中國人壽(02628)為2月29日見報專欄個股分析，現水平可開始收集，不跌穿8.5元水平持有。
中國人壽估值存在修復空間
中國人壽(02628)發佈2024 年1 月保費收入公告，累計原保險保費收入約2066 億元，較2023 年同期同比增長2.2%。預計國壽2023 年NBV 維持兩位數增長。2024 年1 月公司原保費收入同比增長2.2%，主要是由於2024 年公司開門紅籌備提前，加上受春節假期因素影響導致上年同期基數較低。而2023 年公司總保費收入達6415 億元，同比增長4.3%，第一至第四季單季保費分別同比增長3.9%、增長14.7%、跌5.1%及增長2.6%。第四季 單季保費增速有所回升，主要是由於銀保渠道業務逐步恢復，加上開門紅預售暫停後年末收官有所加強。2023 年前三季度公司新單保費、新單期繳保費分別同比增長14.8%及增長16.0%，第三季 單季分別同比倒退20.4%及25.7%，第三季明顯下滑主要受產品切換與開門紅準備提前影響。前三度公司NBV 同比增長14%，預計2023 年全年NBV 同比增長12%左右。
國壽2023 年的投資收益承壓，由於2023 年權益市場走弱，滬深300 指數、萬得全A 指數、創業板指數、上證綜指分別累計跌11.4%、跌5.2%、跌19.4%、跌3.7%，四季度單季分別跌7.0%、跌3.8%、跌5.6%及跌4.4%。中國人壽前三季度總投資收益率為2.81%，同比減少1.22%，淨投資收益率3.81%，同比減少0.31%。前三季度資產減值損失達326億元(22 年同期148 億元)，其中第三季單季計提197 億元，主要是由於權益資產價格下跌觸發減值。AFS 浮盈由年中的56 億元降至-20 億元。我們認爲受四季度權益市場下跌影響，公司全年投資收益率水平或將進一步承壓。
中國人壽圍繞“八大工程”，持續落地“銷售渠道強體工程”，深入推進營銷體系改革，未來有望保持穩健經營並穩固市場主導地位。在目前存款利率下行的背景下，儲蓄險產品收益率仍具較高吸引力，同時長久期國債收益率處於歷史低位，爲壽險公司資產端帶來一定的投資壓力，但從估值來看，目前壽險行業估值偏低，股票市場隨着美息見頂，內地亦已下調LPR，市場情緒有所修復，已呈現企穩回升之態，有利於險資投資收益率改善，壽險公司估值存在修復空間，中國人壽現價值得吸納。
古天后
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