9月28日 大行報告
科濟藥業 ~ 瑞銀
瑞銀報告指出，科濟藥業(02171)的CT041(一種靶向CLDN18.2自體CAR-T候選產品)在2021年歐洲腫瘤內科學會大會(ESMO)期間取得穩健成績，將其目標價由53元上調至58元，維持「買入」評級。
根據CT041試驗數據，該藥的客觀緩解率(ORR)為48.6%，在所有37名候選人中，疾病控制率(DCR)為73%，31名患者觀察到不同程度的目標病灶縮小。約95%的患者發生細胞因子釋放綜合症(CRS)，所有CRS均為1級或2級，並沒有達到3級或以上，表明CT041在預期劑量水平下，具有良好的耐受性。
該行指出，正在調整該藥對胃癌(GC)和胰腺癌(PC)適應症的預測成功概率(POS)。對於中國和美國的胃癌患者，該行將POS從50%增至55%；其他地區為40%增至50%。至於胰腺癌患者，該行將歐盟、日本和南韓的POS從35%提高至40%。
寧滬高速 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，指江蘇寧滬高速公路(00177)強勁的現金流產生能力及慷慨的派息政策，對其積極看法未變，認為江蘇寧滬高速最近的股價下跌，已經反映今年第三季度的潛在疲軟業績和非公路投資的風險。
該行料江蘇寧滬高速公路2021年的每股股息爲0.47元人民幣充滿信心，即使今年第四季度疫情局部復甦可能令盈利下降，但疫後的交通恢復可能是一個短期催化劑。
瑞銀指，寧滬高速目前的估值仍然具吸引力，如果該公司選擇將資產分拆為房地產投資信託基金，可能會有上升空間。目標價由11.86港元下調至9.39港元，以反映盈利輕微修正和較高的加權平均資本成本，評級「買入」。
昆侖能源 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，指昆侖能源(00135) 股價在過去兩星期調整13%，認為是市場擔心由於液化天然氣(LNG)現貨價格處於歷史性高位會令單位利潤受壓。不過，該行認為儘管今年冬季價格上漲的程度仍有待觀察，但基於成本轉嫁的紀錄，利潤率擠壓的風險並不高，因只有不足10%的氣量是以現貨價格供應。
同時，瑞銀指，布蘭特油價目前為每桶77美元，預計油價上漲將推動昆侖能源盈利。另預計公司在2021年至2025年將實現13%的天然氣產量年複合增長率，並將2021年至2023年的盈利預測上調1%至6%，並將目標價由7.96元上調至8.75元，維持「買入」評級。
中交建 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，中國交通建設(01800)目前的遠期市盈率為約3倍，較2015年的14倍大幅下降，指出市場仍關注潛在的現金流及自由現金流改善步伐，相信中國基礎設施REITs(C-REITs)的發展以及公司國際業務貢獻上升，將推動中交建自由現金自2024年開始回升。
該行表示，內地大力推動基建發展，C-REITs的巨大市場空間、十四五規劃以及海外業務發展等趨勢下，中交建將會是主要受惠者，為股價帶來催化劑，將其評級由「中性」上調至「買入」，目標價由4.1元升至6.7元，以反映將其2021至2023年度每股盈利預測上調10%至13%。
裕元 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，裕元(00551) 將於11月公布第三季業績，考慮到越南從疫情中恢復需時較預期長，加上Nike 2022財年首季度業績的中國業務交付量低於預期，估計裕元第三季業績與第二季比較將出現大幅下滑，預測製造及零售業務盈利將按季下跌66%及65%。
