蒙牛乳業復甦可期
蒙牛乳業(02319)為4月12日見報專欄個股分析，非心水股貼士
蒙牛乳業(02319)公布2022年止年度業績，收入925.93億人民幣(下同)，按年增加5.1%。錄得純利53.03億元，增長5.5%，每股盈利1.342元。末期息40.2分，上年同期派38.1分。受惠降本增效的措施，蒙牛的經營利潤率長40個基點至5.9%。不過年內因奶粉和乳飲料業務下滑、原輔材料平均價格上漲，以及增加折舊費用等影響，毛利率則下降1.4個百分點至35.3%。
雖然其去年業績略遜於預期，但預期今年撇除妙可藍後，銷售額增長中高單位數、毛利率擴張、更高的營運支出或銷售額比率、淨利率將擴張30至50個基點。蒙牛目前持有妙可藍多35.01%的股份，並從去年12月開始合併。兩間公司去年在中國奶酪市場的份額達到逾30%。假設妙可藍多2023至2025年的銷售複合年增長率為20%，估計或會在2025年為蒙牛分別貢獻應佔總收入及盈利的6%和2%。
管理層目標今年銷售雙位數增長，但指今年首季積累需求弱於預期，消費料在第二至第四季逐步復甦。管理層預期今年銷售增長由平均售價及銷量帶動，銷售增長將快於同業及不會慢於主要競爭對手。預期中國的牛奶飲品及乳酪產品銷售在去年受封城嚴重影響後，今年將有良好復甦。
引述管理層指，公司擬擴大經營溢利率，幅度為按年30至50基點，基於原奶價格按年回落及主要產品類別持續高端化，以及銷售組合朝向高毛利率類別。公司料今年毛利率將恢復按年擴張，足以抵銷銷售開支比率按年增加。蒙牛在可持續的品類組合改善和成本效率提升的引領下提高盈利能力的決心，考慮到集團已經建立了規模龐大但盈利能力較低的乳製品業務，戰略升級非常重要，管理層預計優質產品將繼續成為公司主要的增長動力，這將為集團帶來更好的質量以及更可持續的長期盈利增長。集團對消費前景持樂觀態度，並對近期的復甦步伐保持理性，高端化應可成為利潤率擴張的主要驅動力。32至33元水平買入，跌穿32元止蝕，若能上穿34元，可望升至36元短線目標。
古天后
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