中遠海能(01138)為1月26日見報專欄個股分析，非心水股貼士
油運業供需向好關注中遠海能
預期未來數年油運業供需將繼續向好，投資者可留意中遠海能(01138)。公司發佈2023年業績快報，預計全年實現歸母淨利31-39億元(人民幣，下同)，同比增長113%-168%；扣非歸母淨利39-47億元人民幣，同比增長180%-238%，符合預期。其中，公司2023年非經營性淨損失7.5億元人民幣。由於2023年上半年老舊船處置收益約4億，加上因境外聯營單位經營環境變化、經營受限造成潛在投資損失，以及第三方索賠預計損失等，估算公司2023年第四季大額計提減值或近12億元人民幣。若剔除非經，估算公司2023年第四季歸母淨利6-14億元，盈利中樞仍逆勢保持穩定，符合市場預期。
外貿油運業務2023 年第四季將小幅下降，預計實現毛利7.1億元，環比下降0.56%，同比下降54.3%；參考2023 年9-11 月VLCC TD3C-TCE均值29,016 美元/天，較2023 年6-8 月均值下降6.1%，較2022 年9-11 月均值下降53.2%。2022 年9-11 月的高運價主要是由於在國際油價大幅回落、美國不斷釋放戰略石油儲備的背景下，歐洲採購需求強勁、中國原油進口增加；而2023 年9-11 月持續受到產油國減產的擾動，季節性需求釋放弱於2022 年同期，導致運價也難以達到2022 年同期高度。
至於內貿油運和LNG 運輸業務全年表現穩定；內貿油運業務2023 年預計實現毛利15 億元，同比增長17.9%；其中Q4 預計實現毛利3.8 億元，環比下降8.2%，同比增長31.6%。LNG 運輸業務2023 年預計實現淨利潤7.9 億元，同比增長18.4%；其中Q4 預計實現淨利潤1.7 億元,環比下降19.2%，同比增長88%。
根據Clarksons 預測，2024、2025 年原油貿易需求(噸海里)增速分別爲3.7%、2.9%，原油輪運力增速分別爲0.2%、0.2%(其中，VLCC 運力增速分別爲-0.2%、-0.4%)，由此計算2024、2025 年供需差分別爲-3.5%、-2.8%。供給增長受限奠定基礎，行業供需關係向好，運價中樞有望持續提升。
不過受紅海局勢影響，油輪繞行比例明顯增加，推升相關船型運價。截至2024 年1 月19 日當週，進入亞丁灣區域的原油輪、成品油輪較23 年12 月初分別下降28.8%、51.9%（以總噸計）；Suezmax、Aframax、LR2 運價較23 年12 月初分別上漲19.2%、44.7%、184%。若紅海局勢持續時間超預期，影響或進一步從中小型船局部市場外溢至VLCC 市場。
中長期來看油輪供給剛性凸顯，供需關係向好，運價中樞有望持續提升，中遠海能值得投資者從新關注。於7.5元至8元之間收集，跌穿7元止蝕，突破8元企穩，上望目標9元。
古天后
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