【心水股貼士】農夫山泉有望長期維持高盈利

農夫山泉有望長期維持高盈利

3月18日心水股貼士     農夫山泉    ***

農夫山泉(09633)於2月份恒指服務公司季檢中大熱倒灶，加上債息急升令較高估值的高增長股受壓，農夫山泉股價由2月中65元高水平回落，至上周一度跌穿40元後成功尋底，目前於45元水平整固，股價較高位調整三成，現價已屆可收集水平。

內地包裝飲用水及軟飲料市場龐大，飲用水、茶、果汁、功能及咖啡飲料市場大有可為。內地軟飲料市場2019年達到9914億元人民幣(下同)的市場規模，預計並將在2024年達到13,230億元的市場規模(對應年增長率將維持在5.9%)。包裝飲用水是剛需及必選消費的生意，2019年內地包裝飲用水市場規模達到2,017億元，是內地軟飲料市場最大細分領域，預計至2024年期間將繼續保持雙位數以上複合增長。內地包裝飲用水市場首五大企業市佔合計達到56.17%，其中農夫山泉市佔率達到20.92%，較第二名市佔率超出1.5倍，行業龍頭優勢將愈發明顯，強者恆強。

農夫山泉的高盈利水平得益於其優質且合理的水源布局，公司在全國擁有十大水源地，包括4處山泉水，1處深層地下水，2處礦泉水，1處深層庫水和 2處深層湖水。其中，大部分均擁有取水許可證、採礦許可證（僅適用於礦泉水），在少數情況下則通過與第三方持有取水許可證的國有供水公司訂立供水協議的方式獲得取水權。而優質水源地正隨着環保政策及業內競爭加劇更顯稀缺性，公司作為唯一實現全國天然水源地布局的企業，有望長期維持高盈利。

農夫山泉於去年第四季回復增長，並維持較好的庫存狀況，去年全年銷售增長或稍遜預期，雖然去年下半年內地的戶外活動仍受到限制，令功能性飲料銷售較疲弱，但下半年行業的茶飲料銷售表現正面，因此維持對農夫山泉2020至2021年盈利預測較為正面。集團去年下半年業務表現有所復甦並步入正軌，水業務恢復得較好，供內部使用大包裝產品表現勝過瓶裝產品。

集團在營銷方面能力強大，產品廣告語深入人民心，品牌影響力不斷擴大，打造差異化競爭優勢。銷售渠道方面，公司採取經銷商密集分銷與重點客戶直營相結合的銷售體系，重視資訊化系統建設，並於 2016年開始實行大客戶制度，激發渠道商的主觀能動性，持續注入發展新動能。可於43.5-45.5之間收集，跌穿40元止蝕, 上望目標50元，長線目標60元。

古天后

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