該行表示，由於宏觀環境仍存在挑戰，裕元今年將繼續暫停派息，基於2022年9倍市盈率，將2021至2023年盈利預測下調8%、19%及20%，目標價由23元大幅下調至14元，評級亦由「買入」一舉降至「沽售」。花旗表示，在亞洲服飾及鞋類股份中首選為申洲國際(02313)、台灣紡織商儒鴻及鞋類代工商豐泰企業。
中海油 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，中海油(00883)宣布回歸上交所進行A股上市計劃，倘成事將為H股估值帶來支持。
該行指出，中海油回A預期發行不超過26億股，集資350億元人民幣，資金將用於項目建設及營運資金。由於國企在出售資產時有賬面價值限制，該行估計是次A股上市招股價下限將為每股10.25元人民幣，換言之A/H股將有約50%溢價。
滙豐研究指，若中海油成功回A，將推動財務表現健康發展，可為H股及中海油服(02883)有來正面支持，維持對中海油目標價10.9元以及「買入」評級。
玖紙 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，玖龍紙業(02689)業績略勝預期，全年純利71.01億元人民幣，按年升70.4%，主要是由於銷售量和銷售價上升。目標價維持16.8元，評級「跑贏大市」。
瑞信微調對玖紙盈利預期，將2022財年的盈利預期略微上調了3%，以反映更高的銷量和利潤率假設。而通過確保原材料供應，預計玖紙將成為生產成本上升的主要受益者。
另外，瑞信指，電力限制將影響玖紙短期生產，而供應需求動態將在第4季的旺季改善。自9月初以來，幾家主要的造紙廠已經宣布因電力使用限制而暫停生產，估計約70萬噸的包裝紙供應將受到影響，約佔9月和10月產量的4%。
中遠海控 ~ 花旗
花旗發表報告指中遠海控(01919) 股價在9月27日下跌了14.3%，可能是因市場考慮到據報中國交通運輸部採取措施抑制集裝箱運價的飆升，以穩定國際供應鏈和促進貿易。潛在的措施包括：鼓勵班輪公司增加來自中國大陸的運力；敦促集裝箱製造商增加生產；敦促託運人增加與班輪公司的長期合同。
花旗認為關鍵的關注點在於中國已經將每月的集裝箱箱體產量從之前的20萬標箱增加到50萬標箱，這可能會緩解設備短缺，從而導致費率降溫。
花旗又認為該股目前股價過度調整，因政府或其他機構不太可能直接影響國際航線上的集裝箱運價，相信雙贏的政策，例如對港口費用的返還或對託運人的運費補貼更具可持續性，且班輪公司一直在增加來自亞洲包括中國在內的運力。重申中遠海控「買入」評級，目標價23.3元，並預計其淨現金狀況可能會在2022年派特別股息。
江南布衣 ~ 花旗
花旗發表報告指，料江南布衣(03306) 30日內股價將跌，主要由於其童裝設計存在問題而引起負面公眾反應。雖然江南布衣已於社交平台小紅書上致歉並收回有問題產品，並指相關系列為2017年款式，對收入影響輕微，但該行關注消費者對品牌感覺的後續影響，相信對其童裝及整體品牌的季節性銷售將造成影響。
該行下調明年江南布衣銷售預測，童裝及整體品牌的銷售增長自原先的12%分別下調至僅得1%及9%增長，每股盈利預測下調4%，目標價相應自20.5元下調至19.5元，惟因估值仍然吸引，評級維持「買入」。
江南布衣 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，江南布衣(03306)因其服裝設計問題，品牌或面對潛在杯葛，相信短期的負面影響難以避免，惟規模及持續時間仍是未知之數，該行料最壞情況下有關影響若持續至2023年及2024財年，料2022財年江南布衣兩個品牌童裝收入將跌41%至48%，整體收入料跌26%；其後至2023年及2024年整體收入增長15%至18%，兩個品牌童裝收入將無增長。根據基本預測，該行下調江南布衣目標價，自20元下調至12元，評級同時自「買入」降級至「持有」。
百度 ~ 大和
