【心水股貼士】快手AI業務布局料可跑贏行業(211125).docx

快手AI業務布局料可跑贏行業 現價買入，料60元有不俗支持，上望目標70/80元。 快手(01024)2025年第三季收入356億元，歸母淨利潤49.9億元，GMV 增至3850億元，整體符合市場預期。公司第三季度廣告收入增長環比提速；電商生態高質量發展。第三季廣告收入同比增長14%，技術層面主要因全站推廣與UAX(全自動投放)共同提升投放轉化效率，推動內外循環增長。外循環主要受生活服務、內容消費行業等驅動；內循環通過全站推廣產品升級以提升商家營銷投放意願。電商方面第三季總GMV同比增長15%，其中泛貨架GMV佔比超32%，增速超大盤；短視頻電商GMV健康增長。公司表示第三季電商活躍用戶復購頻次提升，用戶粘性增強。直播第三季穩健增長2.5%。 快手的AI戰略持續邁進，技術落地驅動主業收入增長。AI多模態基礎模型方面，可靈在第三季實現模型換代、對B端的服務升級，季度內收入超3億元(第一及第二季分別爲1.5億元及2.5 億元)，公司預計可靈收入全年達1.4億美元，略為上調8月時全年指引1.25 億美元。AI大模型對快手廣告、電商業務賦能加強，其中廣告方面，模型技術，尤其是OneRec應用，亦有生成式強化學習出價模型G4RL協同提效，令第三季國內廣告收入提升4-5%，AIGC廣告素材消耗金額超30億元。電商方面，端到端生成式檢索架構OneSearch推動商城搜索量提升近5%、OneRec推動電商商城信息流GMV高單位數提升。 第三季的管理費用大幅低於預期，主要因為SBC費用低於預期。銷售費率同降4個點子至29.3%，公司表示主要因營銷提效。海外市場方面，第三季收入13%至11.5億元，主要是受巴西支付渠道政策影響，經營層面巴西電商成交規模和訂單數量第三季同比增長，經營利潤同比減虧。此等反映快手在費用控制穩健，而海外市場則穩步拓展。快手因費用控制良好，考慮公司AI 業務佈局情況，料可跑贏行業