聯想靜等下半年AI PC加速滲透
8.8至9.2收集，穿8.5止蝕，初步目標11元， 中線目標13-14元
聯想集團(00992) 2025年第四季公司收入169.8 億美元，同比增長22.8%，歸母凈利潤0.9 億美元，主要受非經常項目影響，包括1.2 億美元認股權證公允價值虧損，以及0.25 億美元可轉債名義利息等，non-gaap 口徑公司歸母凈利潤2.78 億美元，同比增長5.1%，利潤率1.6%。預計2026 財年公司三大業務線均有望實現雙位數增長，公司產能調整料有效弱化關稅影響，結合下半年AI PC 加速滲透在即，業績料可保持穩健增長。
就不同業務區分，IGD方面以「一體多端」打造智能終端。根據公司官網，AI 終端板塊的策略是「一體多端」。「一體」指的是天禧個人超級智能體，「多端」則是內嵌了天禧的AI PC、AI 手機、AI 平板和AI 原生設備。2024 年5 月20日，聯想率先上市全球首臺AI PC，第三次引領PC 產業代際升級。2025 年春節過後，聯想發佈了集成DeepSeek 大模型的AI 工作站，並在全球首發端側部署70 億參數DeepSeek 大模型的AI PC。ISG業務方面，「一橫五縱」全面佈局算力基建。根據中國發展改革報道，在AI浪潮驅動下，服務器等算力供給設備加速放量，公司作爲主要的市場參與者，正以領先的優勢在AI 浪潮中獲得一席之地。公司在AI 服務器領域與Nvidia、Intel、AMD 全球知名芯片廠商建立了緊密合作，是Nvidia主要合作伙伴之一。SSG業務方面，「一擎三箭」打造全棧AI。根據新浪財經報道，聯想中國 「一擎三箭」戰略實現全面落地。「一擎」即擎天智能IT 引擎，2025 年將升級至具備Level 3能力、大模型和智能體驅動的擎天4.0；「三箭」指面向大型政企客戶、中小企業及消費客戶打造的方案服務，分別對應此次在大會上正式亮相的擎天、百應、想幫幫三大AI 服務品牌。
展望2025 年，聯想後續有如下亮點值得關注；雖然面對關稅問題，但公司靈活實現供應鏈協同，較快實現產能調整，預計後續關稅影響將逐步減少。另一方面，隨着Nvidia在沙特落地AI 訂單，全球算力資源或部分向沙特轉移，聯想沙特廠區有望於2026 年投產，屆時有望受益。最後，聯想已於近日啓動針對AI PC 的「618 大促」活動，補貼規模與覆蓋客群進一步擴大，有望爲下半年AI PC 加速滲透做好鋪墊。
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Administrator
2025年5月26日