瑞聲(02018)為1月25日見報專欄個股分析，非心水股貼士
瑞聲盈利能力有望改善
瑞聲(02018)成功收購車載聲學的龍頭公司PSS，將會帶來新的增長動力。市場對汽車聲學功能的要求更多元化，推動相關產品的銷量及價格提升，瑞聲的收購反映公司成功執行多元策略，有助提升市場龍頭地位，引發新的增長趨勢。結合瑞聲本身的生產線及研發優勢，收購將會帶來更大協同效益，相信在客戶增長及訂單規模方面，表現都會超出預期。
這次收購能有效彌補公司作爲消費電子企業卡位汽車聲學賽道的侷限性；鑑於公司自身的全球聲學龍頭優勢疊加PSS 在汽車聲學高端市場的領導地位，客戶拓展及訂單規模有望超預期。目前國內供應商的優勢主要在於本土配套能力以及較爲完備的供應鏈，而在技術儲備及品牌影響力方面與外資品牌相比仍有明顯劣勢。公司收購PSS 後，不僅能有效利用其超50 年的技術積累和全球化的服務架構，且結合公司自身的本土影響力、自產原材料和柔性自動化產線帶來的成本優勢、以及產學研模式帶來的研發優勢，未來有望釋放出更大的協同效應。公司通過收購全球汽車揚聲器供應商龍頭，成功實現了多元化戰略佈局，取得了行業領先地位，開啓新的增長曲線。
至於集團去年第四季受惠Android手機補庫存，推動其光學業務改善，定價亦溫和復甦；蘋果(AAPL.US)即將推售頭戴式設備Vision Pro，都令投資者受到鼓舞。瑞聲的光學業務將會錄得毛收益扭虧為盈(gross profit turnaround)，因為產品結構改善，由於鏡頭業務定位良好，可以受惠小米-W(01810)的產品周期。不過光學業務面對競爭壓力，而今年智能手機市場需求復甦亦欠缺能見度。觸碰馬達產品方面，估計去年第四季毛利率改善至大約30%，高於之前的25%至27%，主要因為Android客戶採用較高端產品。隨著光學產品結構優化，加上行業價格競爭趨於緩和，有望驅盈利能力改善。
古天后
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