【心水股貼士】小鵬AI商業化加速有望實利潤轉正(030626).docx

小鵬AI商業化加速有望實利潤轉正 現價買入，穿67元止，上望目標80元 小鵬汽車(09868)首季業績大致符合預期，管理層對第二季及之後的銷量前景看法樂觀，同時人工智能機器人及無人駕駛的士等AI項目，將於第四季起開始交付產品併產生收入。管理層重申公司正由電動車轉型實體AI公司。小鵬公佈26年首季業績，營收130.3億元，同比減少17.6%；Non-GAAP淨虧損爲16.9億元，業績符合市場預期。 公司26年首季交付汽車62,682輛，同比減少33.3%。以車型區分，MONA M03仍爲主力車型，26年首季交付20,432輛，佔總銷量約32.6%；X9和P7+分別交付9,171輛和9,066輛，合計貢獻約29%。受惠產品結構改善，26年首季公司單車收入爲175,478元，同比增長14.8%。公司26年首季毛利率爲20.6%，同比增長5個點子；其中汽車業務毛利率爲12.1%，同比增長1.6個點子。汽車毛利率同比提升主要受惠成本下降及車型組合改善，環比下降主要因存儲芯片及電池相關成本上升帶來的單車成本增加。研發費用29.1億元，同比增長46.8%，主要因新車型及AI相關技術開發費用增加；SG&A費用同環比下降。 小鵬GX定位全尺寸新科技旗艦SUV，26.98萬元起的限時權益價較市場預期更低，上市12小時大定突破24,863輛。公司已在海外設立3個生產基地，該行預計出口量有望逐季向上；高端車型及海外佔比提升，有望對沖成本上漲壓力。智能化方面，判斷VLA2.0有望持續OTA，提升模型能力上限；公司計劃在第三季展示新一代人形機器人Iron、推動Robotaxi啓動示範運營，公司智能化投入有望逐步由技術領先轉向產品體驗和商業價值兌現階段。 小鵬已度過首季季節性及產品週期低谷，進入強勁復甦階段，第二季汽車交付量指引爲10萬至10.6萬輛，下半年將推出三款全新全球車型。海外市場方面，管理層預期海外收入佔比將從第二季起超過20%，目標第四季每月海外交付量突破1萬輛。小鵬受惠規模效應的改善，預計將在下半年實現凈利潤轉正，加上公司AI 底層競爭力不斷增強，可吸納作中線投資。 內容僅供參考，不構成投資建議