<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=1BVhQjsg_ddXeTZ1N5YwRA);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c0{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Aptos";font-style:normal}.c1{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.1583333333333334;text-align:left;height:12pt}.c2{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.1583333333333334;text-align:left}.c3{background-color:#ffffff;max-width:415.3pt;padding:72pt 90pt 72pt 90pt}.title{padding-top:0pt;color:#000000;font-size:28pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.0;text-align:center}.subtitle{padding-top:0pt;color:#595959;font-size:14pt;padding-bottom:8pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;text-align:center}li{color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Aptos"}p{margin:0;color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Aptos"}h1{padding-top:24pt;color:#0f4761;font-size:24pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h2{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:20pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Play";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h3{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:16pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h4{padding-top:8pt;color:#0f4761;font-size:14pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h5{padding-top:4pt;color:#0f4761;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}h6{padding-top:2pt;color:#595959;font-size:12pt;padding-bottom:0pt;font-family:"Aptos";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;text-align:left}</style></head><body class="c3 doc-content"><p class="c2"><span class="c0">攜程集團於2026年有望實現盈虧平衡</span></p><p class="c2"><span class="c0">455元料有不俗支持，現價買入，穿455元止蝕，博股價重返500元，中線目標530-550元。</span></p><p class="c2"><span class="c0">攜程集團(09961)以Trip.com一站式的產品服務、App獲客的策略以及優質的客戶服務在全球旅遊市場中快速擴張，是攜程集團未來發展核心的增長驅動力，也是攜程集團國際化戰略實施的重要推手。</span></p><p class="c1"><span class="c0"></span></p><p class="c2"><span class="c0">亞太旅遊市場規模超過中國內地市場，線上化率持續提升，市場競爭分散。2010至2019年期間，除中國內地之外的亞太旅遊市場的複合年增長率(CAGR)爲4.1%，高於全球增速；同時線上化率相對全球水平仍有提升空間。競爭格局方面，東亞及東南亞地區集中度不高，有進一步整合空間；此外海外在線旅遊平台(OTA)龍頭更關注歐美市場，在亞太佈局相對有限，Trip.com或將受益。</span></p><p class="c1"><span class="c0"></span></p><p class="c2"><span class="c0">Trip.com提供一站式產品和服務，機票交叉銷售酒店。Trip.com佈局了全球的機票預訂網絡，平台模式下爲用戶提供豐富多元且便利可靠的機票產品，和海外OTA龍頭相比Trip.com擁有明顯優勢。此外Trip.com以機票爲主推出機票加酒店交叉銷售產品，可降低獲客和營銷費用。差異化產品供給與高質量流量形成正向循環，構建長期競爭力。</span></p><p class="c1"><span class="c0"></span></p><p class="c2"><span class="c0">Trip.com主要通過移動端App獲客，流量粘性高，長期有望降低銷售費用率。根據Data.ai，目前Trip.com在東亞、東南亞主流OTA中每月用戶活躍人數(MAU)份額分別爲19%和7%，Trip.com亞太地區落地初見成效。高質量客戶服務、高價格競爭力和低佣金策略回饋用戶與供應商。公司用戶帶動供給，供給壁壘反哺用戶增長的邏輯有望推動長期可持續發展。</span></p><p class="c1"><span class="c0"></span></p><p class="c2"><span class="c0">2023至2026預計亞太旅遊市場(不含中國內地)有望維持9%的CAGR，線上化率仍有提升空間。考慮到Trip.com有效的獲客策略和逐步堅實的供應鏈基礎，推算至2026年Trip.com的市場份額有望提升至14.6%，並實現130 億元收入，佔攜程集團收入的比例約爲18%，並實現經營利潤的盈虧平衡。長期來看，Trip.com有望達到海外OTA龍頭的利潤率水平。</span></p><p class="c1"><span class="c0"></span></p><p class="c2"><span class="c0">內容僅供參考，不構成投資建議</span></p></body></html>
