【大行報告】比亞迪電子AI新業務有望高速增長(200525).docx

比亞迪電子AI新業務有望高速增長 30至34元收集,跌穿30元止蝕,目標38至40元 比亞迪電子(00285)公司首季收入368.8 億元,同比僅增1.1%,環比則倒退33.2%,毛利 23.2 億元,同比及環比分別倒退7.4%及28.2%,業績表現不及市場預期。2025年在數據中心業務推動下將恢復增長;數據中心業務自2025年起有望顯着提升收入貢獻。關於美國實施的H20限制,管理層認爲對數據中心業務影響有限。此外,比亞迪電子已在機器人領域開展研發並積累技術,該業務有望成爲另一增長引擎。 展望25/26 年,公司「A 客戶、汽車、算力」三頭馬車共驅成長,並關注公司Al 機器人的佈局。消費電子方面,AI 應用加速端側落地,賦能功能創新驅動消費電子新一輪換機週期。公司A 客戶 iPad 且手機玻璃業務份額持續提升,機殼業務持續提質增效,並持續圍繞A 客戶 Al 手機( 含摺疊機)、AI 可穿戴、筆電&Pad、機器人等產品線縱深拓展,望受益 A 客戶未來三年AI 化向上週期,規模進一步擴大;安卓繼續聚焦中高端產品,鈦合金及玻纖材料等結構件升級創新趨勢加速,AI 手機以及補貼政策推動新一輪換機週期均有望帶來增量,盈利將有增量貢獻。 新能車業務方面,繼續受益於汽車電動化和智能化加速演進,智能座艙、熱管理出貨量持續增長,智駕系統(低中高算力平台)迎來出貨量和產品規格齊升,智能懸架產品進入放量增長階段單車價值量持續提升,公司新能源汽車業務有望迎來「量+價+份額」齊升的高速增長期,且公司與Nvidia(算力相關及智能駕駛領域)、大陸電子、博世等外部客戶合作亦持續加深,行業地位有望逐步樹立,長線有望依靠母公司成長爲國內領先的新型 Tier1 廠商。 算力相關產品方面,公司在 AI 數據中心領域的擴展廣度和深度可期,AI 服務器以及液冷電源等算力新品 25 年望放量迎來高速增長,並佈局高速通訊新賽道,且公司與英偉達具有多年的合作基礎,有望帶來新的增長動能。至於AI 機器人領域方面,公司依託其在系統集成領域上豐富的經驗,智能駕駛的傳感器融合、軟體算力等方面的深厚積累,將在AI 機器人的傳感器、執行器、控制器等多個核心零部件及系統總成進行全面佈局。 內容僅供參考,不構成投資建議
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Administrator 2025年5月19日
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