行業估值雖重評 但仍看好金蝶長期前景
金蝶國際(00268)為6月21日專欄見報個股分析，並非心水股貼士
金蝶國際(00268)早已公布2021年度業績，收入錄得41.74億人民幣(下同)，按年增加24.4%。虧損由上一年度3.35億元，收窄至3.02億元，每股虧損9.23分。不派末期息。業績公布後，大部份大行均維持其買入評級，但目標價則普遍調低。
預期金蝶大型企業SaaS業務未來三年的收入年均複合增長率料達68%，主要由IT升級、本地替代需求及提供更多產品推動。另外，集團針對中型企業的產品「金蝶雲星空」在推出六年後扭虧，客戶自推出以來增長了十倍。按照企業資源規劃(ERP)支出趨勢，預測在數字化轉型、產業升級和供應商本地化的結構性趨勢未受影響，大型企業開支預算依然具韌性。
不過最近內地主要城市的疫情防控措施導致企業服務交付及拜訪客戶等受阻，預期將令金蝶部份收入推遲至第三季或以後入賬。若然內地6月份逐步復工復產，金蝶今年收入按年增長將由早前預測的26%降至19%。雲端ERP需求總體具彈性，市場數據反映出金蝶正在獲取更多大宗交易，但該類合約盈利空間仍然有限，交付亦受到疫情影響。
由於市場滲透率仍然偏低，本地企業資源規劃(ERP)方案參與者之間的直接競爭有限，而金蝶目標通過替代進口獲得大型企業ERP領域的市場份額，預計今年上半年疫情對其影響水平較低，並相信增長可能會在下半年恢復。雖然行業估值向下重評及市場盈測下調，不少大行將金蝶的目標價下調，但仍看好長期增長前景，基於行業競爭格局給予其「買入」評級。現價買入，博升穿18元企穩再挑戰20-23元，跌穿16.7元止蝕。
古天后
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