大和發表研究報告指，近日與百度(09888)交流後發現，市場目前或低估該公司智能駕駛業務的價值。
該行指出，管理層分享智能無人車出行服務，及對新能源汽車行業發展及最新法規見解，相信百度的出行業務及人工智能雲正推動非廣告業務增長走上正軌。
百度維持第三季收入按年增長8%至19%的指引不變，大和相信現時疫情影響及監管風險可控，雖然當局對教育、遊戲、房地產等多個行業加強管控，但該行相信百度在廣告垂直領域敞口多元化，亦有助可以降低風險。
百度旗下Apollo業務持續擴張，公司重申只有 Apollo及Waymo定位為L4智能駕駛出租車；至於內地加強對數據保護，管理層解釋百度搜尋業務並不依賴用戶資料信息來提升搜索結果，因此依靠相關廣告獲利將不受影響。
考慮到廣告市場疲弱，大和將百度2021至2023年收入預測下調2%至8%，目標價由280元下調至240元，維持「買入」評級。
玖紙 ~ 麥格理
麥格理發表研究報告指，玖龍紙業(02689) 全年度業績符合預期，核心稅後淨利潤按年增長40%；下半財年銷量按年升18%至790萬噸，當中每噸核心淨利達358元人民幣，較上半財年的每噸456元人民幣下降。
該行指出，玖紙上星期每噸提價200元人民幣，在內地限電政策下，每噸價格未來有望再提升100至200元人民幣。麥格理又提到，觀察到由於目前煤價高企，東莞的煤改氣完全轉換後或實際上有助於玖紙將每噸成本降低160元人民幣。
該行表示，在2022年中國開始實施塑料禁令之前，仍對玖龍紙業維持「跑贏大市」看法，目標價15元，但亦提醒投資者留意疫情反彈及國家提倡「共同富裕」，或會導致消費模式走疲。
和黃醫藥 ~ 中金
中金發表報告，首予和黃醫藥(00013) 「跑贏行業」評級 ，目標價80.21元，潛在升幅為36.6%。該行指，和黃醫藥的差異化產品適應症佈局，有三款產品已在中國上市，並認為公司是一間具有全球商業化能力的生物技術公司，Savolitinib、Surufatinib和Fruquintinib在難治性腫瘤、罕見腫瘤和終端腫瘤治療領域均取得突破。
報告補充，Savolitinib是中國第一個MET抑制劑，也是全球第三個MET抑制劑，其新藥申請獲國家藥監局批准，相信聯合治療方案可以在全球範圍內產生收益。
而Surufatinib已經在中國上市，用於治療神經內分泌腫瘤患者，並計劃於22年上半年在歐洲和美國上市，相信將加速產品銷售的提升。至於Fruquintinib在治療效果和安全性方面亦優於競爭產品。
周大福 ~ 大和
大和發表報告表示，引述周大福(01929) 管理層透露，集團會持續加大擴張銷售網絡，目標至2025財年內地銷售點增至7,000間，鞏固一至二線城市的地位，且逐步擴到三至四線城市。另公司將加倍推進全渠道發展消費者的零售體驗並提高銷售效率。
報告又指，周大福稱今年7至8月內地及本港銷售持續強勁勢頭，對整體下半財年銷售有信心，又預計經營利潤率將保持穩定。該行重申其「買入」評級，目標價由16.5元升至18.5元。
吉利 ~ 野村
野村發表研究報告，重申對吉利汽車(00175) 的「買入」評級，目標價由30.2元下調至27.7元。
該行相信，吉利將保持內地領先的電動汽車製造商地位，但短期挑戰包括晶片及電源短缺的問題。公司8月以來的銷量有所放緩，該將將其2021財年銷量預測下調4%，至137萬輛。這部分被公司產品組合的持續改進所抵銷，因為吉利優先生產新的、更高產品均價的車型。
長遠而言，該行仍然對吉利純電動合資品牌「極氪(ZEEKR)」持積極態度，認為可助公司在內地電動車中取得領先地位。由於Zeekr正在探索不同的外部融資選擇(包括戰略投資者)，該行估計公司應該選擇進行分拆，這可能有助於Zeekr留住人才，從而提高決策效率，並減少吉利現有非電動汽車品牌的任何品牌稀釋效應。
東岳 ~ 大和
