聯想(00992)為2月27日見報專欄個股分析，非心水股貼士
聯想盈利改善現價可吸
聯想集團(00992)發佈2024年財年三季報，第三季公司實現營收157.21億美元，按年增長3%，按季增長9%；實現淨利潤3.37億美元，按年倒退23%，按季則增長35%。業績超此前市場一致預期。公司業績有改善，主要是由於公司積極控制費用，例如財務費用同比/環比節約1000/1600 萬美元。但公司仍將持續投入研發，預計全財年研發投入佔收入比重將創歷史記錄，爲公司的長期發展奠定技術基礎。
在2024年第三季，IDG收入124 億美元，同比增速轉正，按年為6.7%。預期第三 財季PC/非PC 分別佔IDG 集團的74%及26%，佔總收入58%及21%。公司在全球PC 出貨量市佔率進一步提升0.5%至24%、智能手機和平板電腦出貨量同比增速均超市場20%以上。產品高端化帶動IDG 業務集團經營利潤率達到7.4%，幾乎超越21/22第三季的歷史高點。展望23/24第四季，受AI PC 產品推出後、B 端用戶產品測試需要時間的影響，預計23/24第四季財季IDG 收入暫時承壓。24/25 下半財年，公司陸續推出更多面向全球的AI PC 產品後，有望看到需求爆發。公司預計隨着AI PC上搭載更豐富的配置，ASP 有望小幅提升、利潤率領先行業。
訓練服務器雖需求爆發但受限於AI 顯卡供應短缺，加上通用服務器發展有些停滯，ISG 在23/24第一季 財季收入下降到低點。第二至第三季收入連續兩個季度環比改善，第三季收入錄得25 億美金，預計第四季有望同比小幅增長。除了服務器，第三季公司存儲、軟件和服務總收入達到創紀錄的10 億美元，穩居全球存儲和AI 基礎設施第三。盈利方面，ISG OP Margin 連續3 個季度虧損，Q3 財季錄得-1.5%，主要系經營槓桿降低和研發投入增加。預計隨着英偉達GPU 供應逐漸充足、更多GPU 採用，公司ISG 望在24/25下半年實現較好業績、OP Margin 有望扭虧。
公司第三季SSG 收入同比增長10%至20 億美元，創歷史新高，經營利潤率同比及環比提升0.2%及0.4%至20.4%，遠超其他業務集團，盈利新引擎的地位日益凸顯。支持服務方面，滲透率提升以及PremierSupport 和Premier Support Plus 的服務訂單量創新高，收入同比增長7%。至於運維服方面，收入同比增長26%，主要是由於裝置即服務、IaaS 解決方案需求強勁。
考慮公司行業地位、未來的成長性、盈利能力改善等估值因素，對應12倍市盈率，股價可望升至12至13元，現價可吸納。
古天后
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