農夫山泉(09633)為1月23日見報專欄個股分析，非心水股胋士
農夫山泉待大市跌定再建倉
市場預計農夫山泉2023 年實現營業收入同比可望增長逾兩成，達到420億元，實現淨利潤可超過110 億元，同比增長30%，超市場預期，主要由於無糖茶表現好於市場預期；對應下半年收入同比增速30%，利潤同比增速35%。
預期集團2023年下半年同比收入錄得三成以上增長，除了受惠無糖茶表現持續超出預期外，包裝水亦有望維持一成左右增長，主要由於出行人次較2022年下半年提升以及公司市佔率穩中有升。商超數據顯示農夫山泉茶飲在1月至11 月現代渠道同比增長64.7%，考慮客流下降致商超增速或弱於整體，預計茶飲全年銷售增速有望超80%，對應下半年翻倍增長，其中無糖茶東方樹葉爲主要增長驅動。
東方樹葉有望翻倍以上增長，渠道調研顯示23年部分區域與月份出現斷貨，2023年第四張為業界淡季，東方樹葉仍表現出強勁增速，無糖茶迎來爆發增長主要受益於無糖茶清爽無負擔、零添加等健康屬性下需求提升，以及公司超過10 年潛心培育下東方樹葉品牌認知強，東方樹葉強產品力亦爲產品迎來爆發期打下牢固基礎。預計23年下半年 果汁飲料和功能飲料收入均有望保持15-20%同比穩健增長，亦能超市場預期。
無糖茶大流行，公司作爲龍頭有望持續引領行業增長。公司茶飲板塊自2021 年起提速，至2023 年已連續3 年收入同比超過50%增長。展望24 年，預計隨產能跟進、鋪貨精進、持續的消費者教育，無糖茶有望持續放量，帶動公司收入與利潤實現雙位數增長，公司在各品類長期佈局成效逐步顯現，彰顯公司產品創新前瞻性以及強產品及品牌號召力。
農夫山泉亦受益於PET價格下行、茶飲佔比提升帶動的產品結構優化以及亮眼收入表現下規模效應，預計公司23年下半年毛利率有望較2022年下半年提升2%以上。同時23年下半年公司各項費用管控得當，整體費用率較22年同期有望小幅下行，預計公司23年下半年淨利率同比仍有望小幅提升，2023 全年淨利率有望超過26%，達到近幾年新高水平，對應2023 年淨利潤增速30%左右。但基於近日大市勢弱，先觀察農夫山泉能否於38至40元進行整固，若不破38元守穩，才考慮建倉，跌穿38元止蝕。
古天后
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