阿里巴巴長線仍受惠AI需求強勁
156作為防守位，博反彈至167至168元，企穩168元方有望回復強勢
阿里巴巴(09988)將公布2026度第二季度業績，大部份券商均看好阿里巴巴雲業務增長，受惠AI需求強勁。不過公司已承諾AI資本支出，可能影響短期盈利表現，但將保持阿里巴巴定位良好，從而抓住結構性AI機遇，並實現阿里巴巴與主要市場業務之間的協同效應，從而鞏固其長期增長目標。
阿里巴巴的核心電商業務基本面穩健，關注即時零售後續投入和協同潛力釋放節奏。預期受惠核心電商的客戶管理(CMR)收入穩健增長，以及閃購業務的增量收入貢獻，其中CMR收入增長則預計受惠於淘天GMV 的穩健增長和貨幣化率的持續提升。平台自去年9月1日起，開始基於確收GMV收取千六基礎軟件服務費；加上AI 驅動的全平台營銷工具「全站推廣」商家滲透率穩步提升；以及管理層預計淘寶閃購帶來的用戶頻次增長能驅動電商CMR 後續幾個季度保持較高速增長，持續釋放協同潛力。預計即時零售在2026年第二季度投入見頂，中長期來看電商業務利潤水平有望迎來修復。
公司管理層在2025年雲棲大會上表態正在積極推進3年3800億元的AI基礎設施建設計劃、並將會持續追加更大的投入，預計未來幾個季度阿里雲收入增速有望延續向上態勢。公司目標是在中國市場獲得超越平均市場增速表現，繼續擴大市場份額，現階段優先級是獲取更多用戶應用場景而非提升毛利率。在AI相關需求強勁情況下，對未來收入增長保持樂觀。國際業務注重經營效率提升，長期盈利路徑清晰。預計阿里國際數字商業集團於2026年第二季度整體營收同比增長，但環比虧損明顯擴大，主要考慮到模型訓練和AI原生應用(如高德、釘釘等)的算力投入，以及高德跟盒馬在即時零售方向的投入，短期持續投入或造成一定利潤困擾。
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Administrator
2025年10月13日