李寧現價具吸引力
李寧(02331)為9月29日見報專欄個股分析，非心水股貼士
由於受到零星的內地疫情爆發影響，內地體品股 9月至今的零售銷售較7月和8月疲弱。不過內地品牌在市場中處於有利位置，因為產品具性價比，並在營銷和研發等方面增加資源。雖然短期內仍面臨疫情帶來的壓力，但中國體育用品股的估值不高，邁向明年，疫情封控措施的影響將有一個正常化的按年比較基礎。內地體育用品首選股為李寧(02331)，因為其庫存與銷售水平最健康，而且在品牌提升的支持下有堅實的產品管線改善機會。
李寧上半年純利按年增長12%，高過預期增長5%，受銷售按年增長22%所推動，惟因折扣力度較大，加上成本通脹及渠道組合，銷售增長被毛利率收縮所部分抵銷。即使受下半年宏觀環境及疫情等不確定性影響，公司維持對今年介乎約17%至23%的銷售增長指引，以及指引淨利潤率料達高雙位數(約16%至19%)。
李寧於7月至8月10日期間，零售銷售錄得按年增長介乎約13%至17%，並呈連續改善趨勢，而且折扣較第二季有所收窄。由於受疫情及高基數影響，第二季零售銷售跌幅達高單位數。公司渠道庫存水平仍處於3.6個月的健康水平，相對於去年上半年為3.1個月。李寧長期結構性增長保持信心，公司料可進一步釋放品牌價值，其他品牌難以仿傚，而且公司持續提升效率和業務擴張。
市場仍對中國體育用品行業和李寧的積極看法，主要考慮到行業的長期結構性增長前景；李寧強勁的品牌動力和持續改善的執行力，帶來市場份額的增長潛力；以及對國產品牌的偏好上升。李寧目前股價對應明年不足30倍預測市盈率，預期今年至後年的每股盈利複合增長率為28%，現價已具吸引力。62至64元收集，跌穿60元止蝕，上目標70元。
古天后
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