【大行報告】騰訊業績穩健 持續加大AI技術領域投入(160525).docx

騰訊業績穩健 持續加大AI技術領域投入 480至500收集，穿480止，目標530-550 騰訊(00700)公佈2025 年一季度業績，2025 年一季度營收1800.2 億元人民幣，預估1756 億元人民幣，同比增長13%，環比增長4%；凈利潤478.2 億元人民幣，預估516.9 億元人民幣，同比增長14%；調整後凈利潤613.3 億元人民幣，預估596.8億元人民幣，同比增長22%。業績略超預期。雖然公司下半年資本開支增加對盈利造成影響，但首季每股盈利增長率仍高於營業額增長，預計其股價於短期內會有正面反應。 公司的長青遊戲帶動國內遊戲高速增長，增值服務收入921.33 億元，同比增長17%，是一季度業績超預期的核心業務增長。主要受惠於《王者榮耀》、《和平精英》等長青遊戲創歷史新高的流水增長，以及《DNFm》的增量紅利。國際市場遊戲收入增長23%，主要由於《荒野亂鬥》、《部落衝突》等遊戲的收入增長；社交網絡收入增長7%。公司廣告收入增速略超預期，金企業務穩步增長，主要受惠於視頻號、小程序和微信搜一搜廣告庫存的強勁需求、以及廣告平台持續的AI 升級。公司利潤率持續提升，不過資本開支超出預期，主要用於支持AI 相關業務發展。公司表示AI 能力已經對效果廣告與長青遊戲等業務產生實質性的貢獻，亦加大對元寶應用與微信內的AI 等新AI 機遇的投入。接入DeepSeek 有望加深公司互聯網流量領域護城河，依託微信作爲國民級產品的影響力、微信公衆號極度閉源且豐富的內容資源，以及微信電商及企業微信端智能輔助需求，未來微信AI 搜索領域直接廣告收入或將迎來較高增長空間。 AI 有望短期內持續提升遊戲及廣告兩大核心業務：米哈遊創始人蔡浩宇所帶領的AI 遊戲團隊研發的全AI 交互新遊《Whispers from the Star》推出預告片，遊戲全程由玩家和主角語音交流引導，每個決策都將帶來不同的劇情走向和場景生成，實現「千人千面」的遊戲效果。本作或預示着以AI 強交互爲核心的新遊戲形式即將到來，騰訊作爲國內遊戲核心廠商兼具強大AI 研發能力，未來遊戲業務將具備進一步增長潛力；AI 同時也將賦能用戶提升平台點擊量、匹配用戶潛在需求，爲廣告主提供的更高的投資回報率。