大和發表報告，首予東岳(00189) 「買入」評級，目標價26.6元。該行指，東岳是一間領先的聚偏二氟乙烯(PVDF)生產商。PVDF作為鋰電、太陽能材料之一，隨著鋰電池及太陽能需求增長，惟PVDF可能至少在2022年下半年前一直處於短缺狀態，因此公司將能從價格上漲趨勢中受益。另外，根據該行所知，東岳的生產沒有受電力限制的影響。
集裝箱航運股 ~ 摩通
摩通發表報告指，集裝箱航運業的「完美風暴」仍在醞釀中，相信行業仍將造好，最新運費連升二十周，監管風險料將減退，高運費及供需不平衡的現況料至少持續至明年中，籲投資者趁現時股價弱勢時期收集。該行上調集裝箱航運股今明兩年盈測10%，料第三季業績表現將會非常強勁並推動股價向上，維持中遠海控(01919) 及東方海外(00316) 評級「增持」，並視為行業首選，中遠海控目標價自30元下調至25元，東方海外目標價自342元下調至287元。
內房股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，估計中國房地產投資信託基金(C-REITs)至2030年資產規模達到1.2萬億美元，相當於內地2020年住宅物業銷售額的50%。該行料內地將推出房地產投資信託基金因具有多項用途，第一是可將投機性需求從住宅物業轉移到政府更支持的其他資產類別，例如出租房屋及物流物業；第二是房地產投資信託基金可充當內房市場的穩定器；第三是解決開發商推動項目與時間不匹配問題。
該行估計，內房開發商的去槓桿化(三條紅線政策)到2023年中期完成之前，料商業地產(辦公室和購物中心)可能不會被納入中國房地產投資信託基金範圍之內。
瑞銀指中國房地產投資信託基金關鍵問題是資產類別是否由內地政府推動，以及房地產投資信託基金是否可為住宅開發商提供流動性。基於中央大力提倡發展出租房屋，但租金收益率低一直是一個障礙。該行估計內地出租房屋市場規模為4,270億元人民幣，料對萬科(02202)、龍湖(00960)、華潤置地(01109)、中國海外發展(00688) 、旭輝(00884)和中駿集團(01966)等企業來說應屬利好。
在物流地產方面，由於大多數物流地產開發商不是住宅開發商，若中國房地產投資信託基金的推出不為住宅開發商提供資金，但會降低經濟中的物流成本。該行估計符合條件的物流地產投資信託基金市場規模為1.33萬億元人民幣。該行認為這對ESR(01821)有利。
瑞銀為，內地政策目標是自上而下令內房開發商進行去槓桿(三條紅線)。因此料至2023年中在完成去槓桿化之前，該行認為中國房地產投資信託基金不會推出涉及商業地產，因為料當局認為此為住宅地產開發商提供額外的融資渠道。話雖如此，該行若中國房地產投資信託基金最終將包括商業地產，因為商場和辦公室有助於刺激消費和改善城市形象，倘若落實，該行認為這將對商業物業開發商有利，例如華潤置地、龍湖、新城發展(01030)和寶龍地產(01238)。
內房股 ~ 里昂
里昂發表報告表示，料內地房地產市場將於未來12至18個月進入下行週期，指大多數參與者均擔心中國恒大(03333)流動性問題的溢出效應，從而令房地產活動放緩。該行料內房行業將不可避免地面臨銷售額下降。而該行進行壓力測試的分析中，相信其所涵蓋的非國有企業開發商均將能夠解決短期現金流困難。
該行指，如果整體市場仍然低迷，認為內地推寬鬆政策是可以的，此可能會催化行業市盈率的估值，該行業預測今年市盈率目前處於3.5倍的歷史低位。從風險回報的角度來看，該行更喜歡華潤置地(01109) 和中國海外(00688)等國企，料龍湖集團(00960)在所有非國企內房股中最具安全性。
里昂指，中國恒大的流動性問題將引發內房市場低迷，鑑於恒大多元化業務的複雜性，該行預計恒大將不得不經歷一個漫長及痛苦的重組過程，料開發商和潛在購房者都將變得保守，導致房地產銷售、土地銷售和新開工量大幅下降，料2022年全國房地產銷售按年下降8%。
