滔搏估值平過安踏李寧一大截
滔搏(6110)上月宣佈已完成大股東嘅股份分派,當中持股20.2% 嘅管理層及持股16.2%嘅退休管理層已自願承諾進行股份鎖定,市場對呢批股份潛在配股嘅擔憂,較早前嘅股價表現已反映。由於呢次嘅大股東股份派發,令滔搏股價表現喺上個月遠遠落後於同業李寧(2331)及安踏(2020),兩業界龍頭股價尋日再創新高,而滔搏股份創12.44元新後,喺12元水平附近整固,待資金再進場,炒作應可繼續。
其實,從Nike嘅業績已可反映幾個利好滔搏因素,包括Nike大中華區銷售增長19%及EBIT升28%;其次係Nike嘅11月渠道庫存已回復至正常水平;而Nike管理層將其2021年度全年銷售目標,由高單位數調升至低雙位數 (上半年為4%),毛利率指引亦有所擴張。隨住Nike加快轉型至直接面向消費者(DTC)策略,Nike積極與各策略夥伴展開直接合作,以捕捉需求,預計Nike喺全球推出更多均價更高嘅產品,滔搏可從中受惠。
自從內地「十四五」規劃落實後,零售及消費內地經濟喺疫情復蘇後嘅核心支柱,滔搏作為國際一級體品品牌嘅最大經銷商,其市佔率足有16%,為行業龍頭。集團喺國內嘅銷售點以萬計,其中八成為自營,其餘則為加盟店。其八成銷售點,98%為單一品牌,其餘為「Topsports」,銷售包括Puma、Vans以及Timberland等品牌,銷售產品組合盡為國際一級品牌。
滔搏早於去年10月底公佈截至8月底止嘅中期業績,收入為157億,按年跌7%;純利則為13億,按年都跌11%,主要係受到上半年疫情打擊所致。不過,集團同一時間宣佈派0.12元人民幣的股息,以及0.40元的特別股息,對股東都算有情有義。滔搏於10月至11月嘅銷售相較9月見增長,同時店舖折扣亦見持平,意味毛利率穩健。基於集團與Nike及Adidas有前所未有嘅強大線上/線下渠道合作,雙十一銷情亦見理想。
滔搏現價預測市盈率約24倍,遠低於安踏58倍及李寧73倍預測市盈率,雖然滔搏僅為經銷商,相對市盈率應較低,但考慮到滔搏2021下半財年至2022上半財年將實現強勁的銷售和盈利提升,並繼續受惠於內地運動服裝行業的結構性增長,未來一年將產生良好回報,而不少大行更視滔搏為今年領袖內需股之一。現價買入博炒上14.55元,對應30倍預測市盈率,跌穿11元止蝕,夠晒值博率。
古天后
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