行業回緩中芯國際可看高一線
中芯國際(00981)為4月11日見報專欄個股分析，非心水股貼士
中芯國際(00981)上月公布2022年止年度業績，按國際財務報告準則，實現收入72.73億美元，按年增加33.6%。錄得純利18.18億美元，增長6.8%，每股收益23美仙。不派末期息。公司對產業趨勢的預判並無顯著變化，仍維持今年上半年行業處於週期底部的判斷。中芯國際也給出了最新全球產業研判：從行業形態來看，半導體產業的國際環境正在經歷新一輪的變化，全球供應鏈呈現區域化趨勢。公司針對當前行業共同面臨的困境，積極尋求與產業鏈上下游的多元化合作，加大差異化工藝技術開發及優化力度。
中芯去年業績符預期，智能手機和消費電子行業當前仍處於去庫存階段，2023年下半年隨著新品陸續推出，料市場需求有望回暖。從不同下游終端應用來看，工業領域相對穩健；汽車電子領域供不應求，產生的增量訂單僅可部分抵銷智能手機和消費電子疲軟的負面影響，料行業整體回暖仍需時。
根據中芯在去年第四季業績說明會上的判斷，2023年上半年行業周期尚在底部，下半年可見度依然不高，但是目前已經感受到客戶信心的些許回升，新產品流片儲備相對飽滿。2023年公司給出了63.5億美元的高資本開支指引，穩步推進成熟產能擴建。中芯2023年全年毛利率指引約為20%。公司管理層給出業績指引，今年首季營收按季下降10%至12%，毛利率降至19%至21%之間；預計港股口徑全年營收按年下降低低十位數。雖然2022年半導體市場行業預期轉弱，但隨著ChatGPT等新一輪科技應用走向產業化，晶圓代工需求依然保持增長態勢。
考慮到目前市場普遍預期半導體行業周期將在今年下半年見底，中芯國際+PB估值僅為1.18倍，顯著低於同業平均2倍以上。2022年中芯資本開支63.5億美元，近年皆大幅超過同業，月產能預計2025年中芯國際超過同業聯電成為第二大純晶圓代工廠。當前工業和汽車行業處低庫存運行，芯片需求旺盛。預計三季度開始產能利用率回升，行業及中國本土製造中長期的發展前景，中芯應可看高一線。21元買入，跌穿20元止蝕，上望目標24元，若成交配合企穩24元水平，可向26至28元挑戰。
古天后
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