蒙牛將回復疫前增中樞
蒙牛乳業(02319)為12月22日見報專欄個股分析，非心水股貼士
蒙牛(02319)在去年制定雙碳戰略，到2030年達到碳達峰，到2050年實現碳中和。蒙牛鼓勵上游參與，以及提高生產過程中的能源效率的努力持積極態度。乳製品已經歷因疫情受益的第一階段、高基數持平的第二階段，未來將進入穩增的第三階段，重回疫前增長中樞。
消費者對增加蛋白質攝入來增強免疫力的意識不斷提高，預期乳製品消費量將在後疫情時代增加，同時隨著社會流動狀況改善，送禮的需求也可能會恢復，將推動優質超高溫(UHT)產品銷量加速增長。疫情增量需求可能導致UHT牛奶供應不足，令減價促銷活動減少，推動乳製品公司毛利率提升及營銷費用比率下降。
預計若中國疫情影響較溫和，內地乳業需求增長將加速，以及供應增長有限下行業競爭緩解，相信蒙牛 營業利潤率將顯著提升，於後疫情時代盈利復甦將推動行業估值重估。蒙牛在市場份額及經營溢利率提升的帶動下，今年第三季收入按年增幅達到高單位數，其中液體奶業務銷售額增幅達中至高單位數，較上半年的按年增長1%有所改善。預期蒙牛今年至後年營收分別為965.8億、1,095億及1,237億元人民幣，純利為 61.3億、70.5億及82.3億元人民幣，預計今年至後年每股盈利分別為1.55、1.78及2.08元人民幣。
蒙牛可比公司明年市盈率平均值為18.7倍，但跨行業比較可知白酒/啤酒/調味品龍頭估值最低均值約為25倍，且乳製品業績增速並不低於其他食品飲料龍頭，具有剛需屬性疊加行業量價持續增長，以蒙牛明年25倍市盈率預測，對應目標價為49.16港元。
古天后
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