中石化(00386)為3月14日見報個股分析，非心水股貼士
中石化在政策催化下估值料可重評
中國石化(00386)是高分紅穩健央企，公司是國資委控股的石化一體化龍頭企業。有別於另兩桶油，公司業務側重中下游煉化和成品油銷售，業績表現穿越油價週期，2001-2022 年營收和歸母淨利CAGR 分別約12%和8%，ROE 表現穩中有升，2001-2022 年ROE中樞約11%。同時，公司重視股東回報，2022 年股息率達到超8%的高水平。
中石化的勘探量增，價格穩定。國家能源安全自主可控背景下，以量看，2023 年前三季度公司實現油氣當量產量376.15 百萬桶，同比增加3.6%，增儲上產推動下，後續產量量增可期。在價格方面，預計未來布倫特油價有望繼續維持在70-85 美元/桶區間偏強震盪；至於成本方面，公司勘探開發領域技術儲備深厚，隨老油田的精細開發以及新油田的持續開發，公司桶油成本有望實現下降。量增價穩利好公司整體勘探業務維持在較高的利潤水平。
至於化工業務，在短期看，傳統化工品尚處高產能投放期，供給端承壓導致價格價差落入相對底部區間；中長期看，乙烯產能審批趨嚴下，公司現已具備11 套百萬噸級乙烯產能，存量資產優勢突出；公司在建優質項目鎮海煉化預計在未來三年內逐步投產，且以POE、EVA 等爲代表的高附加值新材料持續突破，化工業務內部結構持續優化。
銷售方面，成品油銷售是公司收入貢獻的重要來源之一。宏觀預期向好下，成品油消費有望繼續增長，帶動整體銷量穩定提升。此外，復盤可知，油價中高位震盪期內批零價差表現趨穩，基於當下全球原油供需格局，我們認爲批零價差未來有望繼續維持在合理區間。非油業務依附自有加油站搭建完整銷售網絡，易捷便利店全國多點開花，利潤表現穩定向上。
新一輪央企深化改革，基於“一利五率”及“市值管理”考覈目標，公司作爲國內轉型升級、改革創新排頭兵，管理上提升公司治理能力和精益管理活力效率，生產上大力推進產品高附加值化發展、技術創新化改造。公司重視股東回報，大股東增持及境內外回購等舉措下，分紅率水平有望不斷提高，彰顯公司長期發展信心。總括來說，中石化是聚焦中下游的一體化國際巨頭。高油價環境保障盈利，低利率市場環境體現高股息資產的強防禦價值，技術賦能下公司內部資產結構不斷優化，政策催化下公司估值有望重評。4.3至4.4元買入，穿4.2元止蝕，突破 4.6再上4.8，但留意油價走勢。
古天后
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