農夫山泉下半年銷售增長將加速
農夫山泉(09633)為9月1日專欄見報個股分析，非心水股貼士
農夫山泉(09633)早前 公布截至2022年6月止六個月中期業績，收益165.99億人民幣(下同)，按年增加9.4%。錄得純利46.08億元，增長14.8%，每股盈利41分。不派中期息。上半年，毛利98.38億元，上升6.55；毛利率59.3%，下降1.6個百分點，主要由於國際原油價格變動導致集團PET採購成本提高。管理層維持全年雙位數的銷售增長目標，並將毛利率目標提高到56至57%，原先指引為可能在2019年左右的水平，即55.4%。預期今年朋受惠常炎熱天氣下，以及上半年多地散發疫情後曾封城，第三季渠道的重新補貨，農夫山泉下半年銷售速長將加速。
雖然面臨成本上升問題，但農夫山泉上半年EBIT按年增長5%，大幅超過同業康師傅(00322)的飲料業務，。即使在惡劣的經營環境下，農夫山泉專注發展其核心且強勁產品，突顯了農夫山泉的產品組合優勢，偏向於健康品類。而集團的營運支出水平，成本控制具效益，料策略將持續至今年下半年，加上其強勁的管理執行能力，有機會可抵銷原材料成本壓力。
農夫山泉除了產品優化從而獲取更多顧客認知、以及專注於品牌推廣，預期令人鼓舞的茶飲料增長或會成為強勁支撐。而庫存水平小於2個月，大致保持健康。作為核心消費企業，長遠將保持防禦性，相信農夫山泉可在今年餘下時間內跑贏大市。
不過，樽裝水行業的增長可能低於市場預期，而且競爭加劇，或將拖累農夫山泉樽裝水的營收增長，其樽裝水佔2021年收入的57%。雖然多元化的產品組合涵蓋多種軟飲料類別，有助農夫山泉擴大銷售渠道，但其高端定價可能會限制未來的市場份額增長，因為消費者對價格敏感度相對較高。這兩個因素將會是農夫山泉的最大風險。股價走勢方面，46元支持不俗，現價買入目標50元，跌穿45.7元止蝕。
古天后
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