<html><head><meta content="text/html; charset=UTF-8" http-equiv="content-type"><style type="text/css">@import url(https://themes.googleusercontent.com/fonts/css?kit=wAPX1HepqA24RkYW1AuHYA);ol{margin:0;padding:0}table td,table th{padding:0}.c3{color:#000000;font-weight:400;text-decoration:none;vertical-align:baseline;font-size:12pt;font-family:"Calibri";font-style:normal}.c0{padding-top:0pt;padding-bottom:8pt;line-height:1.1583333333333334;orphans:2;widows:2;text-align:left}.c2{background-color:#ffffff;max-width:468pt;padding:72pt 72pt 72pt 72pt}.c1{height:12pt}.title{padding-top:0pt;color:#000000;font-size:28pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.0;orphans:2;widows:2;text-align:left}.subtitle{padding-top:0pt;color:#595959;font-size:14pt;padding-bottom:8pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;orphans:2;widows:2;text-align:left}li{color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Calibri"}p{margin:0;color:#000000;font-size:12pt;font-family:"Calibri"}h1{padding-top:18pt;color:#2f5496;font-size:20pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h2{padding-top:8pt;color:#2f5496;font-size:16pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h3{padding-top:8pt;color:#2f5496;font-size:14pt;padding-bottom:4pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h4{padding-top:4pt;color:#2f5496;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}h5{padding-top:4pt;color:#2f5496;font-size:12pt;padding-bottom:2pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;orphans:2;widows:2;text-align:left}h6{padding-top:2pt;color:#595959;font-size:12pt;padding-bottom:0pt;font-family:"Calibri";line-height:1.1583333333333334;page-break-after:avoid;font-style:italic;orphans:2;widows:2;text-align:left}</style></head><body class="c2 doc-content"><p class="c0"><span class="c3">福耀玻璃行業龍頭具競爭優勢</span></p><p class="c0"><span class="c3">股價走勢見突破，企穩55元，有望向上挑戰56至58元，現價買入，穿51元止蝕</span></p><p class="c0"><span class="c3">福耀玻璃(03606)是全球汽車玻璃龍頭企業，競爭力強勁，不僅得到全球知名汽車製造企業及主要汽車廠商的認證和選用。全球市場佔有率達34%，位居全球第一，中國市場佔有率約68%。公司亦相當重視股東回報，上市以來累計分紅286.34 億元，佔歸母淨利潤的60.73%，2023 年股息率爲3.48%，股利支付率爲60.27%。資產收益率為行業之首，2023 年公司股東回報率為18.63%，加上近年公司淨資產收益率正穩步提升，且大幅跑贏行業。公司自由現金流充裕，常年大幅跑贏行業。</span></p><p class="c0 c1"><span class="c3"></span></p><p class="c0"><span class="c3">福耀玻璃的競爭格局持續優化，虹吸效應加大，公司的主要競爭對手旭硝子、板硝子、聖戈班均爲綜合性工業集團，汽車玻璃僅爲其業務之一，而旭硝子、板硝子兩家日本企業近些年經營情況持續惡化，2024年上半年，旭硝子及板硝子的淨利率分別僅有為負10.51%、及1.31%，且毛利率持續下滑，法國企業聖戈班的經營情況相對較好，但淨利率也僅有7.26%。全球玻璃四巨頭中，只有福耀玻璃經營優異，公司毛利率、淨利率遠超競爭對手，虹吸效應正在進一步加大。</span></p><p class="c0 c1"><span class="c3"></span></p><p class="c0"><span class="c3">在成長性方面，公司加大資本開支，ASP、市佔率有望持續提升，公司於2023 年12 月30 日、2024 年1 月25 日公告，分別投資32.5 億元和57.5 億元在福清和合肥建設年產約2050 萬平方米及2610 萬平方米的汽車玻璃生產基地。2025、2026 年公司將進入新一輪擴張週期，公司業績有望提速，全球市佔率有望持續提升。2023 年公司ASP 爲213.24 元/平方米，同比增長5.94%，近三年複合增速爲7.04%。2024上半年，公司ASP 增速繼續提升至8.31%。後續隨着新能源汽車佔比增加，汽車玻璃智能化、高端化、功能化趨勢加強，公司ASP 還將持續增長。公司高附加值產品佔比不斷提升，盈利能力持續優化，增長確定性強，業績能見度高，全球市佔率穩步提升，行業龍頭地位凸顯，行穩致遠，值得吸納中線投資。</span></p><p class="c0 c1"><span class="c3"></span></p><p class="c0"><span class="c3">內容僅供參考，不構成投資建議</span></p><p class="c0 c1"><span class="c3"></span></p></body></html>
