估值修復 海螺水泥值博
為響應政府呼籲農曆新年「就地過年」，估計今年內地建設項目會提前開始，計算顯示過去一個月，內地旅遊人次達5.08億人，按年下跌68.3%，由於眾多勞工選擇不返回家鄉渡歲，意味建設工程或會提早重啟。事實上，內地農曆新年過後的水泥需求強勁，預料今年農曆新年平均出貨率較去年同期高十個百分點。隨着去年下半年獲得融資的基建建設持續，預計水泥需求會有強勁復甦，估計今年首季平均水泥出貨量按年上升約20%，預示良好的水泥價格及企業盈利。
長三角沿江地區熟料價格提前上漲，反映水泥行業景氣回升。根據數字水泥網的消息，自2月19日起，長三角沿江地區熟料價格迎來春節後第一輪上漲，上調幅度為每噸30元人民幣，並且是歷年提價最早的一年。據市場人士指出，此次超預期提前上漲的原因包括：節前外來熟料進入量大幅減少，粉磨站庫存較低，而春節前後華東地區各大企業熟料庫存量只有40%左右，相對偏低。需求方面，受「就地過年」政策和天氣回暖較早因素影響，下游施工節奏料將快於往年，進而帶動需求提早復甦。春節過後，粉磨站繼續備貨，推動熟料和水泥價格恢復性上調。
首個目標54元 中線睇60元
行業龍頭海螺水泥（914）公布去年收入為176.24億元，按年增12.23%；截至去年12月底止年度業績快報，按中國會計準則，純利為35.13億元（人民幣．下同），按年增4.58%，每股盈利為6.63元。中國水泥行業持正面看法，預期中國水泥需求增長將加速按年升10.1%，而近日煤價下降有助減輕成本壓力，而公司的淨現金水平，令公司不會受到未來利息的潛在上升所影響。
2020年全國水泥產量為23.77億噸，同比增長1.6%，上半年受肺炎疫情影響，水泥平均價格同比下降2.6%，行業利潤總額同比下降3.6%，因此引發行業「殺估值」調整。以海螺水泥為例，現價市盈率只有7倍左右，處於歷史低位區間。隨着今年第一季度水泥價格出現超預期上漲，並明顯高於去年同期疫情期間水平，水泥股估值實現修復。
受惠需求強勁及供應改善，其盈利及股本回報率可較穩定，參考其他海外企業的經驗，當盈利及股本回報率回穩，估值料可向上修復，建議現水平買入，跌穿48元止蝕，首目標價54元，中線目標價60元。
古天后
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。