永達汽車現價估值吸引
5月27日心水股貼士 永達汽車 (03669) ***
永達汽車(03669)作為保時捷在中國大經銷商，料可受惠新一代Macan於今年第三季推出，而Macan於去年佔保持捷總收入四成，而市場正低估保時捷對公司新車毛利貢獻。永達汽車已公布截至今年3月止第一季度業績，綜合收入199.57億人民幣(下同)，按年增加90.5%；毛利20.73億元，增加80.2%。錄得公司擁有人應佔淨利潤5.26億元，增長786%。季內，乘用車銷量58,396輛，增加98.3%。其中，豪華及超豪華品牌乘用車銷量37,311輛，增加79.7%。
由於集團將有黃金周期，包括奢侈汽車銷售在今年至2023年的展望更為強勁，產品均價及毛利率均有提升；二手車業務今年料可按年增長114%，此部份業務的純利貢獻更由去年10%增至16%，主要因為收購協同效應開始，並對今年至2023年盈利有正面影響。而集團派息比例改善，及汽車融資業務在4月分拆對股價帶來正面催化作用。
永達汽車首季業績略高於市場預期，淨利潤已達至全年度預測的25%，當中銷售及行政開支佔收入比例較去年同期下降2.62個百分點至6.22%，為過去6年以來最低水平。而今年首季業績延續去年第四季增長趨勢，與公司三大汽車品牌BMW、Audi及保時捷銷售表現相符，期內於該等品牌折扣水平分別按季下降1.3、2.4及0.3個百分點。
寶馬三款車型包括3 系、5 系和X3終端，今年以來售價持續回升，折扣亦不斷收窄，有利作為主要經銷商的永達提升毛利率；寶馬iX 更有望成為豪華車純電動車市場的明星產品之一。目前豪華車庫存偏低、新車交付時間加長，但並未影響終端客流，需求依然旺盛。
另一方面，永達與長城汽車(02333) 簽署戰略合作框架協議，雙方將利用自身優勢，圍繞新能源汽車市場拓展、區域品牌新零售模式探索、新能源汽車產業鏈服務、互聯網使用者運營等汽車關聯業務展開全方位戰略合作。透過這次合作，充分反映了集團在汽車銷售服務領域積極探索和不斷創新的發展態勢。
永達汽車的新車銷售跑贏同業，尤其是豪華車需求持續旺盛，售後服務收入擴張，二手車業務已成為新增長點。預期公司自由現金流可改善至健康水平，因資本開支周期已到頂，並實施嚴謹的庫存控制，相信在健康的資產負債表下，有助改善競爭力，其現價市盈率只有13.7倍，估值吸引。
古天后
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