信義光能(00968)為3月6日見報專欄個股分析，非心水股貼士
信義光能龍頭地位及增長前景值得買入
信義光能(00968)日前公布2023年下半年利潤超預期：2023年，公司營收、毛利、歸母淨利潤各爲266.3、70.9、41.9億港元，分別同比增長29.6%、15.1%、9.6%；其中2023下半年歸母淨利潤27.96億港元，同比增長45.9%，主要由於光伏玻璃銷量提升、盈利水平超預期。
2023年，公司的光伏玻璃收入、毛利各爲235.3及50.3億港元，分別同比增長33.3%及20.0%，各佔88.4%及71.0%。同期，公司光伏玻璃有效年熔化量同比增長45.9%至784.1萬噸，疊加庫存週轉速度提升，銷量同比增加49.3%(按噸計)；出貨量增長對收入的利好部分被市場均價下滑所抵消。2023年，公司光伏玻璃毛利率同比下降2.4%至21.4%；其中2023下半年毛利率26.4%，同比增長1.8%、環比則增加11.2%，環比大幅上漲是因天然氣及純鹼成本壓力環比下降、組件排產旺季供需關係改善等。
截至2023年末，公司光伏電站累計併網5,944MW，其中集中式、分佈式項目各5,541、403MW；2023年新增併網1,094MW，創新高。2023年，公司光伏電站收入、毛利各爲29.7、20.4億港元，分別同比增長8.2%及5.3%，各佔11.2%、28.7%；同期，毛利率同比下降1.9%至68.5%。收入增長是因為2022年新增併網項目於2023年帶來完整貢獻；毛利率小幅下降系因電網消納導致的限電損失、更嚴格的儲能要求及安全規範導致的營運成本增加。
公司作爲光伏玻璃行業龍頭成本優勢地位穩固，堅定擴產，2024全年 預計新投產6 條合計6400t/d 產線，其中兩條馬來西亞各1200t/d 產線。在行業擴產逐步回歸理性背景下，從企業維度來看，未來增量主要集中在盈利能力較強的頭部光伏玻璃企業，浮法玻璃企業投建的光伏產線，以及光伏垂直一體化企業，預計公司光伏玻璃市場份額穩步提升，成本等領先優勢有望持續鞏固並強化。
評估結合光伏玻璃景氣位置及原燃料價格情況，再調整光伏玻璃價格及成本假設，同時考慮公司新增產能情況及多晶硅產能的投放，結合信義光能的龍頭地位及增長前景，可待股價回調買入。
古天后
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