預測市盈率9.1倍，對比過去十年歷史平均值為10.4倍，亦相當預測今年市賬率1倍，低於過去十年歷史平均值為1.2倍，指估值並不昂貴。
花旗估計中銀香港(02388) 及友邦(01299)可受惠美加息周期，料日常消費股可受惠經濟復甦，包括蒙牛(02319) 及華潤啤酒(00291)，估計消閒股亦可受惠包括復星旅遊文化(01992) 、銀河娛樂(00027)、金沙中國(01928)，家庭用品股亦可受益包括海爾智家(06690)、美的集團(000333.SZ)及蘇泊爾(002032.SZ)，料圓通速遞(600233.SH)、中通快遞(ZTO.US) 及長江基建(01038)亦可受惠。
此外，就美國對華商品徵收懲罰性關稅措施(涉及每年3,500億美元)7月6日屆滿，當局或為緩減通脹有機會削減相關關稅，該行料巨星科技(002444.SZ)、創科實業(00669)、敏華控股(01999)、恆立液壓(601100.SH) 及隆基股份(601012.SH) 可潛在受惠。
花旗發表中國市場策略報告，列出可受惠美國加息周期的港股、中概股及A股名單：
港股
中銀香港(02388)
友邦(01299)
蒙牛(02319)
華潤啤酒(00291)
復星旅遊文化(01992)
銀河娛樂(00027)
金沙中國(01928)
海爾智家(06690)
同程旅行(00780)
長江基建(01038)
A股
貴州茅台(600519.SH)
美的集團(000333.SZ)
蘇泊爾(002032.SZ)
圓通速遞(600233.SH)
中概股
攜程(TCOM.US)
中通快遞(ZTO.US)
花旗發表中國市場策略報告，列出潛在受惠美國削減對華關稅的港股及A股名單：
港股
創科實業(00669)
敏華控股(01999)
A股
巨星科技(002444.SZ)
恆立液壓(601100.SH)
隆基股份(601012.SH)
陽光電源(300274.SZ)
內地新能源汽車股 ~ 中金
中金發表報告表示，小鵬汽車(09868) (XPEV.US)、蔚來(09866)、理想汽車(02015) (LI.US) 於近期發布4月交付數據顯示，4月行內地新能源汽車業供應鏈受疫情影響較為嚴重，三家新勢力車企交付數據環比降幅較大。
該行稱，小鵬4月汽車交付9,002輛，按年升74.9%，按月下滑41.6%，預計公司華南供應鏈佔比較行業平均水平更高，因此受影響相對較少。此外，近期小鵬與農業銀行達成戰略合作，獲75億元人民幣授信額度。該行認為本次合作不僅反映了小鵬的發展前景備受業內外認可，也有望對小鵬的現金使用效率和成本管理的優化產生促進作用。
蔚來於4月階段性停產，ET7交付爬坡較快。今年4月蔚來交付5,074輛，按年跌28.6%，按月下跌49.2%；受供應鏈影響，蔚來在4月經歷階段性停產，對交付產生較大擾動。4月29日，ET5首批全工藝生產線試製車在NeoPark新橋工廠正式下線，標誌著產線在全線貫通後，正式進入造車驗證階段。往前看，該行期待ET5在今年第三季量產交付，帶動公司正式開闢30萬級純電轎車的規模化戰場。此外，蔚來現有866三款產品即將於5月10日起正式開啟提價，以反應電池及原材料成本的影響。考慮到公司現有的交付周期為8周左右，且規劃於第二季對現有866車型升級智能座艙的硬件配置，該行預計報表端盈利水平的改善將逐步在第三季度開始反應。
今年4月理想汽車交付4,167輛，按年跌24.8%，按月下挫62.2%，主因疫情對常州工廠和長三角地區零部件供應商的影響較大，4月生產受阻，以致交付延期。
往前看，該行預計伴隨行業復工復產持續推進，5月行業產銷有望迎來按月的明顯改善。此外，三家新勢力將於5月陸續發布第一季季報， 認為季報展望穩健，值得期待 。
亞太區策略報告 ~ 高盛
高盛發表亞太區策略報告，按盈利重評領先指標(ERLI)準則列出最新的首選股(只列港股)：
予「確信買入」名單
中銀香港(02388)
中國石油(00857
紫金礦業(02899
郵儲銀行(01658.HK) -0.200 (-3.205%) 沽空 $1.11億; 比率 32.331%
贛鋒鋰業(01772.HK) -3.700 (-4.116%) 沽空 $4.22千萬; 比率 16.569%
予「買入」評級
