寧滬高速(00177)為2月22日見報專欄個股分析，非心水股貼士
寧滬高速穩定維持分紅可逢回吐吸納
寧滬高速(00177)於1月底公告，擬以52 億元向江蘇交控收購蘇錫常南部高速65%股權。此外，公司與無錫交通簽訂意向書商討收購其持有的蘇錫常南部高速公司22.8%的股權，以及積極尋求收購常州高投持有的蘇錫常南部高速公司12.2%的股權。
公司擬收購的蘇錫常南部高速全程43.9千米，其中包含10.79 千米的太湖隧道，雙向6 車道，自2021 年12 月30日開通，將於2046 年12 月29 日到期。路產位於蘇州、無錫、常州三市主城南側，橫跨太湖水域，是江蘇省“十五射六縱十橫”高速公路規劃網中“十五射”的重要組成部分，也是長三角地區重要的城際交通要道。根據公司公告，2023 年1-10 月蘇錫常南部高速公司實現營業收入4.98 億元，年化後2023 年單公里收入爲1360 萬元/公里，高於寧滬高速整體平均水平（2021年公司控股路產平均單公里收入爲1284.5 萬元/公里）。
雖然此項目或於短期帶來虧損，但車流量仍處增長期，長期盈利可看好。公司收購對價P/B爲1.1 倍，但該路產開通時間較短，由於投資成本相對較高，目前蘇錫常南部高速公司仍處於虧損狀態，2023 年1-10 月虧損1.7 億元。不過此項目位優越，隨着車流量增長，項目長期有望給公司帶來良好的盈利貢獻，不過市場或對短期的虧損產生憂慮。
由於實際車流量與預計車流量差異較大，公司2022 年進行了折舊攤銷的會計估計變更，降低了單車折舊攤銷，通行費業務盈利能力提升，2022 年增厚公司淨利潤1.76 億元。2023 年上半年疫後車流恢復，通行業務毛利率約爲65%， 淨利潤率、ROE 均恢復到疫情前的高位水平。
由於公路折舊攤銷屬於非付現成本，公司現金流充裕，支撐公司分紅。寧滬高速上市以來累計分紅率爲65%，位居高速公路板塊第一，自2018 年以來連續5 年維持每股分紅0.46 元。公司除2020-2022 年受到疫情影響外，自2014 年以來，業績維持增長時，每股分紅均能實現逐年增長，而疫情影響下公司每年分紅的絕對金額未有下降，根據公司的歷史分紅模式和未來的資本開支，公司每股分紅或仍能維持，作為穩定收息類股份，值得趁回調吸納。
古天后
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。