年紙漿價格回落 恒安或可迎來估值重評
恒安國際(01044)為2月3日見報專欄個股分析，非心水股貼士
恒安國際去年下半年收入增長達11.7%，惟其利潤則按年跌32%，公司業務正在觸底，預期今年盈利將會有強勁復甦，主要是相信去年任何不利因素不會持續至今年，並認為市場低估公司管理層為實現業務轉型和經營好轉所做的努力。
恒安去年下半年總收入按年增11%，當中紙巾業務增17%，且帶動集團2023至24年的收入增長；紙巾銷售表現持續強勁，第三季的市場份額或呈雙位數增長，主要是邀請了肖戰為品牌代言人，助提升產品形象。惟衛生巾和紙尿褲業務仍疲弱，衛生巾業務於去年下半年競爭激烈，成本上升導致毛利率受壓，而衛生巾在零售渠道出現大幅折扣，但集團的整體高端產品貢獻正在增加，顯示產品結構正在改善。集團的上游供應商宣布擴大產能計劃，令木漿價格回落。
公司策略包括專注於內地市場的主營業務，即紙巾/衛生巾/尿布；線上和線下渠道共同發展；品牌升級；在加強內部人才和財務資源後，著眼於長遠，為未來併購做準備。考慮到管理層可能開始為長期的併購機會儲備更多的現金，預計派息將逐漸減少。恒安去年上半年強勁的銷售增長將持續至下半年，雖然現時市場競爭較為溫和，但由於原材料價格仍處於歷史高位，利潤率將依然是公司要面對的主要問題。不過市場憧憬2023至2024年紙漿價格回落，將為恒安帶來的利潤率回升機會，預期屆時將迎來估值重評，股價有望回升，可趁回調時收集作中線投資。現水平買入，跌穿36止蝕，中線目標42-44元。
古天后
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