【天后煉金術】估值修復 海螺水泥值博

估值修復 海螺水泥值博

為響應政府呼籲農曆新年「就地過年」,估計今年內地建設項目會提前開始,計算顯示過去一個月,內地旅遊人次達5.08億人,按年下跌68.3%,由於眾多勞工選擇不返回家鄉渡歲,意味建設工程或會提早重啟。事實上,內地農曆新年過後的水泥需求強勁,預料今年農曆新年平均出貨率較去年同期高十個百分點。隨着去年下半年獲得融資的基建建設持續,預計水泥需求會有強勁復甦,估計今年首季平均水泥出貨量按年上升約20%,預示良好的水泥價格及企業盈利。

長三角沿江地區熟料價格提前上漲,反映水泥行業景氣回升。根據數字水泥網的消息,自2月19日起,長三角沿江地區熟料價格迎來春節後第一輪上漲,上調幅度為每噸30元人民幣,並且是歷年提價最早的一年。據市場人士指出,此次超預期提前上漲的原因包括:節前外來熟料進入量大幅減少,粉磨站庫存較低,而春節前後華東地區各大企業熟料庫存量只有40%左右,相對偏低。需求方面,受「就地過年」政策和天氣回暖較早因素影響,下游施工節奏料將快於往年,進而帶動需求提早復甦。春節過後,粉磨站繼續備貨,推動熟料和水泥價格恢復性上調。

首個目標54元 中線睇60元

行業龍頭海螺水泥(914)公布去年收入為176.24億元,按年增12.23%;截至去年12月底止年度業績快報,按中國會計準則,純利為35.13億元(人民幣.下同),按年增4.58%,每股盈利為6.63元。中國水泥行業持正面看法,預期中國水泥需求增長將加速按年升10.1%,而近日煤價下降有助減輕成本壓力,而公司的淨現金水平,令公司不會受到未來利息的潛在上升所影響。

2020年全國水泥產量為23.77億噸,同比增長1.6%,上半年受肺炎疫情影響,水泥平均價格同比下降2.6%,行業利潤總額同比下降3.6%,因此引發行業「殺估值」調整。以海螺水泥為例,現價市盈率只有7倍左右,處於歷史低位區間。隨着今年第一季度水泥價格出現超預期上漲,並明顯高於去年同期疫情期間水平,水泥股估值實現修復。

受惠需求強勁及供應改善,其盈利及股本回報率可較穩定,參考其他海外企業的經驗,當盈利及股本回報率回穩,估值料可向上修復,建議現水平買入,跌穿48元止蝕,首目標價54元,中線目標價60元。

古天后

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Stock Queen 2021年3月11日
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