光大環境回A上市有利H股提升估值
現價買入，以4.5元作防守，企返4.9元，首目標5-5.2，今年目標5.5至5.8
中國光大環境(00257) 近期發佈公告，公司董事會已批准可能進行發行人民幣股份及人民幣股份在深交所上市的初步建議；建議發行人民幣股份需取決並受限於市場情況、股東大會的批准以及必要的監管批准。去年6月10日，中共中央辦公廳及國務院辦公廳發佈《關於深入推進深圳綜合改革試點深化改革創新擴大開放的意見》，允許在香港聯合交易所上市的粵港澳大灣區企業，按照政策規定在深圳證券交易所上市。光大環境是政策發佈後，第一家公告擬發行人民幣股份並於深交所上市的港股上市公司。根據光大環境公告，公司董事會已批准人民幣股份發行及於深交所上市。標誌着公司的「回A上市」進程正式啓動。如果成功上市，公司融資渠道進一步拓寬，A股環保-垃圾焚燒發電股份估值較港股高，相關上市公司平均估值為2025年約13倍預測PE，A股估值溢價達46%。光大環境是環保行業的優質龍頭企業，成功實現A股上市，將利於公司提升估值，釋放價值。
2025年上半年，光大環境垃圾焚燒發電項目已投運159個，設計處理規模每年超過5000萬噸。公司垃圾處理量及發電量持續增長，供熱供汽量大幅提升。今年以來公司補貼回收加速；自2024年起公司的自由現金流已實現轉正，公司精細化運營，增加現金回流快的供熱供汽業務，降低資本開支等效果初步顯現。我們預期項目回報及加速資金回流。期內公司在中亞的烏茲別克斯坦取得2個垃圾焚燒發電項目，總設計規模為每日3000噸。公司積極開拓中亞的固廢及水務市場，同時將關注印尼、越南及中亞等地市場，完善海外項目儲備。
基於預期公司去年實現正自由現金流增加，首次足以覆蓋融資成本及股息派發，有利股息持續增長；加上資本開支更為審慎，主要投向回報率高於國內項目的海外項目；以及A股雙重上市催化劑，有望帶動H股價值重估。在內地貨幣寬鬆及美國減息背景下，光大環境目前7倍預測市盈率、0.5倍市賬率及5.8厘股息率，估值具吸引力。
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Administrator
2026年1月7日