【心水股貼士】快手AI視頻行業領先者可享溢價估值(200625).docx

快手AI視頻行業領先者可享溢價估值 快手(01024)旗下AI模型可靈，於5月底發佈2.1系列，針對公司廣告及電商業務、可靈技術及商業化進展及未來規劃等進行分析。根據POE25年5月發佈的調查報告顯示，可靈系列(2.0大師版、1.6 版、1.5 版)，全部版本合共佔AI視頻工具全球市佔率達30.7%，領跑全球視頻生成賽道，技術持續更新，產品矩陣結構化升級。 截至目前產品已完成超過20次更新，5月底亦推出2.1系列模型，能夠提供更好的運動表現和更強的語義響應，通過算法升級實現動態質量(動態可控性與一致性)、物理模擬(真實感提升)與語義理解能力的協同突破，形成技術性能躍遷。可靈2.1生成速度進一步壓縮，在單位時間產能、生成質量提升的情況下，維持成本端基本不變，實現創作效率與商業價值的雙重提升，其性能優勢顯著，推動創作效率革命。可靈現階段聚焦有穩定創作需求的群體，先逐步滲透專業市場，聚焦高價值用戶。團隊重視投入可帶來收入、實現正向ROI，當前已在推理層面實現利潤打平。 預期用戶規模、付費滲透率、ARPU 均有增長空間。公司漸進滲透全球市場，與導演及專業創作者合作打造標杆作品，挖掘潛力。付費滲透方面，可靈當前P端付費滲透率僅個位數百分比水平，較成熟內容製作生產力工具10%以上水平有較大空間。ARPU則隨着內容製作需求升級、付費滲透，有望逐步提升。B 端關注場景拓展下的API生態規模化擴張與行業定製化解決方案需求。行業層面已覆蓋影視製作、廣告營銷等場景，並在與遊戲產品等合作探索落地模式，我們認爲未來有望向工業設計等領域拓展。 快手為AI視頻行業領先者，具備估值溢價，考慮到可靈自身在AI視頻工具的技術、商業化領先性及其對快手電商廣告生態未來可賦能點，獨立拆分可靈有券商計算可享超過50億美元估值。