智譜蛻變為具備實質生產力的AI巨頭
500至550收集，以450-480作防守，目標580-650元
智譜(02513)為中國通用人工智能領域先驅，也是全球資本市場觀察中國大模型商業化進程和技術實力的核心風向標的。面對2026年下半年全球AI產業從「模型算力軍備競賽」向「端到端可交付性」關鍵轉折點，智譜股價亦從年中高位2100元大幅向下，並打回原形，重返第一季起步點，現價似乎更回歸現實及理性，值得從新關注。
智譜的商業邏輯正在經歷一次深刻的戰略收縮與升級，早期大模型企業普遍依賴高客單價、重交付的本地化部署模型軟件授權。然而，智譜在2025至2026年間主動調整策略，戰略性收縮本地化部署，轉向提供可調用、可擴展、可量化的雲端智能服務。這一轉型取得了實質性突破。數據顯示，API調用量較此前實現數倍增長，來自開放平台及API的收入佔總收入比例顯著提升，毛利率亦同步改善。其中，Coding成為Token消耗與雲端收入增長的第一個規模化入口。
作為港股「大模型第一梯隊」的代表，智譜（02513）的投資邏輯正在從早期的「概念炒作」轉向「基本面與商業化落地驗證」：公司維持高強度的研發投入，半年投入研發費用超20億元人民幣，並在內部率先跑通「模型優化系統、系統承載模型」的閉環，如利用內部infra agent加速算子開發。智譜堅持開源生態以獲取廣泛的分發規模和真實任務反饋，同時對高敏感能力採取「受控開放」與嚴格的安全評估，為企業級客戶將大模型接入生產系統奠定了合規基礎。智譜展現出清晰的工程化落地能力與商業變現路徑。儘管全球大模型競賽依然充滿技術迭代與價格競爭的變數，但其在Coding與Co-work真實工作流上的深耕，正使其逐步從「工具屬性」蛻變為具備實質生產力交付能力的AI基礎設施巨頭。
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Administrator
2026年10月27日