該行指，與非國企內房發展商相比，仍偏愛國企內房商，因料行業仍將面臨壓力，除非政策方向發生一些變化(從緊縮到寬鬆)。該行決定下調富力地產(02777)評級，由「買入」至「跑輸大市」，將目標價由15.4元降至5元，將碧桂園(02007)評級從「買入」降至「跑贏大市」，將目標價由10.8元降至7.8元；該行亦調低對美的置業(03990) 評級，從「買入」降至「跑贏大市」評級，將目標價由25.9元降至13.4元。
里昂指仍看好國企開發商，認為華潤置地(01109)具彈性租金收入；中國海外宏洋(00081) 具較高收入保障。該行亦認為龍湖集團是所有非國有企業中最安全的公司。該行普遍下調對內房股的目標價。
里昂發表報告，更新對對本港上市內房股的投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價(港元)
雅居樂(03383) │買入│12.1元→9.6元
旭輝控股(00884) │買入│8元→7元
中國海外宏洋(00081) │買入│9.1元→7.6元
中國海外(00688) │買入│25.6元→24.6元
碧桂園(02007) │買入→跑贏大市│10.8元→7.8元
華潤置地(01109) │買入│50元→46元
中國金茂(00817) │買入│4.5元→4.1元
佳兆業(01638) │買入│5.1元→3.7元
合景泰富(01813) │買入│15元→12.6元
龍湖集團(00960) │買入│58元→52元
美的置業(03990) │買入→跑贏大市│25.9元→13.4元
富力地產(02777) │買入→跑輸大市│15.4元→5元
弘陽地產(01996) │買入│3.6元→3.4元
中駿集團(01966) │買入│4.7元→4元
新城發展(01030) │買入│12.8元→8.8元
世茂集團(00813) │買入│28元→21元
融創中國(01918) │買入│54元→23元
萬科(02202) │買入│31元
越秀地產(00123) │買入│10.2元
禹州地產(01628) │買入│2.1元→1.7元
中梁控股(02772) │買入│7.7元→5.9元
燃氣股 ~ 高盛
高盛發表報告，對投資者關注的問題表述了看法，包括天然氣成本上升對分銷商利潤率的影響，以及中國房地產開發商去槓桿化壓力帶來潛在風險等。
高盛指，75%至90%的分銷商通常從國有企業購買大部分的天然氣，並從現貨液化天然氣市場購買5%至15%的天然氣。鑑於國有企業的天然氣銷售價格波動越來越大，以及進入冬季的現貨液化天然氣價格居高不下，如果部分上游成本增長不能完全轉嫁，預計分銷商下半年的美元利潤率將較上半年下降4%。
高盛又指，雖然天然氣分銷商的新連接量部分是由舊公寓的連接驅動，但總連接的增長仍與新公寓竣工比例有關係。該行房地產團隊將2021年的新房開工率預測由-1%下調至-7%，並將2022年預測下調至-15%，預計房地產開發商的信貸緊縮將在未來幾年內持續。雖然房屋竣工可能在短期內保持強勁，以反映過去2至3年的房屋預售情況，但2021年至2022年新開工的預期疲軟將可能轉化為2023至2024年的房屋竣工疲軟，因此將分銷商2023至2024年的連接量數目預測減少5%至10%，以反映住房竣工的潛在疲軟。
另外，高盛指出，天然氣銷售亦將受到負面影響。根據該行宏觀團隊，恒大(03333) 相關新聞已經開始引起投資者的擔憂，擔心潛在的無序違約會對中國經濟增長帶來巨大的下行風險。目前該行經濟學家的基本假設，仍然是預測對2022年GDP的負面影響可能是1.4%，前提是假設房地產市場漸進地去槓桿化，且恒大相關風險不會對金融系統和其他開發商產生重大的負面溢出效應。而在更悲觀的情況下，則預計2022年GDP的2.5%至4.1%可能受到影響。鑑於已經假設2022年的中國天然氣需求增長比2021年慢，暫時保持原有預測不變，亦即天然氣銷售可能會因經濟放緩而受到影響。
