東岳收益結構潛在改善現價被低估
東岳集團(00189)為3月11日專欄見報個股分析，非心水股貼士
東岳集團(00189)盈利結構改善後，估計PVDF(聚偏氟乙烯)業務於2022年及以後淨利潤貢獻將增加至50%以上，預期燃料電池能源汽車(FCEV)安裝量可推動PEM(質子交換膜)銷售，意味PEM銷售在2021-30年年複合增長率達75%，投資者可瞄準高端氟矽業務發展，預期新業務將釋放增長潛力。
東岳集團是從基礎化工到成功升級至高端材料市場的一個例子，預計短期內鋰電池用PVDF行業將持續蓬勃發展，集團收購工業矽資產，將可抵銷原材料供應波動。中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據顯示，去年內地動力電池產量累計219.7GWh，按年大幅增加163.4%；動力電池累針銷量達186GWh，按年勁升。鋰電池用材料PVDF（聚偏氟乙稀）需求大增，價格上漲，對於擴大鋰電池用PVDF產能的東岳有利。
集團早前發盈喜，表示截至去年11月底止11個月淨溢利將較2020年同期錄得超過190%的增長，因此預計2021年全年淨溢利可能錄得大幅增長。業績大躍進主要由於集團PVDF、R142b製冷劑等產品在中國處於領先地位，以及市場迅速發展；加上需求提升有助推動價格上漲。東岳附屬華夏神舟新建1萬噸/PVDF項目獲批，預計於今年10月建成投產。項目建成後，可形成1萬噸/年的動力鋰電池用PVDF生產規模，並涵蓋所有主流產品牌號，實現鋰電、光伏、塗料、水處理等產品各領域的全面覆蓋。
東岳是從基礎化工升級至高端材料市場的一個成功例子，早前收購工業矽資產將可以抵消原材料供應波動，預計鋰電池用PVDF行業將蓬勃發展，電池級PVDF供不應求的情況料到2023年仍然持續，帶動東岳的收入及盈利進一步增長。在盈利結構改善後，公司股價為2022年市盈率預測約8倍，較同業平均13倍至18倍為低，市場忽略了其收益結構的潛在改善，東岳現價被低估。可以候10元水平吸納，跌穿9.5元止蝕，上望首目標12元
古天后
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