建行(00939)
工行(01398)
招行(03968)
長和(00001)
神華(01088)
港鐵(00066)
中國建材(03323)
中國中鐵(00390)
中國宏橋(01378)
招商局港口(00144)
濰柴(02338)
復星國際(00656)
江西銅(00358)
中遠海運港口(01199)
中國國航(00753)
中國重汽(03808)
內地經濟預測 ~ 野村
野村發表研究報告指，財新中國服務業採購經理人指數(PMI)從3月的42進一步下降至4月的36.2，為自2020年2月疫情高峰錄得26.5以來的最差表現，數據遠低於市場預期及服務業官方PMI，反映出嚴格的防疫措施對服務業，特別是沿海地區的中小企業產生更複雜的影響。
該行表示，勞動節假期初步數據顯示服務業活動仍然低迷；同時貓眼數據亦顯示，五一假期總票房為2.97億元人民幣，由去年的16.73億元大幅下降，因此預期5月份情況不太可能有實質性改善。不過由於去年基數較低，5月份服務業PMI可能會上升。
野村預期，雖然內地近日確診數字有所回落，但目前未見到Omicron疫情進入尾聲的跡象，而北京當局仍然非常堅定維持清零策略，截至5月3日受封城措施影響的地區約佔中國GDP總量的31%。
澳博 ~ 中金
中金發表報告，下調澳博(00880) 目標價17%至4.4元，維持「中性」評級。
中金指，澳博首季錄經調整EBITDA虧損4.74億元，與市場一致預期的5億元虧損和該行預測的4.58億元虧損基本一致。該行將澳博的表現歸因於博彩中介黃金集團首季仍在新葡京娛樂場營運，貴賓業務總博彩收入有所改善；上葡京渡假村持續放量，首季總博彩收入市場份額提升至0.9%。
中金指，澳博管理層於業績電話會上表示，五一假期酒店入住率達到85%，澳門特區日均訪客數達到約31,000人次。債務融資情況方面，管理層預計正在與銀行和澳門博彩監管局推進的133億元貸款再融資程序將於次季完成，再融資完成後將在現有債務基礎上增加57億元。如果再融資進程推遲，公司控股股東澳門旅遊娛樂將向澳博提供不超過50億元的過渡性貸款。
百威亞太 ~ 星展
星展發表研究報告指，百威亞太(01876)首季業績表現強勁，超出預期。 調整後EBITDA及利潤分別按年增長7.6%及29%，均高於預期，相信主要受惠於期內持續的產品高端化及南韓業務強勁復甦等。
該行指，雖然中國首季受到新冠疫情影響，但百威亞太調整後EBITDA仍增長7.6%，EBITDA利潤率升至約35%，主因持續的成本管控及效率提升等舉措帶動。
星展預期，隨著南韓放寬防疫限制，市民正常生活得以恢復，百威亞太當地業績將實現強勁復甦，認為該公司今年收入及EBITDA將實現約10%及30%增長。中國方面，雖然高端化趨勢受疫情阻礙，但星展預期隨著各地疫情受控，下半年公司表現將較上半年改善，相信亞太西部地區平均售價可實現中單位數增長。
該行將今明兩年收入預測上調2%及4%，並將EBITDA預測上調4%及6%，目標價由31.11元提升至32.73元，維持「買入」評級，對市況略感樂觀，預計未來銷售復甦及效率提升將加快。
新濠國際 ~ 花旗
花旗發表報告，維持對新濠國際(00200)「買入」評級，預計其作為高端中場的領導者，短期內的營運表現將繼續優於同行。該股目前股價較資產淨值折讓約54%，而較歷史平均折讓約50%，在下調新濠博亞娛樂(MLCO.US)美股目標價後，將新濠國際港股目標價從11.6元下調至10元。
花旗指出，新濠國際是首家在今年第一季物業EBITDA為正數的博彩企業，很大程度上由於其在高端直營業務中的市場領先地位。
渣打 ~ 摩通
摩根大通發表評級報告指，考慮渣打集團(02888)首季業績強勁及管理層於簡報會上的評論後，摩通更新估值模型，受到銀行淨利息收入增加預期，被營運成本增加所部分抵銷，將渣打在2022年至2024年的每股盈測上調16%、8%及7%。
該行預測，渣打今年次季將會額外回購5億美元，並於今年第四季再回購5億美元，而該行早前則預測渣打今年第四季的回購額為2.5億美元。摩通表示，將其目標價由64元上調至70元，維持其評級為「增持」。
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