【心水股貼士】瑞聲XR 與機器人打開長遠想象空間(080526).docx

瑞聲XR 與機器人打開長遠想象空間 現價買入，防守35-36元，博升穿40元企穩，目標45/50元 瑞聲科技(02018)營收連續創歷史新高，充沛現金流支撐AI 轉型：集團總營收連續五年創新高，達318.2 億元，同比增長16.4%；歸母淨利潤大幅增長39.8%至25.1 億元。經營性現金流高達71.8 億元，同比增長38.1%，創歷史最佳成績，爲未來併購提供強力支持。 瑞聲2025 年手機聲學收入達83.5 億元，同比增長1.7%，基本盤依然穩固。毛利率短期雖然小幅回落至27.6%，主要因為產品結構發生變化，但公司在重點客戶中的市場份額穩中有增。車載聲學全年收入41.1 億元，同比增長16.1%。通過併購初光等企業，集團已躋身比肩Harman、Bose 的頭部陣營，持續實現高端車載品牌音響系統量產交付，車載聲學爲未來增長動力。瑞聲的散熱業務暴增超400%，強勢切入數據中心液冷賽道；消費端VC 均熱板規模化放量帶動整體精密結構件高速增長。此外，集團近期控股收購國內頭部服務器液冷供應商遠地數字51%的股權，產品涵蓋分佈式CDU、冷板等，服務字節跳動、阿里巴巴等大廠。公司將依託遠地數字的資源，加速數據中心液冷業務的全球佈局，打造百億級散熱產品線。2025 年光學業務收入達57.3 億元，同比增長14.5%，在良率與效率優化的驅動下，毛利率同比顯著提升5 個百分點至11.5%，盈利能力持續改善。在鏡頭端，7P 高端鏡頭出貨接近1500 萬隻；模組端，潛望式模組實現首次大批量出貨。此外，獨家WLG 出貨超千萬顆，在手機與非手機領域均實現大規模量產。AR 方面，預計2026 年底至2027 年初，集團將成爲全球首家在頭部客戶實現SRG 全綵衍射光波導量產的供應商；在具身智能機器人方面，公司將機器人視爲未來AI 終端之一，其聲學、傳感器技術正全面配合全球頭部機器人及初創企業進行產品換代試用，提前卡位未來百億級風口，XR 與機器人打開長遠想象空間；關注AI端側及AIDC進展。 內容僅供參考，不構成投資建議