<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=fpjTOVmNbO4Lz34iLyptLUXza5VhXqVC6o75Eld_V98);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c2{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Calibri";font-style:normal}.c0{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.0791666666666666;orphans:2;widows:2;text-align:left}.c3{background-color:#ffffff;max-width:468pt;padding:72pt 72pt 72pt 72pt}.c1{height:11pt}.title{padding-top:24pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:36pt;padding-bottom:6pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}.subtitle{padding-top:18pt;color:#666666;font-size:24pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Georgia";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}li{color:#000000;font-size:11pt;font-family:"Calibri"}p{margin:0;color:#000000;font-size:11pt;font-family:"Calibri"}h1{padding-top:24pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:24pt;padding-bottom:6pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h2{padding-top:18pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:18pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h3{padding-top:14pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:14pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h4{padding-top:12pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h5{padding-top:11pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:11pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h6{padding-top:10pt;color:#000000;font-weight:700;font-size:10pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0791666666666666;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}</style></head><body class="c3 doc-content"><p class="c0"><span class="c2">聯想AI PC龍頭 料可持續跑贏大市</span></p><p class="c0"><span class="c2">現價買入，跌穿8.8元止蝕，上望首目標10元，企穩10元，下一目標11元</span></p><p class="c0"><span class="c2">聯想(00992)2025上半年公司實現營收332.97 億美元，同比增長22%；實現淨利潤6.02 億美元，同比增長41%，智能設備業務集團、基礎設施方案業務集團、方案服務業務集團分別實現收入249.36、64.65、40.50億美元，分別同比增長15%、65%及12%。其中，智能設備業務集團業績表現出色，主要受惠於海外智能手機市場拓展順利；以及高價值PC 出貨量佔比提升；基礎設施方案業務集團受AI 服務器需求拉動，業績同比高增。公司爲全球AI PC 龍頭，智能手機和服務器業務持續增長，預期可持續跑贏大市。</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p><p class="c0"><span class="c2">集團的毛利率、期間費用率環比下滑，不過淨利率環比提升。2025 第二季公司毛利率爲15.7%，環比下滑0.9 %，主要由於產品結構改變，2025 第二季智能手機業務佔比提升，手機業務毛利率較低，導致智能設備業務集團毛利率下滑。此外，高毛利方案服務集團收入增速放緩。2025第二季公司期間費用率爲13.2%，環比下滑0.8 %，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲4.9%、4.2%、3.1%、1.1%，分別環比減少0.55%、0.02%、0.01%及0.18 %</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p><p class="c0"><span class="c2">公司持續發力AI，將AI 同自身產品深度融合，根據公司業績披露，FY2Q2025 人工智能電腦(具有五大特徵，包括配備AI 助理)在中國區筆記本電腦出貨量的14%，AI PC滲透率快速提升；智能手機在亞太地區、歐洲-中東-非洲、北美等海外市場高速增長，公司摩托羅拉智能手機取得同比雙位數增長，摺疊屏手機打開高端市場。受AI 需求拉動，加上公司在液冷領域核心優勢(Neptune 方案)，公司基礎設施方案業務快速增長，2025 第二季實現收入33.05 億美元，同比增長65.1%、環比增長4.6%；經營虧損0.36 億美金，虧損持續收窄，25年 年有望實現盈利。</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p><p class="c0"><span class="c2">內容僅供參考，不構成投資建議</span></p><p class="c0 c1"><span class="c2"></span></p></body></html>