個股方面，高盛重申對新奧能源(02688)和中燃氣(00384)的「買入」評級，目標價分別由170元及30元，下調至163元及29元。潤燃(01193)則維持「賣出」評級，目標價由48元下調至46元，因盈利增長比同行慢，且市盈率接近行業歷史平均水平，反映風險回報不如同行，同時較易受到邊際利潤率和天然氣銷售量波動的影響，因為天然氣銷售的利潤份額較高。
阿里巴巴 ~ 里昂
里昂發表內地互聯網行業報告表示，逾20間內地互聯網和電訊公司出席了該行所舉行的投資者論壇，大部份企業均相信受到監管風險屬可控，並指內地出台《個人數據保護法》或會對企業產生部份不明朗因素，但同時指在邊遠城市具業務擴張及的新機會，包括電商、醫療、雲及自動駕駛等。該行估計中資互聯網股今年第三季盈利將轉壞，但今年第四季會呈反彈。
該行表示與阿里巴巴(09988)投資者關係主管進行會面，並引述阿里管理層指將持續投資未來，如淘寶特價版(Taobao Deals)和社區團購(CGB)。
里昂指，就與競爭同業的跨平台開放上，監管機構對內地互聯網平台須開放外部網絡鏈接的要求，料對阿里巴巴有利，因其擁有更好的用戶體驗和更低的流量獲取成本。由於商家不太可能將針對公共領域的營銷資金轉移到私人領域，因此預計對其廣告收入的影響很小。該行指，淘特和閒魚(淘寶二手交易平台)的微信小程序仍在審查中，除支付寶外，亦將遵循騰訊(00700) 旗下微信的付款方式要求。
BC科技集團 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，指BC科技集團(00863)受惠三大趨勢支持增長，數碼經濟崛起、更多機構參與者，以及加強監管。不過，監管帶來的市場波動，中美在區塊鏈科技的不同立場，以及BC科技植根亞洲及機構投資者或限制增長空間。首予「與大市同步」評級，目標價16.7元，相當於明年預測市銷率11倍。
報告稱，作為數碼資產交易所，BC科技集團前景取決於數碼資產及加密貨幣的發展。該行料數碼資產將更普及，以及有更多數碼債券發行。如BC科技集團的數碼資產交易所在加密貨幣資產市場有核心角色，料可受惠於數碼經濟崛起。
加強監管促進市場整合，亦加劇市場波動。該行料未來一至兩年市場對數碼資產將收緊監管，涉及交易所牌照、穩定幣、數碼資產本質、借貸等方面。BC科技集團以嚴謹遵守法規聞名。該行料收緊監管將可讓BC科技集團自無牌參與者取得市場份額，即使市場波動或影響交投及交易費用。
報告續稱，BC科技集團是本港唯一持牌數碼資產交易所，亦是亞洲少數，反映其稀有價值。在數碼資產普及下，更多機構參與者進入市場，提高了監管可見度。這意味更高的交易量及SaaS業務。
該行留意到BC科技集團在SaaS業務快速發展，收入貢獻料由目前的2%擴大至2023年的27%。該行指引至2025年收入貢獻佔比擴至50%。該行不預期安全代幣發行在未來兩至三年帶來重大收入貢獻，因仍屆起步階段。
由於資本限制以及數碼貨幣發行等因素，報告不預期中國近期禁止所有虛擬貨幣相關活動的命令短期內將放寬，將限制公司在亞洲的整體潛在市場(TAM)。公司專注於機構參與者，亦致使表現規模相對小，即使其SaaS業務及LatAm敞口可帶來一些緩衝。
內地今年經濟增長預測 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，近期內地對高能源消耗行業限產，致本身已面臨重大下行壓力的經濟前景進一步受壓。限產主要源於省政府監管壓力加大，以達至今年能源使用目標，但某程度上亦反映能源價格上升。國家發改委8月中旬發表評級，指9個省份上半年在能源使用上表現差勁，據報該等省份被要求加大力度令表現在9月中旬重回軌道。
