<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=1BVhQjsg_ddXeTZ1N5YwRA);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c0{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Aptos";font-style:normal}.c1{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.1583333333333334;text-align:left}.c3{background-color:#ffffff;max-width:415.3pt;padding:72pt 90pt 72pt 90pt}.c2{height:12pt}.title{padding-top:0pt;color:#000000;font-size:28pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.0;text-align:center}.subtitle{padding-top:0pt;color:#595959;font-size:14pt;padding-bottom:8pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;text-align:center}li{color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Aptos"}p{margin:0;color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Aptos"}h1{padding-top:24pt;color:#0f4761;font-size:24pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h2{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:20pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h3{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:16pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h4{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:14pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h5{padding-top:4pt;color:#0f4761;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h6{padding-top:2pt;color:#595959;font-size:12pt;padding-bottom:0pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}</style></head><body class="c3 doc-content"><p class="c1"><span class="c0">中國金沙博彩業務韌性恢復</span></p><p class="c1"><span class="c0">現水平股價有一定支持，現價買入，穿13元止蝕，博股價見底回升，返15至16元水平</span></p><p class="c1"><span class="c0">中國金沙(01928)2024年上半年收入35.50億美元，同比增長22.7%。上半年實現利潤5.41億美元，同比增長209.1%。實現經調整EBITDA爲11.70億美元，同比增長24.7%。公司部分業務受倫敦人二期工程影響，但整體恢復度較強韌。核心物業各項業務穩健成長，24年上半年娛樂場收入26.98億美元，同比增長24.8%，恢復至2019同期75.2%，恢復度環比爲減少2.9%。24年第二季博彩總贏額恢復至2019同期81.0%，恢復度環比增加7.8%。後續待改造升級增量逐步釋放，望憑藉核心物業協同和綜合休閒度假優勢持續提升吸引力。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">由於部分業務受倫敦人二期工程影響，整體恢復度強韌公司將繼續進行倫敦人二期工程，包括翻新喜來登及康萊德酒店大樓的客房、升級博彩區，以及增加新景點、餐飲、零售及娛樂選擇。該等項目估計總成本爲12億美元，並預期將於2025年初大致完工，該項目推進預計對相關業務產生一定影響，部分業務區域暫時停業，不過公司24年第二季整體收入和業績恢復度仍較強韌。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">至於核心物業各項業務穩健成長，期待增量彈性釋放，整體博彩業務看，貴賓業務贏額恢復至2019同期32.0%，恢復度環比24年第一季增長12.7%。中場業務贏額恢復至2019 同期98.1%，恢復度環比增長5.2%。博彩總贏額恢復至2019 同期81.0%，恢復度環比增長7.8%。公司博彩業務整體保持穩健修復提升態勢，後續待改造升級增量逐步釋放，望憑藉核心物業協同和綜合休閒度假優勢持續提升吸引力。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">不過目前博彩股仍要面對幾個風險因素，包括年內地赴澳門客流的修復不及預期，則可能出現客流整體修復不及預期，且博彩桌利用率不高的情況，從而影響收入端修復。而未來若澳門博彩VIP 業務收縮幅度較大，且自營VIP 和中場業務難以提供充足的客流以彌補，則會導致較疫情前的博彩毛收入較難修復。新博彩法對博彩桌數量上限有所規定，若博彩業呈現較明顯的存量趨勢，則可能帶來收入端壓力。各牌照承諾未來10年投資金額，主要聚焦非博彩和外國客人引流，若投資較難取得較好的回報率，則可能造成盈利能力壓力。</span></p><p class="c1 c2"><span class="c0"></span></p><p class="c1"><span class="c0">內容僅供參考，不構成投資建議</span></p></body></html>
