重汽估值顯現其配置價值可收集
12月15日心水股貼士 中國重氣(03808)
重卡行業銷量由於“國六”排放標準切換短期承壓，但當前基建、物流需求各
項指標均處於正常範圍，需求端整體穩定，中長期行業銷量中樞有望提升。中國重汽(03808)當前公司估值處於絕對底部，2021 年 PE 僅 4.8 倍，當前
EV/EBITDA 僅 1.0 倍，股息率有望達到 7%，價值投資思路下具有較高的安全
邊際及配置價值。
短期行業承壓已充分預期，長期銷量中樞逐步提升由於季節性因素、“國六”排放標準切換擾動、經銷商“國五”庫存車輛較多等因素，行業銷量在Q3可能承壓，市場對短期下行壓力已經有較為充分的預期。短期看，當前下遊的基建、物流各項指標均處於正常範圍，並未出現需求端的大幅下滑。長周期看重卡的車型結構已發生顯著變化，物流重卡成為主力車型，重卡行業的銷量周期性或將減弱，預計中長期重卡行業的銷量中樞有望在 130 萬輛左右。
公司重卡市佔率持續提升，2021H1 中國重汽集團銷售重卡 19.2 萬輛，市占率約 18.4%，同比+3.8pcts，公司上半年市佔率位居行業第三名，與第二名的東風汽車(00489)僅相差 1.1pcts。不過重汽的市佔率有望回升，由於公司產品結構逐步完善，物流車型占比顯著提升。而公司的高端車型旺銷，汕德卡 H1 銷量同比+160%。此外，公司天然氣重卡市場份額領先，碳中和與“國六”排放標準實施背景下天然氣重卡滲透率有望重回增長。加上公司的AMT 技術領先，並已在自動駕駛與氫能重卡領域前瞻布局。
由於公司股價在上半年跌幅較大，即使重卡市場下半年同比下滑等悲觀預期因素，已在股價上充反映。目前公司估值處於絕對底部，股價再進一步下行的空間有限。而公司市值接近淨現金，安全邊際較高，目前正是收集配置的適當時間。12.5元樓下收集，跌穿11.8元止蝕，上望首目標14元，中線目標16元。
古天后
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。