按照被點名省份，受影響經濟活動佔比(該行估算44%)，以及限產程度預測等，該行估算今年餘下時間工業生產及整體經濟活動將受衝擊。初步估算料對內地今年第三季GDP帶來約1個百分點的年化衝擊，對第四季衝擊力度料倍升。
相關內容內地拆息全線上升 隔夜shibor升23.8個基點至1.946厘
高盛調整了今年中國財政赤字預測，由原先的相當於GDP約11.6%下修至11%，遠低於去年的16.4%，反映下半年財赤較低。由於乘數效應相對低以及傳統滯後，高盛下調中國第三季增長預測25點子，並降第四季增長預測50點子。
報告表示，計及上述調整，考慮高能源消耗行業限產以及財政刺激略為收縮等影響。按季計，內地第三季增長預測由1.3%下修至零增長；第四季增長預測由8.5%下調至6%。按年計，高盛下調內地第三季、第四季及全年經濟增長預測，由原先的5.1%、4.1%及8.2%，下調至分別4.8%、3.2%及7.8%。明年中國經濟增長預測由5.6%輕微下調至5.5%。今年第四季經濟增長仍面對多項不確定性，上行及下行風險主要關乎政府處理恒大(03333)危機的手法、環保目標執法的嚴厲程度，以及未來政策寬鬆力度等。
內地限電措施 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，中國目前已經有20個省分實施限電，認為若限電措施在今年餘下時間持續，MSCI中國今年盈利增長預測可能會下滑至熊市情境的11%，上游和公用股在短期內將對此最為敏感，不過走勢各異。該行認為，鋁業或受惠於供應短缺以及原材料價格上漲，同時市場對火電企業利潤率下降的憂慮減少，雖然大部分下游行業短期受到的影響輕微可控，但長遠來說令人關注。
大摩指，若限電措施持續到明年，有較大市場份額以及較多離岸生產線的公司有可能相對地受惠。該行表示，中國企業在今年第四季的盈利不確定性正在增加，短期內對大中華板塊保持審慎看法。在基本預測情況下，該行將今年恆指預測由26,900點，降至24,400點。在最壞情景下，恒指或會跌至20,500點。
摩根士丹利發表報告表示，若中國持續因限電帶來限產，將令第四季GDP增長減少1個百分點，中央或需要作政策微調和更有系統地減排。該行預計，減排將令9至12月的粗鋼產量按年減少9%，同時令7%的鋁產能停頓，全國29%的水泥生產受到影響，預計紙和玻璃將會是下兩個生產受到影響的行業，對基建項目的阻礙，將削弱第四季的逆週期寬鬆措施的效用。
大摩說，在9月至少有5個省實施限電，令生產突然停頓，主要原因是中國減少碳排放的倡議，不過適逢疫情後出口帶動工業擴張，大部分省份達成減排目標的進度落後，因而採運動式執行，以達到減排目標。該行說，煤採掘限制及水力發電不足，也導致供電不足。
內地限電措施 ~ 麥格理
麥格理發表報告表示，就內地錄得近年最大規模限電，預期電池物料、再生能源商及上游物將迎來機會。
該行解釋，電池物料有助於減少碳排放，如鋰、電池原材料及聚偏二氟乙烯(PVDF)。而再生能源商方面，根據發改委的最新指南，允許地方政府不受限制地消費可再生能源，這可能會推動更高的太陽能、風能、水電費率，使龍源電力(00916)、三峽能源(600905.SH)及海螺創業(00586)等營運商受惠。
可再生上游物料方面，該行指地方政府將更有動力安裝可再生能源，鼓勵跨省銷售和利用率提升，利好隆基股份(601012.SH) 及陽光電源(300274.SZ)等。此外，對於綠色產品，該行指歐盟碳邊界調整機制鼓勵低碳產品，如申洲(02313)是綠色電力採購前五名的企業，可反過來賦予他們在訂單或定價方面的議價能力，以支持國內綠色電力市場。
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