9月24日 大行報告
鋼鐵股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，指鐵礦石價格自5月高位跌近一半，主因中國鋼鐵生產減慢及市場憂慮房地產槓桿問題升溫，因此該行下調鐵礦石價格預測。然而，煤炭作為鋼鐵生產的主要原材料，由於供應有限，其價格上升逾倍，鋼鐵公司的成本因而互相抵銷，鋼鐵單位成本可保持穩定。
該行續稱，隨著恆大(03333)事件持續發酵及煤價上漲，過去一星期，鋼鐵股股價跌逾10%，但該行認為市場過度憂慮，因大幅減產減少供應，應會比潛在需求下降來得更快。該行認為更多的供給側措施可能會降低中國的鋼鐵出口，也會降低對原材料(鐵礦石和煉焦煤)的需求。該行相信鋼鐵價格繼續受到支持。
在資源股當中，該行較看鋼鐵股，維持鞍鋼(00347)及馬鋼(00323)「買入」評級，目標價分別為8.8元及6.3元。
內地公用股 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，內地公用股於中秋假期後錄得強勁升幅，尤其是煤電民營發電商，相信是在市況波動下對估值較低的股份有利，惟相信在股價上升後，近期風險回報吸引程度下降，因成本上升(港口煤價已上升至每噸1,300元人民幣至1,400元)，對發電商造成盈利壓力。民營發電商中較看好潤電(00836)，因其新能源業務佔比較高可作緩衝。
該行看好金風(02208)、東方電氣(01072) 、中燃(00384)及北控水務(00371) ，指其基本因素強及估值較低，其中料金風大量新能源業務可受惠。另外，水電市佔率達40%的東方電氣亦將於「十四五」規劃下倍增其水泵蓄能能力。天然氣股份方面，相對新奧能源(02688) 及華潤燃氣(01193) ，該行偏好中燃。
富力地產 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，在限制期後，給予富力地產(02777)「減持」評級，目標價3.5元。
鑑於富力的債務和負債規模較小，該行認為其資產處置應比規模較大的高負債同行有更多的時間和靈活性，惟這可能是好，亦可能是壞消息。從好的方面而言，可以較高價格出售資產，但在消極方面而言，可能意味著拖延更長時間。
該行對富力的目標價，是基於2.5倍的目標市盈率，而由於流動性風險較高，該市盈率低於同行。該股面臨的主要上行風險包括銷售額好過預期、股息勝預期，且槓桿率顯著下降。而主要的下行催化劑包括低過預期的利潤率和銷售勢頭。
長汽 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，指與長城汽車(02333)旗下新能源車品牌「歐拉」管理層會面，公司對「歐拉」品牌潛力有信心，相信未來銷量和盈利均見改善。大摩看好長汽H股，認為股價調整後風險回報吸引，目標價45元，評級「增持」。
該行指出，長汽於9月首兩周來自東南亞的汽車芯片供應見明顯復甦，本月餘下時間趨勢料續良性；並料有助銷量自8月低位復甦。歐拉品牌定位獨特，在設計及功能，以至市場策略上，致力開拓女性用家市場。報告料「歐拉」品牌進一步高端化，有助品牌在新能源車市場上更突出，管理層預期「歐拉」明年銷售目標為30萬至50萬輛，而2025年為130萬輛。
百勝中國 ~ 野村
野村發表報告指，百勝中國(09987)進取網絡擴張、非店舖渠道營運能力增強、新興咖啡業務持續增長，對其收入增長保持樂觀，集團快速調整，令其增加外賣及包裝食物產品銷售額，以及有效減少成本和增加營運效率。野村說內地局部地區爆發疫情，減少了7月至8月的境內出行人流，野村將百勝中國目標價由606.1元降至573.3元，維持「買入」評級。野村輕微下調百勝中國本財政年度的銷售額預測，以反映疫情的影響，但將其2022至2023財政年度的銷售額預測上調6.1%至8.6%，來反映新業務方向。
內銀股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，審視內銀對恆大(03333)事件的風險曝露，及其對內銀長遠的增長、資產配置及資本計劃的影響，認為單計房地產貸款的風險可控，上半年房地產相關貸款較去年下半年增長介乎1.8%至7.8%，增幅慢於整體貸款增長的4.9%至9%。不過該行相信監管機構或有所行動，以限制相關風險向外傳導。
報告指，相信內銀不會於第三季為恆大事件作出撥備，若有不良資產確認相信會待至第四季或以後。在恆大相關風險曝露需作出100%撇賬的假設情境下，對去年全年稅前盈利的備考影響可介乎0%至80%，其中以民行(01988)、中信銀行(00998)、光大銀行(06818)及農行(01288) 較同業有較大風險。
該行偏好估值較低及資產負債表強勁的內銀，包括交通銀行(03328)、中國銀行(03988)、工商銀行(01398) 及建設銀行(00939)，其與中央及地方政府的關係亦較為緊密。全部評級皆為「買入」。
郵儲銀行 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，調整了對郵儲銀行(01658) 的估值模型，計入上半年業績後，上調其2021至2023年各年盈測分別5.7%、7.9%及9.4%，目標價由6元升至6.3元，維持評級「增持」。
報告稱，金融科技發展屬專型的核心驅動力，有助成本控制及信貸風險管理。另其不良貸款確認程序改善亦減少了信貸風險，郵儲銀行收緊了壞賬確認政策，加強了貸款撥備水平。報告形容市場對郵儲銀行結構改善未獲充分認識，包括貸存比率改善，費用收入增加及成本效益改善。
內地電力股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告，指去年年底內地電力供需情況緊張，主因工業需求強勁特別是來自能源集中行業，兼且水電產能減少，不過該行料此情況並不可持續，內地部份地方政府已出台措施限高耗能企業用電，預期整體能源供需關係可以溫和改善，除非冬天較預期寒冷。
該行指，部份省份政府正開始實施限電措施，針對了化工和鋼鐵業等，以符合國家要求減少傳統電力使用的要求。
該行表示，目前內地煤價高企，令內地發電廠成本大增及影響盈利，雖然發改委已採取措施增加供應，惟仍被水浸、礦場意外等因素所影響，不過內地近日限電措施有助令需求下降，預期有助冷卻煤價。
該行重申對中國電力(02380)和華潤電力(00836) 「買入」評級，目標價分別為4.4元及23.2元。
保險股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，中國恒大(03333)債務危機重挫中、港保險股，儘管上市險企指對恒大的敞口為零，但離岸投資者憂慮系統性風險將蔓延至金融體系，而境內投資者則對政府干預有信心。
該行從三個方面分析，包括投資組合，尤其是非標準化資產；在銀行和房地產開發商的重大持股；及資產負債表外風險敞口。該行在分析後認為，恒大事件對保險商的內涵值的影響有限，市場對恒大危機的影響過度擔憂，中港險企面臨來自房地產行業的風險可控。
該行相信，保險股現時估值相當於2021年預測內涵值的0.2至0.5倍，其歷史性的低估值已反映投資憂慮，在投資者風險偏好降低及市場加劇波動的情況下，該行認為友邦保險(01299)、 財險(02328)和中國太平(026010將是首選的防守性股份。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。